收入快速增长，打造四大领域一体化供应平台-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东富龙(300171)

　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现收入54.7亿元（+30.5%），归母净利润8.5亿元（+2.3%），扣非归母净利润7.8亿元（+2.6%）；2023Q1实现收入14.2亿元（+15%），归母净利润2.3亿元（+9.3%），扣非归母净利润2.3亿元（+13.9%）。

　　收入端快速增长，毛利率短期承压。2022年公司注射剂单机及系统实现收入22.7亿元（+64.2%），生物工程单机及系统实现收入11.2亿元（+23.9%），净化设备与工程实现收入5.9亿元（+6.8%），医疗装备与耗材实现收入3.6亿元（-28%），食品工程设备实现收入2.8亿元（+40.4%），检查包装单机及系统实现收入2.6亿元（+37.3%）。海外业务实现收入10.5亿元，收入占比为19.2%（-5.6pp）。2022年公司毛利率为39.1%，同比-7.1pp，2023Q1毛利率为38.5%，同比-1.8pp。毛利率下降主要与公司海外收入占比有所降低以及生物工程板块毛利率变化等因素有关。费用率方面，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.7%、8.6%、6.1%，分别同比+0.1pp、-0.3pp、-0.7pp。全年归母净利率15.5%，同比-4.2pp。预计随着海外市场以及生物药客户的采购需求恢复增长，公司利润率有望企稳回升。

　　持续扩充产品品类，打造平台型一体化供应商。公司业务覆盖生物工艺、制剂、工程整体解决方案、食品工程四大板块。面对行业发展机遇，公司提出“M+E+C（AI）”策略，旨在为客户提供设备+耗材+工程一体化的智能解决方案，提供量身定制的一站式服务，打造平台型一体化供应商。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为10.7亿元、13.1亿元、15.8亿元，对应动态PE分别为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

中心思想

本报告对东富龙（300171）2022年年报及2023年一季报进行了分析，核心观点如下：

业绩增长与盈利预测：公司2022年收入快速增长，但毛利率短期承压。预计2023-2025年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。
战略转型与平台建设：公司持续扩充产品品类，打造生物工艺、制剂、工程整体解决方案、食品工程四大领域一体化供应平台，提供设备+耗材+工程一体化的智能解决方案。

主要内容

公司业绩概况

营收与利润分析：2022年公司实现收入54.7亿元（+30.5%），归母净利润8.5亿元（+2.3%）；2023Q1实现收入14.2亿元（+15%），归母净利润2.3亿元（+9.3%）。
毛利率分析：2022年公司毛利率为39.1%，同比-7.1pp，2023Q1毛利率为38.5%，同比-1.8pp。毛利率下降主要与公司海外收入占比有所降低以及生物工程板块毛利率变化等因素有关。

各业务板块收入分析

注射剂业务：2022年注射剂单机及系统实现收入22.7亿元（+64.2%）。
生物工程业务：生物工程单机及系统实现收入11.2亿元（+23.9%）。
其他业务：净化设备与工程实现收入5.9亿元（+6.8%），医疗装备与耗材实现收入3.6亿元（-28%），食品工程设备实现收入2.8亿元（+40.4%），检查包装单机及系统实现收入2.6亿元（+37.3%）。海外业务实现收入10.5亿元，收入占比为19.2%（-5.6pp）。

盈利预测与估值

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.7亿元、13.1亿元、15.8亿元，对应动态PE分别为16倍、13倍、11倍。
估值分析：综合考虑业务范围，选取了制药装备行业3家上市公司作为估值参考，给予2023年20倍估值，对应目标价28.20元，维持“买入”评级。

总结

本报告分析了东富龙2022年及2023年一季度的业绩表现，指出公司在收入端保持快速增长，但毛利率受到短期因素影响。公司正积极打造四大领域一体化供应平台，并提出“M+E+C（AI）”策略，旨在为客户提供设备+耗材+工程一体化的智能解决方案。报告预计公司未来几年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，并给出了相应的盈利预测和估值分析。

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