经营否极泰来，有望年内实现扭亏-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　事项：

　　2024年公司实现营收30.12亿元，yoy-17.87%；实现归母净利润-2.88亿元，yoy-207.83%；扣非后归母净利润-2.72亿元，yoy-209.74%。在业绩预告区间内。

　　平安观点：

　　24Q4：基本符合预期，资产减值损失拉低利润

　　24Q4单季公司实现营收8.87亿元，实现归母净利润-0.81亿元，扣非后归母净利润-0.59亿元，相比上年同期收入有所增长且亏损收窄。24Q4单季形成资产减值损失1.13亿元，是亏损环比扩大的主要因素。

　　全年：小分子剔大订单后稳健增长，海外产能、新业务仍处投入期

　　全年维度来看，核心主业小分子原料药业务实现收入27.40亿元，yoy-21%，剔除大订单影响后yoy+13%，取得稳健增长。板块毛利率32.74%，yoy-12.63pct，主要系（1）不再有高毛利率大订单确认收入；（2）产能利用率不足导致固定成本等均摊不充分，但相对24H1已有所改善；（3）斯洛文尼亚实验室启用，转固后折旧、运营成本增加，但尚未产生收入。

　　新兴业务（小分子制剂、CGT、新分子业务）全年实现收入2.43亿元，yoy+34.74%，板块毛利率-71.87%，yoy-24.23pct。24年制剂、ADC等新业务仍在投入期，亏损有所扩大，小分子制剂+CGT+ADC三大新兴业务全年造成集团公司亏损1.93亿元。

　　截止报告期末，公司未完成在手订单金额同比增长近30%，主要会在25年及26年上半年交付，公司业绩的恢复有着较高的确定性。

　　维持“推荐”评级。根据近期外部环境及公司获单情况，调整2025-2026

　　iFinD，平安证券研究所

　　年并新增2027年盈利预测为净利润0.29、2.46、5.15亿元（原25/26年1.34、4.10亿元）。公司降本增效成果显著，随设施利用率上升，盈利有望快速恢复，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）地缘政治因素影响海外业务承接；2）全球创新药物投入和外包比例不及预期；3）药品研发失败或药品上市后销售不及预期；4）生产事故、监管机构警告信等情况。

# 中心思想
*   **业绩否极泰来，盈利能力有望快速恢复：** 博腾股份2024年业绩虽受短期因素影响，但未完成在手订单充足，降本增效显著，随着设施利用率提升，盈利能力有望快速恢复。
*   **维持“推荐”评级，上调盈利预测：** 考虑到公司新签订单回暖和降本增效的成果，平安证券维持对博腾股份的“推荐”评级，并上调了2025-2027年的盈利预测。

# 主要内容
## 2024年业绩回顾：营收下滑，亏损扩大
*   2024年公司实现营收30.12亿元，同比下降17.87%；实现归母净利润-2.88亿元，同比下降207.83%；扣非后归母净利润-2.72亿元，同比下降209.74%。
*   24Q4单季公司实现营收8.87亿元，实现归母净利润-0.81亿元，扣非后归母净利润-0.59亿元，相比上年同期收入有所增长且亏损收窄。24Q4单季形成资产减值损失1.13亿元，是亏损环比扩大的主要因素。

## 小分子业务稳健增长，新兴业务投入期亏损
*   **小分子业务：** 全年核心主业小分子原料药业务实现收入27.40亿元，同比下降21%，剔除大订单影响后同比增长13%，取得稳健增长。板块毛利率32.74%，同比下降12.63pct，主要系不再有高毛利率大订单确认收入、产能利用率不足、斯洛文尼亚实验室启用成本增加等因素影响。
*   **新兴业务：** 新兴业务（小分子制剂、CGT、新分子业务）全年实现收入2.43亿元，同比增长34.74%，板块毛利率-71.87%，同比下降24.23pct。24年制剂、ADC等新业务仍在投入期，亏损有所扩大，小分子制剂+CGT+ADC三大新兴业务全年造成集团公司亏损1.93亿元。

## 在手订单充足，业绩恢复确定性高
*   截止报告期末，公司未完成在手订单金额同比增长近30%，主要会在25年及26年上半年交付，公司业绩的恢复有着较高的确定性。

## 盈利预测及评级
*   根据近期外部环境及公司获单情况，调整2025-2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测为净利润0.29、2.46、5.15亿元（原25/26年1.34、4.10亿元）。公司降本增效成果显著，随设施利用率上升，盈利有望快速恢复，维持“推荐”评级。

## 风险提示
*   地缘政治因素影响海外业务承接；
*   全球创新药物投入和外包比例不及预期；
*   药品研发失败或药品上市后销售不及预期；
*   生产事故、监管机构警告信等情况。

# 总结
本报告分析了博腾股份2024年的经营业绩，指出公司业绩下滑主要受短期因素影响，核心小分子业务稳健增长，新兴业务虽处于投入期但未来可期。公司在手订单充足，降本增效显著，盈利能力有望快速恢复。平安证券维持对博腾股份的“推荐”评级，并上调了盈利预测。同时，报告也提示了地缘政治、行业风险、研发风险和生产安全等风险因素。

报告正文