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自免龙头驶入发光主赛道,“自上而下”战略初露峥嵘
下载次数:
883 次
发布机构:
华福证券有限责任公司
发布日期:
2023-11-06
页数:
29页
亚辉龙(688575)
投资要点:
化学发光诊断景气度高,国产潜在市场空间大。 据华经产业数据,
2021年我国化学发光市场空间超320亿元,我们认为化学发光整体市场增长趋势将与IVD行业趋同,保持18%左右的增速。 外资品牌在检查规模更大的三级医院仪器保有量远高于国产厂家(比例为8: 3)主导国内化学发光市场,国产潜在市场空间高。
国产技术追赶、差异化竞争叠加控费驱动,行业格局待重塑。
海外企业技术领先,早期阶段利用先发优势快速切入国内医疗机构,建立壁垒并长期处于主导地位。对比早期,影响化学发光行业格局的内外关键因素已然不同,在于: 1)先发者技术“停滞”,国产企业实现技术追赶; 2)国产企业发力细化检测需求,差异化竞争; 3)医保改革持续深化,“性价比”的重要性提升。因此我们认为国产企业有望实现进口替代以释放其潜在增量空间。
亚辉龙:自免龙头驶入发光主赛道,战略路径明确后发崛起。作为行业的后发者,亚辉龙利用具备优势的自免诊断项目带动仪器入院,进而由小项目向大品种过渡,提升仪器单产实现业务放量,延申至多平台,走向平台化、规模化、国际化的巨头之路。 短期来看,自免诊断行业扩容在即,公司技术实力强与顶级医院合作树立自免诊断的标杆,三甲医院覆盖率有望持续提升; 中期来看,公司常规试剂质量临床端认可度高,支撑业务持续放量; 长期来看, 公司规模有望不断提升,横向拓展平台满足两极化需求,前瞻布局新前沿技术平台,自上而下建设国际化品牌,未来可期。
盈利预测与投资建议: 以2023年11月2日收盘价计算,可比公司2023-2025年PE均值为36.4/28.5/23.1倍。我们预计公司2023-2025年EPS为0.63/0.90/1.20元,对应PE为35.7/25.1/19.0倍,估值低于平均水平。根据预测结果,公司2025年对应利润增速CAGR高于可比公司,给予公司2024年PE为30倍,目标价为27.14元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示: 政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险、竞争风险。
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