自产非新冠业务快速修复，实现40.87%增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　事件

　　2023年4月28日公司发布2022年年度业绩&2023年一季度业绩：2022年公司实现营业收入39.81亿元（+237.95%），实现归母净利润10.12亿元（+394.46%）；其中2022Q4公司实现营收8.52亿元（+165.54%）；实现归母净利润1.39亿元（+179.47%）。2023Q1公司实现营业收入6.60亿元（-51.82%），实现归母净利润8,123.84万元（-84.11%），实现扣非归母净利润8,320.44万元（-83.67%）。

　　点评

　　迅速把握新冠机会，持续加大研发投入

　　2022年报告期内，公司实现新冠业务实现营业收入27.25亿元，同比增长2,754.36%。公司迅速把握新冠抗原机会，充沛货币现金及流动资产，为进一步加大研发投入做铺垫。报告期内，公司研发投入2.50亿元，同比增长85.43%，覆盖微流控、基因测序、生化诊断、流式荧光及抗原抗体原材料领域，新设日本、长沙、武汉三处研发中心。

　　持续深耕自免领域，2023Q1核心业务快速修复

　　公司持续发挥自身免疫性疾病诊断特色检测优势。2022年公司总计获得境内外化学方法光注册证150项，报告期内新增15项境内外注册证。公司2022年内实现化学发光仪器装机超过2,000台，其中600速的iFlash3000G装机241台，化学发光仪累计装机超过6,600台，流水线累计装机43条。公司目前自有产品覆盖国内医疗机构客户超过4,400家，较2021年末增加超910家，全国三甲医院覆盖率为61.96%。伴随疫情扰动淡化，医院诊疗端恢复，2023Q1公司核心自产业务实现快速复苏，自产非新冠主营业务实现营业收入2.38亿元，同比增长40.87%。

　　内生增长强劲，被市场忽略的优质标的

　　公司卡位化学发光IVD赛道，是国内稀缺的自身免疫性疾病检测优势巨大的平台型IVD企业，产品矩阵全面无短板。随着公司自免检测业务带动其他检测业务持续提升，有望实现单产持续催化。2022年公司实现超过2,000台新增装机（历史最高），三甲医院覆盖率61.96%，单机试剂量产出有望配合新增装机迎来催化。2023年一季度公司自产非新冠业绩实现40.87%增长，业绩弹性和内生韧性得到初步验证。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们看好公司作为国内稀缺的产品矩阵全面、自免疾病诊断优势巨大的化学发光IVD平台型企业，随着新冠防控政策完全放开，新增装机边际加速，配合单产逐渐恢复，海外市场有望进一步拓展，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入有望实现20.44/25.34/31.44亿元，同比增长-48.7%/24.0%/24.1%；归母净利润实现5.21/6.52/8.14亿元，同比增长-48.6%/25.2%/25.0%；2023-2025年对应EPS为0.92/1.15/1.44元，对应PE倍数为21/17/13x。

　　风险提示

　　全球新冠疫情反复风险、新增装机量不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

# 中心思想
## 把握新冠机遇，加大研发投入
亚辉龙公司在2022年迅速把握新冠业务带来的机遇，实现了营业收入的大幅增长。公司将充沛的现金流投入到研发中，覆盖多个技术领域，并设立了新的研发中心，为未来的发展奠定了基础。
## 自免业务修复，内生增长强劲
随着疫情影响的减弱，亚辉龙的核心自产业务在2023年第一季度实现了快速复苏，尤其是在自身免疫性疾病诊断领域。公司持续深耕该领域，新增多项注册证，并扩大了化学发光仪的装机量，进一步巩固了其市场地位。

# 主要内容
## 事件概述
2023年4月28日，亚辉龙发布了2022年年度业绩和2023年一季度业绩。
*   2022年，公司实现营业收入39.81亿元，同比增长237.95%，归母净利润10.12亿元，同比增长394.46%。
*   2022年第四季度，公司实现营收8.52亿元，同比增长165.54%，归母净利润1.39亿元，同比增长179.47%。
*   2023年第一季度，公司实现营业收入6.60亿元，同比下降51.82%，归母净利润8123.84万元，同比下降84.11%。

## 点评
### 迅速把握新冠机会，持续加大研发投入
2022年，公司新冠业务实现营业收入27.25亿元，同比增长2754.36%。公司研发投入2.50亿元，同比增长85.43%，覆盖多个领域，并新设三处研发中心。
### 持续深耕自免领域，2023Q1核心业务快速修复
公司持续发挥自身免疫性疾病诊断特色检测优势，2022年获得境内外化学方法光注册证150项，新增15项。化学发光仪器装机超过2,000台，累计装机超过6,600台，流水线累计装机43条。公司产品覆盖国内医疗机构客户超过4,400家，三甲医院覆盖率为61.96%。2023Q1公司自产非新冠主营业务实现营业收入2.38亿元，同比增长40.87%。
### 内生增长强劲，被市场忽略的优质标的
公司卡位化学发光IVD赛道，是国内稀缺的自身免疫性疾病检测优势巨大的平台型IVD企业，产品矩阵全面无短板。2022年公司实现超过2,000台新增装机，三甲医院覆盖率61.96%。2023年一季度公司自产非新冠业绩实现40.87%增长。
### 投资建议
维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入有望实现20.44/25.34/31.44亿元，同比增长-48.7%/24.0%/24.1%；归母净利润实现5.21/6.52/8.14亿元，同比增长-48.6%/25.2%/25.0%；2023-2025年对应EPS为0.92/1.15/1.44元，对应PE倍数为21/17/13x。

## 重要财务指标
*   营业收入：2022A为3981百万元，预计2023E为2044百万元，2024E为2534百万元，2025E为3144百万元。
*   归属母公司净利润：2022A为1012百万元，预计2023E为521百万元，2024E为652百万元，2025E为814百万元。
*   毛利率：2022A为54.0%，预计2023E为60.8%，2024E为62.8%，2025E为64.6%。
*   ROE：2022A为41.9%，预计2023E为17.7%，2024E为18.2%，2025E为18.5%。
*   每股收益（元）：2022A为1.79，预计2023E为0.92，2024E为1.15，2025E为1.44。

## 风险提示
全球新冠疫情反复风险、新增装机量不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

# 总结
## 业绩增长与风险并存
亚辉龙在2022年凭借新冠业务实现了业绩的显著增长，并积极投入研发，巩固了在化学发光IVD领域的地位。然而，随着疫情影响的减弱，公司面临着业绩下滑的风险。
## 维持买入评级，关注长期发展
尽管短期内业绩面临挑战，但亚辉龙在自身免疫性疾病诊断领域的优势和持续的研发投入，使其具备长期发展的潜力。因此，华安证券维持对亚辉龙的“买入”评级，并建议投资者关注其未来的发展。

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