公司信息更新报告：各项改革措施皆落实且成效明显，看好2023年延续高增长

中心思想

改革成效显著，业绩实现历史性突破

太极集团在国药集团入主后，各项改革措施得到全面落实并取得显著成效。2022年公司营业收入稳健增长，归母净利润实现历史性突破，同比大幅增长167%。这表明公司在规范治理、聚焦主业、突破销售和提质增效方面取得了实质性进展。

2023年展望乐观，持续高增长可期

基于2022年的改革成果和市场布局，公司对2023年业务增长设定了较高目标，预计整体收入增速将超过20%。短期内，2022年第四季度大量预收货款将增厚2023年第一季度收入；中长期来看，OTC、处方药、医药商业及中药材业务的多维度拓展和协同发展，将共同驱动公司业绩延续高增长态势。

主要内容

各项改革措施皆落实且成效明显，收入稳健，利润大幅提升

2022年业绩表现与改革成果

• 财务数据亮点： 2022年，太极集团实现营业收入140.51亿元，同比增长16%；归母净利润达3.50亿元，同比大幅增长167%；扣非净利润为3.67亿元，同比增长153%。公司收入端完成了年初设定的15%目标增速，利润端实现了历史性突破。
• 改革方针落地： 公司在2022年初提出的“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”工作方针全面落实，改革取得明显成效。

管理体系优化与主业聚焦

• 管理体系改革： 公司细化了子规划发展路径，完善了考核激励机制，重新设计了高管及一线销售人员的薪酬管理制度，销售人员单人职工薪酬显著提升，从2020年的10.09万元增至2022年的17.57万元。同时，全面开展政治巡视整改，完成制度“废改立”工作，强化内控监督和风险管控。
• 聚焦主业策略： 公司剥离非主业资产，如转让成都新衡生房地产开发有限公司股权，回收资金4959.27万元。加大中成药发展力度，2022年现代中药实现收入51.02亿元，同比增长22%，显著高于公司整体收入增速。

销售突破与区域扩张

• 大单品战略成功： 公司聚焦大单品，藿香正气口服液通过明确市场定位和与连锁药店合作，实现销量翻番，2022年收入增长70%至15.67亿元。急支糖浆以“急支豹”IP传承推新，2022年收入增长89%至5.26亿元。中药处方药方面，鼻窦炎口服液和通天口服液收入增长均超过50%，分别达到67%（2.14亿元）和53%（2.88亿元）。
• 区域市场拓展： 2022年，华东、华中、西北地区收入增长均超过30%，华南地区收入增长超过20%，高于公司深耕的西南地区12%的收入增速，表明西南地区外的市场扩展取得成效。

提质增效成果显著

• 盈利能力提升： 2022年毛利率提升2.94个百分点至45.43%。抗感染、呼吸、消化、神经系统等治疗领域毛利率均有提升，其中抗肿瘤、平衡电解质、补气补血类在收入规模下降或集采降价背景下仍实现毛利率明显提升，体现了公司优化产能布局和提质增效的成果。
• 费用控制优化： 销售费用率从34.70%下降至33.04%，管理费用率从6.63%下降至5.27%，主要得益于公司严格控制办公会务和差旅费、车辆使用费等开支。
• 营运效率增强： 2022年公司存货、应收账款周转天数均明显下降，营运能力持续加强。

发布2023年业务增长预期，看好2023年较高增长

短期增长驱动力：预收货款与订单释放

• 合同负债激增： 2022年第四季度，由于畅销产品供不应求，公司收到大量预收货款，合同负债高达13.74亿元，远高于往年3-4亿元的规模。预计这部分订单将在2023年初陆续发货，明显增厚2023年第一季度收入。

中长期增长策略：多板块协同发展

• OTC市场拓展： 公司计划全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪9大市场，并在2022年华东、华中地区拓展经验基础上，实现更多区域销售突破。同时，通过战略主品抓大带小策略，培育更多规模型品种，实现从单品带动到品类带动。
• 处方药市场恢复： 经历2022年疫情影响后，2023年公司将精细化招商，加大医院开发，对重点医院实施精益化管理，预计思为普、美菲康等优势产品将恢复较快增长。
• 医药商业协同转型： 公司于2022年完成商业公司整合，形成“一中心两平台三专业委员会”发展策略。2023年将加快渠道拓展、业务创新，做好集采品种引进和运营，并加大中药饮片和中药配方颗粒销售，计划开发20家以上中医院，目标实现医药商业板块20%的收入增长。
• 中药材业务潜力： 公司加速推进中药材种植基地和加工基地建设，2022年发展规范化种植基地15万亩，新增2.4万亩，累计建成15个加工中心。2023年计划新增种植基地3万亩，新建5个加工中心，在满足内部需求的同时积极拓展外部销售。此外，2022年启动虫草产业化，推进基地建设并制定地方标准。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测上调： 考虑到公司对2023年医药工业和医药商业板块设定的较高增长目标，开源证券上调了2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测。预计2023-2025年收入分别为170.10/202.98/239.49亿元，归母净利润分别为6.15/8.75/12.27亿元。
• 投资评级： 当前股价对应2023-2025年PE分别为39.0/27.4/19.5倍。鉴于国药集团入主以来各项改革措施的有效落实和显著成效，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 产品推广不及预期。
• 精细化管理能力提升不及预期。

总结

太极集团在国药集团入主后，通过全面深化改革，在2022年取得了显著的经营成果。公司在规范治理、聚焦主业、突破销售和提质增效方面均有突出表现，尤其体现在营业收入的稳健增长和归母净利润的历史性突破。现代中药业务快速发展，大单品销售实现翻番增长，区域市场拓展成效显著，同时毛利率提升、费用率下降以及营运效率增强，共同构筑了公司高质量发展的基石。展望2023年，公司凭借2022年第四季度积累的大量预收货款，以及OTC市场、处方药、医药商业和中药材业务的多维度增长策略，有望延续高增长态势。基于此，分析师上调了盈利预测，并维持“买入”评级，但同时提示了市场竞争、产品推广和管理能力提升不及预期的风险。