发光业务持续高增，提质增效利润表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　投资要点：

　　事件：公司发布 2024 年半年度报告。

　　24H1 公司营业收入 9.6 亿元（同比-10.7%，下同），归母净利润1.73 亿元（ +22.3%），扣非 1.6 亿元（ +25.9%）。

　　24Q2：收入 5.3 亿元（ +27.4%），归母净利润 1.07 亿元（ +77.5%），扣非 1.04 亿元（ +132%）。

　　发光业务延续高增，常规/自免业务齐放量

　　2024H1 公司非新冠业务营收 9.6 亿元（ +31.9%）。其中国内非新冠自产 6.9 亿元， +42.7%，海外非新冠自产 1.0 亿元， +52.3%。自产发光营收 7.2 亿元，同比+48.5%。单 Q2 非新冠营收同比+31.9%，自产发光+48.9%。从项目来看， 24H1 术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能等常规项目营收同比+52.5%，化学发光法自免诊断项目同比+46.2%。

　　装机进展顺利结构持续优化，海外高速拓展

　　24H1 化学发光仪器新增装机 1,170 台：国内新增 638 台，其中 600速机 301 台（占比 47.2%），高端机型带动客户结构持续优化，截止H1 公司三甲医院覆盖率已超 70%。海外实现装机 532 台，其中 300 速机器新增 45 台，同比+275%。公司海外拓展顺利，业务覆盖 110 个国家和地区，工作重心聚焦于试剂销量的提升及本地化市场拓展的深度推进，有望延续海外高增速表现。

　　Q2 利润环比大幅提升，盈利水平有望延续

　　综合毛利率： 23Q3/23Q4/24Q1/24Q2 为 62.6%/67.3%/62.3%/62.2%，我们认为在行业多重因素扰动下，整体毛利率企稳，随着业务结构的持续优化有望稳健向上。费用率方面： 24H1 销售/管理/研发费用率为 20.0%/8.5%/16.1%，同比提升 3.9pct/0.6pct/3.3pct。单 Q2 来看，销售/管理/研发费用率为19.0%/8.5%/13.3%，同比-2.5pct/+0.7pct/-5.4pct。公司提质增效举措效果显著，利润释放有望延续。

　　盈利预测与投资建议

　　公司 24Q2 延续高增，利润表现亮眼，为全年业绩增长奠定良好基础。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 4.8/6.5/8.2亿元，以 2024 年 9 月 2 日收盘价计算,对应 PE 为 24/18/14 倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险

# 中心思想

## 发光业务驱动增长，盈利能力显著提升

华福证券发布的亚辉龙（688575.SH）公司财报点评，维持“买入”评级。报告指出，亚辉龙2024年上半年业绩表现亮眼，主要得益于发光业务的持续高增长以及公司提质增效的策略。

## 海外市场拓展顺利，未来增长潜力巨大

报告强调，亚辉龙在海外市场拓展方面取得显著进展，业务覆盖范围广，且专注于试剂销售和本地化市场拓展，有望延续高增长态势。同时，公司将利润目标纳入新的激励方案，显示出对未来高质量发展的信心。

# 主要内容

## 公司概况与业绩表现

*   **事件概述**：亚辉龙发布2024年半年度报告，显示公司业绩增长。
*   **业绩数据**：24H1公司营业收入9.6亿元，同比下降10.7%；归母净利润1.73亿元，同比增长22.3%；扣非净利润1.6亿元，同比增长25.9%。24Q2收入5.3亿元，同比增长27.4%；归母净利润1.07亿元，同比增长77.5%；扣非净利润1.04亿元，同比增长132%。

## 业务分析

*   **发光业务高增长**：2024H1非新冠业务营收9.6亿元，同比增长31.9%。其中国内非新冠自产6.9亿元，同比增长42.7%，海外非新冠自产1.0亿元，同比增长52.3%。自产发光营收7.2亿元，同比增长48.5%。
*   **项目表现**：术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能等常规项目营收同比增长52.5%，化学发光法自免诊断项目同比增长46.2%。
*   **装机情况**：24H1化学发光仪器新增装机1,170台，其中国内新增638台，包括301台高速机（占比47.2%）。海外新增532台，包括45台300速机器，同比增长275%。三甲医院覆盖率已超70%。
*   **海外拓展**：业务覆盖110个国家和地区，重心在于试剂销售提升和本地化市场拓展。

## 盈利能力分析

*   **毛利率**：23Q3/23Q4/24Q1/24Q2分别为62.6%/67.3%/62.3%/62.2%，整体毛利率企稳，业务结构优化有望推动毛利率稳健向上。
*   **费用率**：24H1销售/管理/研发费用率分别为20.0%/8.5%/16.1%，同比提升3.9pct/0.6pct/3.3pct。单Q2销售/管理/研发费用率分别为19.0%/8.5%/13.3%，同比-2.5pct/+0.7pct/-5.4pct。
*   **利润释放**：提质增效举措效果显著，利润释放有望延续。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测**：维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.8/6.5/8.2亿元，对应PE为24/18/14倍。
*   **投资建议**：维持“买入”评级，认为亚辉龙作为国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放。

## 风险提示

*   竞争加剧风险
*   政策风险
*   汇率波动风险
*   新品研发与推广不及预期风险
*   注册及认证相关风险

# 总结

亚辉龙2024年上半年业绩表现强劲，发光业务持续高增长是主要驱动力。公司在国内外市场均取得显著进展，尤其是在海外市场的拓展方面。通过提质增效的策略，公司的盈利能力得到显著提升。华福证券维持对亚辉龙的“买入”评级，并看好其未来的增长潜力。但同时也提示了竞争、政策、汇率以及研发等方面的风险。

报告正文