2023年报&2024年一季报点评：基因测序仪市占率持续提升，海外市场保持高增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　华大智造(688114)

　　事件：2024年4月25日晚公司发布2023年年报&2024年一季报，2023年公司营收29.11亿元（-31.19%，括号内为同比，下同），归母净利润-6.07亿元，扣非归母净利润-6.83亿元；2024Q1营收5.31亿元（-14.26%），归母净利润-2.01亿元，扣非归母净利润-2.13亿元。

　　基因测序仪业务2023年保持高速增长，24Q1略有承压：分业务来看，基因测序仪业务营收22.91亿元（+30.31%），其中仪器设备营收8.98亿元（+18.75%），试剂耗材营收13.54亿元（+38.31%），实验室自动化常规收入1.53亿元（+4.95%），新业务常规收入2.54亿元（+21.41%）。基因测序仪业务分区域来看，国内营收14.43亿元（+24.38%）；海外营收8.49亿元（+41.82%），其中亚太区域营收3.23亿元（+11.39%），欧洲区域营收3.67亿元（+48.31%），美洲区域营收1.59亿元（+160.27%）。2024Q1基因测序仪业务营收4.49亿元（+4%），其中国内营收2.92亿元（-2.60%），海外营收1.57亿元（+19%）。Q1基因测序业务增速放缓我们认为主要系国内需求不振、海外地缘政治影响。

　　我们认为公司经营亮点主要体现在：①2023年研发投入9.10亿元（+11.74%），占营收的比例达31.26%。产品矩阵持续丰富，基因测序仪在更高通量、更高质量、更长读长、更快速度、更小型易用上均有世界领先的突破，实验室自动化与新业务板块新产品同样推陈出新。②公司竞争力与市占率持续提升，2023年新增销售装机854台（+41.39%），测序试剂盒发货数量同比增长超35%。2023年国内新增测序仪销售台数市占率47%，测序仪及耗材营收市占率33%；全球市场来看2023年新增测序仪装机台数市占率18.7%（+6.7pct），测序仪及耗材营收市占率6.7%。③持续推进全球多元化营销策略与本土化服务体系，海外测序仪营收占比已提至37.1%。截至2023年公司已设置24家境外子公司，建立全球9大研发中心、7大生产基地、9大国际备件仓库及超10个客户体验中心，海外市场有望继续保持快速增长。海外地缘政治为当前业绩扰动因素，从2023年及2024Q1营收情况来看有所影响但影响尚小，需持续跟踪后续进展。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求不振、地缘政治因素干扰，我们将公司2024-2025年营收由41.34/54.98亿元调整为34.32/39.94亿元，预计2026年营收45.40亿元；将公司2024-2025年归母净利润由2.91/5.85亿元调整为-4.24/-0.75亿元，预计2026年归母净利润1.18亿元，但公司作为国内唯一，全球少数全产品测序仪企业，具备较强竞争力，维持“买入”评级。

　　风险提示：地缘政治风险；需求持续下行；市场开拓不及预期等。

中心思想

华大智造：基因测序龙头企业，市占率持续提升

本报告分析了华大智造2023年年报和2024年一季报，核心观点如下：

基因测序仪业务稳健增长，海外市场表现亮眼： 尽管2024Q1增速略有放缓，但2023年基因测序仪业务仍保持高速增长，尤其海外市场增长显著，显示出公司全球化战略的成效。
研发投入持续加大，产品竞争力不断增强： 公司持续投入研发，不断推出新产品，提升产品在通量、质量、读长、速度和易用性等方面的竞争力，巩固了其行业领先地位。
市场占有率稳步提升，全球多元化营销策略成效显著： 公司测序仪装机量和试剂盒发货量均实现显著增长，国内外市场占有率持续提升，全球多元化营销策略和本土化服务体系的建设为海外市场增长提供了有力支撑。

盈利预测调整：维持“买入”评级

考虑到下游需求和地缘政治等因素，本报告调整了对公司未来营收和盈利的预测，但鉴于公司在基因测序领域的竞争优势，维持“买入”评级。

主要内容

一、事件概述：2023年报&2024年一季报发布

2024年4月25日晚，华大智造发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司营收29.11亿元，同比下降31.19%；归母净利润-6.07亿元。2024Q1营收5.31亿元，同比下降14.26%；归母净利润-2.01亿元。

二、基因测序仪业务：2023年保持高速增长，24Q1略有承压

2023年业务表现： 基因测序仪业务营收22.91亿元，同比增长30.31%。其中，仪器设备营收8.98亿元，同比增长18.75%；试剂耗材营收13.54亿元，同比增长38.31%。
区域表现： 国内营收14.43亿元，同比增长24.38%；海外营收8.49亿元，同比增长41.82%，其中美洲区域营收增长最为显著，达到160.27%。
2024Q1业务表现： 基因测序仪业务营收4.49亿元，同比增长4%。国内营收2.92亿元，同比下降2.60%；海外营收1.57亿元，同比增长19%。Q1增速放缓主要受国内需求和海外地缘政治影响。

三、经营亮点：研发投入、市场占有率、全球化战略

研发投入： 2023年研发投入9.10亿元，占营收的31.26%。产品矩阵持续丰富，技术不断突破。
市场占有率： 2023年新增销售装机854台，同比增长41.39%。国内新增测序仪销售台数市占率47%，测序仪及耗材营收市占率33%；全球市场新增测序仪装机台数市占率18.7%，测序仪及耗材营收市占率6.7%。
全球化战略： 截至2023年，公司已设置24家境外子公司，建立全球9大研发中心、7大生产基地、9大国际备件仓库及超10个客户体验中心。海外测序仪营收占比已提升至37.1%。

四、盈利预测与投资评级

考虑到下游需求和地缘政治因素，将公司2024-2025年营收分别调整为34.32/39.94亿元，预计2026年营收45.40亿元；将公司2024-2025年归母净利润分别调整为-4.24/-0.75亿元，预计2026年归母净利润1.18亿元。维持“买入”评级。

五、风险提示

地缘政治风险；需求持续下行；市场开拓不及预期等。

总结

华大智造作为基因测序领域的龙头企业，在2023年和2024年一季度面临一定的挑战，但其核心竞争力依然稳固。基因测序仪业务保持增长，海外市场表现突出，研发投入持续加大，市场占有率稳步提升，全球化战略成效显著。尽管短期内盈利能力受到下游需求和地缘政治等因素的影响，但长期来看，公司在基因测序领域的领先地位和增长潜力依然值得期待。维持“买入”评级。

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