公司信息更新报告：单Q3收入恢复正增长，利润亏损环比持续收窄

中心思想

业绩回暖与新兴业务挑战并存

博腾股份在2024年第三季度展现出积极的经营信号，收入恢复正增长，且利润亏损环比持续收窄，表明公司经营状况正在改善。然而，制剂、ADC与CGT CDMO等三大新兴业务仍处于早期发展阶段，其投入在短期内对公司整体利润端造成了较大影响。

小分子CDMO稳健增长，新业务蓄势待发

公司核心的小分子原料药CDMO业务保持稳健增长态势，项目数量和在手订单均实现显著增长，为公司提供了坚实的基础。同时，新兴业务虽然短期承压，但其新签订单金额的快速增长，预示着未来潜在的增长空间。尽管公司基于新兴业务的短期影响下调了盈利预测，但鉴于其核心业务的稳健表现和新兴业务的战略布局，公司投资评级仍维持“买入”。

主要内容

财务表现：Q3收入转正，亏损收窄

• 整体业绩概览： 2024年前三季度，博腾股份实现营收21.25亿元，同比下滑30.02%；剔除重大订单影响后，收入同比增长约6%。归母净利润为-2.06亿元，扣非归母净利润为-2.13亿元。
• 第三季度单季表现： 第三季度单季营收达到7.73亿元，同比增长10.73%，环比增长14.65%；剔除大订单影响后，同比增长约29%。归母净利润为-3639万元，扣非归母净利润为-3939万元，亏损较第二季度显著收窄。毛利率提升至31.09%，环比增长9.28个百分点；净利率为-6.52%，环比增长7.13个百分点。
• 新兴业务对利润影响： 制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务在前三季度合计影响归母净利润约-1.66亿元，是导致公司整体亏损的主要原因之一。
• 盈利预测调整与评级： 考虑到新兴业务对利润端的较大影响，公司下调了2024-2026年归母净利润预测至-2.51/0.61/1.53亿元（原预计-0.95/1.11/2.88亿元）。尽管如此，鉴于亏损环比收窄以及小分子CDMO在手订单的稳健增长，公司投资评级维持“买入”。

业务发展：小分子CDMO稳健，新业务快速拓展

• 小分子原料药CDMO业务：
  • 2024年前三季度，小分子原料药CDMO业务实现营收19.68亿元，同比下滑约33%；剔除大订单影响后，同比增长3%。
  • 截至2024年9月底，小分子原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长超40%，显示出强劲的增长势头。
  • 2024年上半年，公司已签订单项目数（不含J-STAR）达533个，同比增长约14%；实现交付项目数408个，同比增长约26%。
  • 同期，公司服务API产品数增至146个，同比增加约40个；API产品实现收入2.98亿元，同比增长42%。随着前端培育项目向后端导流及持续向API转型，该业务有望恢复稳健增长。
• 新业务能力持续推进：
  • 2024年前三季度，制剂业务实现营收1.01亿元，同比增长65%；CGT业务实现营收0.40亿元，同比增长27%。多肽与寡核苷酸及ADC业务实现收入约1304万元。
  • 2024年上半年，制剂业务已为108家客户提供约124个制剂项目服务；新签制剂订单金额约1.13亿元，同比增长40%。
  • CGT业务引入新客户29家、新项目62个，新签订单0.62亿元，同比增长188%，显示出新业务的快速拓展能力。
• 风险提示： 报告提示了订单交付不及预期、市场竞争加剧以及环保和安全生产风险。

总结

博腾股份在2024年第三季度实现了营收的恢复性增长，并成功将利润亏损环比收窄，展现了积极的经营改善趋势。公司核心的小分子原料药CDMO业务表现稳健，在手订单和项目数量均实现显著增长，为公司提供了坚实的基本盘。同时，制剂和CGT等新兴业务虽然短期内对利润造成压力，但其新签订单的快速增长预示着未来的巨大发展潜力。尽管公司下调了盈利预测，但考虑到其业务结构的优化和新兴业务的战略布局，博腾股份的长期增长前景依然值得关注。