发光业务维持高增，装机顺利持续优化夯实长期发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　亚辉龙(688575)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年三季度报告。

　　24Q1-3公司营业收入13.9亿元（同比-9.8%，下同），归母净利润2.19亿元（-23.3%），扣非2.08亿元（+19.0%）

　　24Q3：收入4.3亿元（-7.7%），归母净利润0.46亿元（-68.2%）。

　　发光业务延续高增，海外增速表现亮眼

　　行业多因素扰动下发光业务延续亮眼高增表现。2024Q1-3公司自产非新冠业务营收11.4亿元（+24.4%），其中自产发光营收10.4亿元，同比+29.2%，海外发光收入1.35亿元，同比+45.7%。

　　装机进展顺利结构持续优化，夯实海内外长期高增发展

　　24Q1-3化学发光仪器新增装机1,727台：国内新增995台，其中600速机占比46.43%。流水线新增装机61条，同比增长74.29%，累计装机超150条，三甲医院覆盖率达68.8%。

　　海外实现装机同比增长53.46%，其中300速机器新增61台，同比+48.8%。公司海外拓展顺利，看好海外维持高增速表现。

　　Q3费用率同比增长，毛利率同环比均大幅提升

　　综合毛利率方面来看，23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3为62.6%/67.3%/62.3%/62.2%/66.84%，24Q3同环比均大幅提升，我们认为在行业多重因素扰动下，Q3业务结构的持续优化稳健向上，有望维持。

　　费用率方面：单Q3销售/管理/研发费用率为24.9%/10.3%/17.3%，同比+1.8pct/+1.7pct/+1.0pct。

　　盈利预测与投资建议

　　公司24Q3受行业扰动因素，业绩有所下滑。我们预计公司2024-2026年EPS为0.73/0.93/1.19（前值：0.84/1.14/1.45元），以2024年10月31日收盘价计算，对应PE为25/19/15倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，维持“买入”评级

　　风险提示

　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险

# 中心思想

## 发光业务驱动增长，长期发展潜力巨大

本报告的核心观点是：亚辉龙在体外诊断领域，尤其是在发光业务方面，展现出强劲的增长势头。尽管短期内受到行业因素扰动，但公司通过优化业务结构、提升运营效率，实现了毛利率的显著提升。此外，公司在国内外市场的装机进展顺利，为长期发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，看好公司未来的增长潜力。

## 盈利预测调整，维持“买入”评级

报告根据公司最新业绩情况，调整了对亚辉龙2024-2026年的盈利预测，但维持“买入”评级。这表明，尽管短期业绩受到影响，但分析师仍然看好公司的长期发展前景。

# 主要内容

## 1. 公司概况及事件

*   **公司发布2024年三季度报告**
    *   24Q1-3公司营业收入13.9亿元，同比-9.8%，归母净利润2.19亿元，同比-23.3%，扣非2.08亿元，同比+19.0%。
    *   24Q3：收入4.3亿元，同比-7.7%，归母净利润0.46亿元，同比-68.2%。

## 2. 发光业务延续高增，海外增速表现亮眼

*   **发光业务增长强劲**
    *   2024Q1-3公司自产非新冠业务营收11.4亿元，同比+24.4%，其中自产发光营收10.4亿元，同比+29.2%，海外发光收入1.35亿元，同比+45.7%。

## 3. 装机进展顺利结构持续优化，夯实海内外长期高增发展

*   **装机量稳步提升**
    *   24Q1-3化学发光仪器新增装机1,727台：国内新增995台，其中600速机占比46.43%。流水线新增装机61条，同比增长74.29%，累计装机超150条，三甲医院覆盖率达68.8%。
    *   海外实现装机同比增长53.46%，其中300速机器新增61台，同比+48.8%。

## 4. Q3费用率同比增长，毛利率同环比均大幅提升

*   **毛利率显著提升**
    *   23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3毛利率分别为62.6%/67.3%/62.3%/62.2%/66.84%，24Q3同环比均大幅提升。
*   **费用率有所增长**
    *   单Q3销售/管理/研发费用率为24.9%/10.3%/17.3%，同比+1.8pct/+1.7pct/+1.0pct。

## 5. 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测调整**
    *   预计公司2024-2026年EPS为0.73/0.93/1.19（前值：0.84/1.14/1.45元）。
*   **维持“买入”评级**
    *   以2024年10月31日收盘价计算,对应PE为25/19/15倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，维持“买入”评级。

## 6. 风险提示

*   竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。

# 总结

## 业绩短期承压，长期增长可期

亚辉龙2024年三季度业绩受到行业因素的影响有所下滑，但发光业务依然保持高增长，海外市场表现亮眼。公司通过优化产品结构和提升运营效率，实现了毛利率的显著提升。

## 维持“买入”评级，看好未来发展

尽管下调了盈利预测，但考虑到公司在化学发光领域的领先地位和持续增长潜力，华福证券维持对亚辉龙的“买入”评级。投资者应关注公司面临的各种风险，并结合自身情况做出投资决策。

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