2023年一季报点评：太极集团2023Q1业绩大超预期，核心产品放量亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　太极集团(600129)

　　投资要点

　　事件： 2023 年 Q1，公司收入为 44.27 亿元（ +25.27%，较去年同期增长25.27%，下同），归母净利润 2.35 亿元（ +991.16%），扣非归母净利润2.39 亿元（ +227.59%），业绩超预期。

　　核心中药大品种实现高速放量，营销改革+OTC 品牌重塑效果显著。分业务来看，医药工业收入 32.17 亿元（ +49.74%），医药商业收入 24.60亿元（ +20.34%）。医药工业收入增速快于预期，主要系藿香正气口服液及急支糖浆快速增长所致，二者均实现翻倍增长。消化系统收入 9.1 亿元（ +126.88%），且毛利率提升 6.68pct 至 58.99%；呼吸系统收入 8.8 亿元（ +91.88%），毛利率提升 8.22pct 至 65.4%。分地区来看，华中地区收入 2.36 亿元，实现翻倍增长，其次西北（ +80.05%）、华南（ +59.78%）、华北（ +43.93%）、华东（ +40.56%）地区均有明显提升，公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场，带动全面的增长。

　　公司盈利能力大幅提升。 2023 年 Q1 毛利率 51%（ +5.63pct，较去年提升 5.63pct，下同），净利率 5.34%，同比提升 4.84pct。从费用率来看，销售费用率略有提升至 37.48%（ +1.88pct），主要系加大产品营销；管理费用率（ 4.2%）及财务费用率（ 0.63%）均有所下滑。公司提质增效效果显著。十四五规划中，公司目标销售净利率不低于行业平均水平，随着后续毛利率的提升及各项费用率的控制，我们认为有望进入利润加速提升通道。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品放量加速以及净利率水平快速提升，我们将 2023-2025 年归母净利润由 5.99/8.41/11.46 亿元上调至6.81/9.44/12.75 亿元，对应当前市值的 PE 为 35X/26X/19X。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品放量不及预期，政策风险，竞争加剧风险，产品研发不及预期风险等

# 中心思想

## 业绩超预期增长，核心产品放量显著
太极集团2023年一季度业绩大幅超出预期，主要得益于核心中药大品种的高速放量，以及营销改革和OTC品牌重塑的显著效果。

## 盈利能力显著提升，未来发展潜力巨大
公司毛利率和净利率均有显著提升，费用控制效果显著。考虑到核心产品放量加速以及净利率水平快速提升，上调了公司未来几年的盈利预测，维持“买入”评级，显示出对公司未来发展的信心。

# 主要内容

## 一、事件概述及业绩表现
2023年第一季度，太极集团实现营业收入44.27亿元，同比增长25.27%；归母净利润2.35亿元，同比增长991.16%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长227.59%，业绩表现远超预期。

## 二、核心中药大品种放量及业务分析
医药工业收入32.17亿元，同比增长49.74%，增速快于预期，主要得益于藿香正气口服液和急支糖浆的快速增长，二者均实现翻倍增长。消化系统收入9.1亿元，同比增长126.88%，毛利率提升6.68个百分点至58.99%；呼吸系统收入8.8亿元，同比增长91.88%，毛利率提升8.22个百分点至65.4%。

## 三、区域市场拓展
华中地区收入2.36亿元，实现翻倍增长，西北、华南、华北、华东地区均有明显提升。公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场，带动全面增长。

## 四、盈利能力分析
2023年第一季度毛利率为51%，同比提升5.63个百分点；净利率为5.34%，同比提升4.84个百分点。销售费用率略有提升至37.48%，主要系加大产品营销；管理费用率（4.2%）及财务费用率（0.63%）均有所下滑。公司提质增效效果显著。

## 五、盈利预测与投资评级
考虑到公司核心产品放量加速以及净利率水平快速提升，将2023-2025年归母净利润上调至6.81/9.44/12.75亿元，对应当前市值的PE为35X/26X/19X。维持“买入”评级。

## 六、风险提示
报告提示了产品放量不及预期、政策风险、竞争加剧风险以及产品研发不及预期风险。

# 总结

太极集团2023年一季度业绩表现亮眼，核心产品放量增长显著，盈利能力大幅提升。公司通过营销改革和OTC品牌重塑，以及积极拓展区域市场，实现了全面增长。考虑到公司良好的发展态势和盈利能力，维持“买入”评级。但同时也需关注产品放量、政策、竞争以及研发等方面的风险。

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