发光表现亮眼，降本增效助力利润加速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入9.60亿元（yoy-10.69%），实现归母净利润1.73亿元（yoy+22.25%），扣非归母净利润1.61亿元（yoy+25.85%），经营活动产生的现金流量净额1.41亿元，其中单二季度实现营业收入5.29亿元（yoy+27.41%），归母净利润1.07亿元（yoy+77.45%），扣非归母净利润1.04亿元（yoy+131.58%）。

　　点评：

　　自产业务延续高增长，发光表现亮眼。2024H1公司加大市场拓展，非新冠业务实现营收9.60亿元（yoy+31.89%），拆分来看：①非新冠自产业务实现收入7.90亿元（yoy+43.86%），延续高增长趋势，其中发光业务7.17亿元（yoy+48.46%），表现亮眼，我们认为发光业务的快速增长，一方面是因为装机持续推动及高速机占比不断提升，2024H1新增化学发光装机1170台（国内638、海外532台），其中600速iflash3000G占新增装机比例达47%，为试剂放量增长奠定基础，另外一方面是因为“特色项目入院带动常规试剂放量”的市场策略成效明显，术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂收入同比增长52.48%。分区域来看，公司海内外双轮驱动，国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元（yoy+42.69%），海外实现收入1.02亿元（yoy+52.28%），未来成长可期。

　　提质增效，利润率逐步提升，Q2利润增速跑赢收入。2024上半年公司通过提质增效措施，提升了自产业务收入占比，有效控制了成本和费用，盈利能力不断增强，销售毛利率达62.26%（yoy+12.93pp），销售净利率为16.19%（yoy+5.64pp）。从季度趋缓来看，2024Q1、Q2销售净利率分别为12.97%、18.82%，逐步提升，其中2024Q2销售费用率和研发费用率均环比下降，环比分别下降2.20pp、6.10pp，研发投入和市场推广的效率显著提升，助力利润加速增长，2024Q2营收为5.29亿元（yoy+27.41%），归母净利润1.07亿元（yoy+77.45%），利润增速跑赢收入。我们认为随着公司提质增效措施持续落实，利润有望加速释放。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.75、27.55、34.75亿元，同比增速分别为5.9%、26.7%、26.1%，实现归母净利润为4.33、6.11、8.26亿元，同比分别增长21.9%、41.2%、35.2%，对应当前股价PE分别为27、19、14倍。

　　风险因素：免疫试剂销售恢复程度不及预期；新产品研发进展不及预期风险；试剂降价风险。

# 中心思想
## 自产业务高增长与发光业务亮眼表现
本报告核心观点聚焦于亚辉龙2024年中报所展现的强劲增长势头，尤其是在自产业务和发光业务方面的突出表现。公司通过加大市场拓展力度，非新冠业务收入显著提升，其中发光业务增长尤为亮眼。
## 提质增效助力利润加速增长
报告还强调了公司通过提质增效措施，有效控制成本和费用，从而提升盈利能力。Q2季度销售净利率的提升以及销售费用率和研发费用率的环比下降，均表明公司在研发投入和市场推广方面的效率显著提升，最终助力利润加速增长。

# 主要内容
## 事件：公司发布2024年中报
2024年上半年，公司实现营业收入9.60亿元（同比下降10.69%），归母净利润1.73亿元（同比增长22.25%），扣非归母净利润1.61亿元（同比增长25.85%），经营活动产生的现金流量净额1.41亿元。二季度，公司实现营业收入5.29亿元（同比增长27.41%），归母净利润1.07亿元（同比增长77.45%），扣非归母净利润1.04亿元（同比增长131.58%）。
## 自产业务延续高增长，发光表现亮眼
2024H1公司加大市场拓展，非新冠业务实现营收9.60亿元（yoy+31.89%），拆分来看：①非新冠自产业务实现收入7.90亿元（yoy+43.86%），延续高增长趋势，其中发光业务7.17亿元（yoy+48.46%），表现亮眼，我们认为发光业务的快速增长，一方面是因为装机持续推动及高速机占比不断提升，2024H1新增化学发光装机 1170 台（国内 638、海外 532 台），其中 600 速 iflash3000G占新增装机比例达47%，为试剂放量增长奠定基础，另外一方面是因为“特色项目入院带动常规试剂放量”的市场策略成效明显，术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂收入同比增长52.48%。分区域来看，公司海内外双轮驱动，国内非新冠自产业务实现收入 6.88 亿元（yoy+42.69%），海外实现收入 1.02 亿元（yoy+52.28%），未来成长可期。
## 提质增效，利润率逐步提升，Q2利润增速跑赢收入
2024上半年公司通过提质增效措施，提升了自产业务收入占比，有效控制了成本和费用，盈利能力不断增强，销售毛利率达 62.26%（yoy+12.93pp），销售净利率为 16.19%（yoy+5.64pp）。从季度趋缓来看， 2024Q1、Q2 销售净利率分别为12.97%、18.82%，逐步提升，其中2024Q2销售费用率和研发费用率均环比下降，环比分别下降 2.20pp、6.10pp，研发投入和市场推广的效率显著提升，助力利润加速增长，2024Q2 营收为 5.29亿元（yoy+27.41%），归母净利润1.07亿元（yoy+77.45%），利润增速跑赢收入。我们认为随着公司提质增效措施持续落实，利润有望加速释放。
## 盈利预测
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.75、27.55、34.75亿元，同比增速分别为5.9%、26.7%、26.1%，实现归母净利润为4.33、6.11、8.26亿元，同比分别增长21.9%、41.2%、35.2%，对应当前股价PE分别为27、19、14倍。
## 风险因素
免疫试剂销售恢复程度不及预期；新产品研发进展不及预期风险；试剂降价风险。

# 总结
## 业绩增长动力与盈利能力提升
亚辉龙2024年中报显示，公司在非新冠业务尤其是发光业务方面实现了显著增长，这主要得益于市场拓展、装机量提升以及有效的市场策略。同时，公司通过提质增效措施，有效控制了成本和费用，提升了盈利能力，Q2季度利润增速超过收入增速。
## 未来展望与风险提示
报告预计公司未来几年将保持营收和利润的稳定增长，但也提示了免疫试剂销售恢复、新产品研发以及试剂降价等风险因素。投资者应综合考虑这些因素，谨慎评估投资风险。

报告正文