发光核心业务高速增长，盈利水平稳步向上-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收9.60亿元（yoy-10.69%，下同），实现归母净利润1.73亿元（yoy+22.25%），实现扣非归母净利润1.61亿元（yoy+25.85%）。2024年Q2实现营业收入5.29亿元（yoy+27.41%），实现归母净利润1.07亿元（yoy+77.45%），实现扣非归母净利润1.04亿元（yoy+131.58%），业绩符合预期。

　　发光业务高速增长，装机数量稳定增加。2024上半年公司非新冠业务收入9.60亿(yoy+31.89%)，其中化学发光收入7.17亿(yoy+48.46%)，代理业务1.52亿(yoy-9.92%)。公司新增装机1170台，累计装机9430台，流水线累计装机129条。术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等试剂收入增长52.48%，自身免疫类试剂收入同比增长37.24%。生化业务收入1340.68万元(yoy+47.07%)。2024上半年国内非新冠收入6.88亿(yoy+42.69%），新增化学发光仪器装机638台，其中600速仪器301台，占新装机47.18%；同期海外非新冠收入1.02亿(yoy+52.28%），新增化学发光仪器装机532台，其中300速仪器45台，同比增长275%，海外业务覆盖超过110个国家和地区。

　　毛利率显著提升，研发布局增加IVD竞争力。2024年上半年公司主营业务毛利率为61.94%(yoy+12.58pct)，主要因非新冠自产收入大幅增长，非新冠业务毛利率69.95%(yoy+1.7pct)；销售净利率16.19%(yoy+5.64pct)。销售费用1.92亿元(yoy+10.70%)，主要因仪器装机量提升导致折旧费增加；研发投入1.55亿元(yoy+8.79%)，公司持续加大新产品研发投入，其中在微流控、测序、流式荧光多重检等方面投入比重39.60%，iTLA Max实验室智能化自动化流水线系统国内获批上市。

　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为22.02/27.91/34.69亿元，增速分别为7.27%/26.72%/24.29%；2024-2026年归母净利润分别为4.80/6.46/8.29亿元，增速分别为35.11%/34.74%/28.29%，当前股价对应的PE分别为24x、18x、14x。基于公司化学发光试剂项目持续丰富，新增装机量稳步增长，有望带动试剂增长，维持“买入”评级。

　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。

中心思想

业绩稳健增长，非新冠业务驱动

亚辉龙在2024年上半年展现出稳健的财务表现，尤其在第二季度实现了显著的业绩增长，归母净利润和扣非归母净利润同比增速均超过77%。这一增长主要得益于公司非新冠业务的强劲发展，特别是化学发光核心业务的高速增长，有效抵消了新冠相关业务的下降影响。

发光核心业务强劲，盈利能力提升

公司化学发光业务收入同比增长近五成，装机数量持续增加，带动了术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能等各类试剂收入的快速增长。同时，公司毛利率显著提升，销售净利率也大幅改善，显示出其盈利能力的稳步向上。持续的研发投入进一步增强了公司在体外诊断（IVD）领域的竞争力，为未来发展奠定了基础。

主要内容

2024年中报业绩分析

整体财务表现： 2024年上半年，亚辉龙实现营收9.60亿元，同比下降10.69%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长22.25%；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增长25.85%。
第二季度亮点： 2024年第二季度，公司业绩加速增长，实现营业收入5.29亿元，同比增长27.41%；归母净利润1.07亿元，同比增长77.45%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长131.58%，业绩符合市场预期。

核心业务发展态势

非新冠业务高速增长： 22024年上半年，公司非新冠业务收入达到9.60亿元，同比增长31.89%，成为业绩增长的主要驱动力。
化学发光业务表现突出： 其中，化学发光收入为7.17亿元，同比增长48.46%。公司新增装机1170台，累计装机量达到9430台，流水线累计装机129条。
试剂收入多元化增长： 术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等试剂收入同比增长52.48%，自身免疫类试剂收入同比增长37.24%。生化业务收入也达到1340.68万元，同比增长47.07%。
国内外市场拓展： 国内非新冠收入6.88亿元，同比增长42.69%，新增化学发光仪器装机638台，其中600速仪器占比47.18%。海外非新冠收入1.02亿元，同比增长52.28%，新增化学发光仪器装机532台，其中300速仪器同比增长275%，业务覆盖超过110个国家和地区。

盈利能力与研发投入

毛利率显著提升： 2024年上半年，公司主营业务毛利率为61.94%，同比提升12.58个百分点，主要得益于非新冠自产收入的大幅增长。非新冠业务毛利率为69.95%，同比提升1.7个百分点。
销售净利率改善： 销售净利率达到16.19%，同比提升5.64个百分点。
费用结构： 销售费用1.92亿元，同比增长10.70%，主要系仪器装机量提升导致折旧费增加。
研发投入持续： 研发投入1.55亿元，同比增长8.79%。公司持续加大新产品研发投入，其中在微流控、测序、流式荧光多重检等前沿技术领域的投入比重达到39.60%，并成功获批上市iTLA Max实验室智能化自动化流水线系统，增强了IVD竞争力。

未来展望与风险评估

盈利预测： 预计2024-2026年公司总营收分别为22.02/27.91/34.69亿元，增速分别为7.27%/26.72%/24.29%；归母净利润分别为4.80/6.46/8.29亿元，增速分别为35.11%/34.74%/28.29%。当前股价对应的PE分别为24x、18x、14x。
投资评级： 基于公司化学发光试剂项目持续丰富，新增装机量稳步增长，有望带动试剂增长，维持“买入”评级。
风险提示： 需关注海外地缘政治风险、国内政策风险、市场竞争加剧风险以及新品推广不及预期风险。

总结

亚辉龙业绩亮点回顾

亚辉龙2024年上半年业绩表现强劲，尤其在第二季度实现了归母净利润和扣非归母净利润的爆发式增长，同比增速分别高达77.45%和131.58%。这主要得益于公司非新冠业务的显著增长，其中化学发光核心业务收入同比增长48.46%，装机量和试剂销售均呈现高速增长态势。公司毛利率和销售净利率均有显著提升，显示出其盈利能力的持续改善。

投资评级与未来展望

公司在国内外市场均取得了积极进展，非新冠业务收入在国内和海外市场分别增长42.69%和52.28%。持续的研发投入，特别是在前沿技术领域的布局，进一步巩固了公司在IVD行业的竞争力。鉴于公司化学发光试剂项目的不断丰富和装机量的稳步增长，预计未来业绩将持续增长。分析师维持“买入”评级，但同时提示投资者需关注海外地缘政治、国内政策、市场竞争以及新品推广等潜在风险。

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