公司信息更新报告：中成药大单品保持快速增长，盈利能力持续改善

中心思想

核心业绩驱动与盈利能力改善

本报告核心观点指出，太极集团（600129.SH）凭借其中成药大单品的强劲增长势头，在2022年前三季度实现了显著的业绩改善。尤其在国药集团入主后，公司改革成效逐步显现，非经常性损益后的净利润大幅提升，显示出公司在市场拓展和内部管理效率方面的显著进步。

投资评级与未来展望

基于中成药业务的快速发展、盈利能力的持续增强以及精细化管理水平的提升，开源证券维持对太极集团的“买入”评级。报告预测公司未来三年（2022-2024年）归母净利润将持续增长，体现了市场对其未来发展潜力的积极预期。

主要内容

2022年前三季度业绩概览

• 营收与净利润表现： 2022年前三季度，太极集团实现营业收入105.44亿元，同比增长10.17%。归属于母公司股东的净利润为2.49亿元，同比增长0.35%。扣除非经常性损益后的净利润达到3.17亿元，同比大幅增长238.28%，表明公司主营业务盈利能力显著改善。
• 第三季度稳健增长： 2022年第三季度，公司收入实现7%的稳健增长。扣非净利润达到1.39亿元，而2021年同期仅为971万元，盈利能力提升明显。
• 国药入主效应： 国药集团入主后，公司改革成效逐步显现，中成药大单品收入按照目标增速快速增长，盈利能力持续提升。
• 盈利预测与估值： 报告维持对太极集团2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.10亿元、5.08亿元和7.61亿元。当前股价对应PE分别为58.9倍、35.9倍和24.0倍，维持“买入”评级。

中成药大单品增长强劲与省外市场拓展

• 医药工业收入增长： 2022年第三季度，公司医药工业收入增长5.36%。
• 核心大单品表现： 以藿香正气口服液为主要产品的消化系统用药、以急支糖浆/鼻窦炎口服液为主要产品的呼吸系统用药、以及以通天口服液为主要产品的神经系统用药，在2022年第三季度分别实现了54%、37%和28%的较高增长，预计以上大单品增长皆超过目标预期。
• 处方药销售受影响： 受疫情影响医院就诊量下降，以院内销售为主的处方药销售额有所下降，其中抗肿瘤用药和心脑血管用药收入分别下降30%和24%。
• 区域市场拓展成果： 从销售分布区域来看，华东、西北、华中、华南地区的收入增速皆超过15%，其中华东地区增速达到19.95%。报告预计公司在江苏、浙江、山东（华东）和广东（华南）等川渝地区外的重点市场业务拓展成效较好。

盈利能力提升与运营效率优化

• 毛利率全面增长： 2022年前三季度，公司整体毛利率为45.00%，同比增加2.69个百分点。其中，医药工业毛利率增加5.57个百分点。收入占比较高的消化、抗感染、呼吸、神经用药毛利率分别增加2.88、6.42、2.05和5.88个百分点，显示出产品盈利能力的全面提升。
• 营销与管理效率提升： 2022年第三季度，销售费用率为31.47%，同比下降2.41个百分点，环比下降1.04个百分点，营销效率明显提升。管理费用率为4.86%，同比下降0.42个百分点，提质增效成效逐步显现。
• 净利率显著改善： 在毛利率提升和费用率降低的双重促进下，公司扣除非经常性损益后的净利率从2021年第三季度的0.31%大幅提升至4.13%。

风险提示

• 市场竞争加剧： 医药行业市场竞争可能进一步加剧。
• 产品推广不及预期： 公司产品推广效果可能未达预期。
• 精细化管理能力提升不及预期： 公司精细化管理能力的提升可能未达预期。

总结

业绩增长与效率提升

太极集团在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在扣除非经常性损益后的净利润方面实现了显著飞跃，同比增长高达238.28%。这主要得益于其中成药大单品的快速增长，如消化、呼吸和神经系统用药均实现高双位数增长，且省外市场拓展成效显著，华东、华南等区域市场增速亮眼。同时，公司通过提升产品毛利率和优化营销、管理效率，使得整体盈利能力得到持续改善，扣非净利率大幅提升。

未来发展展望

鉴于公司在产品线、市场布局和运营效率方面的积极进展，开源证券维持其“买入”评级，并对未来三年（2022-2024年）的归母净利润保持乐观预测。尽管面临市场竞争加剧、产品推广和精细化管理可能不及预期的风险，但国药集团入主后的改革红利持续释放，有望支撑太极集团实现可持续发展和盈利能力的进一步提升。