公司信息更新报告：短期业绩承压，下游需求持续释放带来新增量空间

中心思想

短期业绩承压，中长期增长潜力显著

昊帆生物（301393.SZ）在2023年上半年面临业绩下滑的短期压力，主要受产能不足、抗病毒药物相关产品销售下降及下游需求疲软等多重因素影响。然而，公司在中长期发展方面展现出强劲潜力，得益于全球多肽药物市场的快速扩容以及公司自有产能的逐步落地。

多肽药物市场驱动上游试剂需求，公司龙头地位稳固

全球多肽药物领域正经历快速发展，重磅产品如司美格鲁肽和替尔泊肽的销售额持续飙升，这直接带动了对上游多肽合成试剂需求的不断提升。昊帆生物作为国内离子型缩合试剂细分领域的龙头企业，占据约25%的全球市场份额，其核心产品具有强大的市场竞争力，有望充分受益于行业增长。

主要内容

业绩承压与中长期展望

2023年上半年业绩回顾与挑战

• 营收与利润下滑： 2023年上半年，公司实现营收2.10亿元，同比下滑22.29%；归母净利润5873.77万元，同比下滑21.24%；扣非归母净利润5551.38万元，同比下滑25.43%。
• 第二季度表现： 单看Q2，营收为8489.26万元，同比大幅下滑43.13%；归母净利润2244.97万元，同比下滑45.88%；扣非归母净利润2155.30万元，同比下滑48.78%。
• 业绩承压原因： 主要受产能不足、抗病毒药物研发与生产相关产品销售收入下降以及下游整体需求疲软等多因素影响。
• 盈利预测调整： 鉴于短期内下游需求疲软，公司下调了2023-2025年归母净利润预测至1.52/2.04/2.95亿元（原预测1.80/2.68/4.01亿元），对应EPS分别为1.40/1.89/2.73元。

长期增长驱动因素与投资评级

• 多肽药物市场扩容： 中长期来看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期，为公司带来新增量空间。
• 自有产能落地： 公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力，突破现有产能瓶颈。
• 维持“买入”评级： 尽管短期业绩承压，但鉴于下游需求持续释放以及公司在多肽合成试剂细分领域的龙头地位，开源证券维持“买入”评级。

多肽药物市场驱动上游需求

全球多肽药物市场高速增长

• 重磅产品销售强劲： 2023年上半年，诺和诺德的司美格鲁肽销售额约92亿美元，同比增长超88%；礼来的替尔泊肽销售额从2022年的4.83亿美元快速增长至2023年上半年的15.5亿美元。
• 市场扩容效应： 随着下游多肽药物市场的快速扩容，中长期维度看，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升。
• 离子型缩合试剂优势： 在多肽合成试剂中，离子型缩合试剂的增速远高于碳二亚胺型试剂。

昊帆生物的市场地位

• 细分领域龙头： 昊帆生物作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间，有望充分受益于多肽药物市场的增长。

核心竞争力与产能扩张

业务板块表现与市场竞争力

• 多肽合成试剂业务： 2023年上半年实现营收1.64亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%（同比提升0.42个百分点）。
• 分子砌块业务： 2023年上半年实现营收3982万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%（同比提升5.12个百分点）。
• 市场份额： 公司聚焦于多肽合成试剂领域，其中离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一，显示出强大的市场竞争力。

自有产能建设加速推进

• 突破产能瓶颈： 为解决现有产能瓶颈，公司正加速自有产能建设。
• 未来产能规划： 预计未来3年内将有近2000吨新产能落地，这将显著提升公司的生产能力和产品竞争力，以满足不断增长的市场需求。

风险因素

潜在风险提示

• 国内政策变动： 医药生物行业的政策环境可能发生变化，对公司经营产生影响。
• 核心人才流失： 核心技术和管理人才的流失可能削弱公司的创新能力和市场竞争力。
• 行业需求下降： 若多肽药物或相关领域的需求不及预期，可能影响公司业绩。

总结

昊帆生物在2023年上半年面临短期业绩压力，主要源于产能限制、特定产品销售下滑及下游需求疲软。然而，公司在中长期发展上具备显著优势，全球多肽药物市场的快速增长为上游多肽合成试剂带来了持续增长的需求。昊帆生物作为离子型缩合试剂领域的国内龙头，拥有强大的核心产品竞争力和约25%的全球市场份额。随着未来三年近2000吨自有产能的逐步落地，公司有望突破产能瓶颈，进一步巩固市场地位并抓住行业扩容带来的增长机遇。尽管存在政策变动、人才流失和行业需求下降等风险，但基于其在细分领域的领先地位和下游需求的持续释放，开源证券维持“买入”评级。