疫情影响逐步消除，上半年业绩略超预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　东富龙(300171)

　　事件：公司发布2022年半年报，期间实现营业收入24.3亿元，同比增长34.1%，实现归母净利润4亿元，同比增长18.3%。其中2022Q2实现收入11.9亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比下降16.8%。收入端略超此前预期。

　　核心板块驱动收入增长。2022H1公司注射剂单机及系统板块实现收入10.9亿元，同比增长64.7%；生物工程单机及系统实现收入4.9亿元，同比增长21.8%，净化设备与工程实现收入2.2亿元，同比下降17.5%。公司总部位于上海市闵行区，二季度经营受到疫情影响，生产销售及供应物流受到限制。随着疫情后复苏，公司新增订单及业绩增长速度有望恢复。分区域来看，上半年国内实现收入18.1亿元，海外实现收入6.2亿元，同比增长39%，海外业务收入占比约25.7%。

　　毛利率略有下降，费用端保持稳定。2022H1销售毛利率42.2%，同比-3pp；其中注射剂单机及系统板块毛利率为45.7%，同比下降3.6pp；生物工程单机及系统板块毛利率为39.9%，同比下降14.1pp。2022H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.1亿元、2.1亿元、1.5亿元，占收入的比例分别为4.5%、8.8%、6.2%，分别同比下降0.1pp、0.1pp、0.6pp。费用率整体保持稳定。销售净利率为17.6%，同比下降3.6pp。预计疫情影响下供应链受限，上游成本上升等因素导致利润率有所下降。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.3亿元、14.6亿元、19.3亿元。公司前瞻布局生物药领域各类设备耗材，持续拓展产品组合，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化的风险。

# 中心思想

## 疫情影响消除，业绩略超预期

本报告的核心观点如下：

*   **业绩表现：** 东富龙2022年半年度营业收入和归母净利润均实现同比增长，收入端略超预期，显示出公司良好的经营韧性。
*   **核心驱动：** 注射剂单机及系统、生物工程单机及系统是收入增长的主要驱动力，表明公司在核心业务领域具有较强的竞争力。
*   **盈利预测：** 预计公司未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率，维持“买入”评级，显示出对公司未来发展的信心。

# 主要内容

## 公司半年报业绩分析

*   **营收与利润增长：** 2022年上半年，公司实现营业收入24.3亿元，同比增长34.1%；归母净利润4亿元，同比增长18.3%。二季度受疫情影响，收入同比增长8.8%，归母净利润同比下降16.8%。
*   **核心板块驱动：** 注射剂单机及系统板块收入10.9亿元，同比增长64.7%；生物工程单机及系统收入4.9亿元，同比增长21.8%。
*   **区域市场表现：** 国内实现收入18.1亿元，海外实现收入6.2亿元，同比增长39%，海外业务收入占比约25.7%。

## 盈利能力分析

*   **毛利率下降：** 2022H1销售毛利率42.2%，同比下降3个百分点；其中注射剂单机及系统板块毛利率下降3.6个百分点，生物工程单机及系统板块毛利率下降14.1个百分点。
*   **费用控制稳定：** 销售费用、管理费用、研发费用占收入的比例分别为4.5%、8.8%、6.2%，费用率整体保持稳定。
*   **净利率下降：** 销售净利率为17.6%，同比下降3.6个百分点，主要受疫情影响下供应链受限和上游成本上升等因素影响。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.3亿元、14.6亿元、19.3亿元。
*   **投资建议：** 公司前瞻布局生物药领域各类设备耗材，持续拓展产品组合，未来三年归母净利润将保持32%的复合增长率，维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化的风险。

# 总结

## 业绩稳健增长，未来可期

东富龙2022年上半年业绩略超预期，核心板块驱动收入增长，费用端保持稳定。虽然毛利率略有下降，但公司通过前瞻布局生物药领域和持续拓展产品组合，预计未来三年归母净利润将保持较高复合增长率。维持“买入”评级，但需关注下游需求、研发进展和竞争格局等风险。

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