公司信息更新报告：经营质效稳定提升，发展改革持续推进-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　太极集团(600129)

　　经营质效提升，利润快速增长，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营收156.23亿元（同比+10.58%，下文皆为同比口径）；归母净利润8.22亿元（+131.99%）；扣非归母净利润7.74亿元（+111.35%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为48.6%（+3.18pct），净利率为5.26%（+2.76pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为33.45%（+0.41pct）；管理费用率为4.74%（-0.53pct）；研发费用率为1.5%（+0.74pct）；财务费用率为0.94%（-0.33pct）。我们看好公司核心产品市场拓展前景，考虑到产品推广及新品研发等费用支出，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为10.93、13.00、14.98亿元（原预计2024-2025年为12.40、15.92亿元），EPS分别为1.96、2.33、2.69元/股，当前股价对应PE分别为16.9、14.2、12.4倍，维持“买入”评级。

　　消化及代谢、呼吸系统和大健康产品营收快速增长，且毛利率个位数提升

　　分行业来看，2023年公司医药工业营收103.88亿元（+19.40%）、医药商业营收77.26亿元（-3.31%）、中药材资源营收10.17亿元（+118.60%）、服务业及其他营收0.52亿元（+17.98%）、分部间抵销36.84亿元。按药品治疗领域来看，消化及代谢营收28.81亿元（+36.99%）、呼吸系统营收26.42亿元（+42.21%）、抗感染营收18.69亿元（-0.21%）、神经系统营收8.98亿元（-2.36%）、大健康产品营收8.5亿元（+22.67%）、心脑血管营收7.66亿元（+10.94%）、抗肿瘤及免疫调节营收2.46亿元（-27.26%）。此外，消化及代谢、呼吸系统和大健康三领域毛利率同比提升6.42pct、3.32pct和4.91pct，为利润端亮眼增速做出较大贡献。

　　改革发展持续推进，全面启动数字化转型

　　工业板块，聚焦主品战略，零售端深挖品牌价值、实现破圈发展；学术端强化循证支持、赋能销售提升。商业板块，加速推进“资源-业务-管理”整合改革，加快购销联动，实现批零一体化。中药材板块，整合药材种植-经营-中药饮片加工资源，统筹创新经营模式，数字驱动产业链上下游延伸发展，打造核心竞争力。

　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发速度不及预期。

中心思想

业绩显著增长与盈利能力提升

太极集团在2023年实现了显著的经营质效提升，营业收入和归母净利润均实现快速增长，其中归母净利润同比增幅高达131.99%。公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有明显提升，显示出良好的成本控制和运营效率。

战略转型与未来展望

公司持续推进改革发展，聚焦核心产品战略，并在工业、商业和中药材板块全面启动数字化转型，以优化产业链并提升核心竞争力。尽管面临市场竞争加剧等风险，但公司通过结构调整和创新经营模式，有望保持稳健增长，并维持“买入”评级。

主要内容

2023年财务表现与盈利能力分析

2023年，太极集团的财务表现强劲，营业收入达到156.23亿元，同比增长10.58%。归属于母公司股东的净利润为8.22亿元，同比大幅增长131.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.74亿元，同比增长111.35%。在盈利能力方面，公司毛利率提升3.18个百分点至48.6%，净利率提升2.76个百分点至5.26%。费用端管理亦显成效，管理费用率下降0.53个百分点至4.74%，财务费用率下降0.33个百分点至0.94%，而研发费用率则提升0.74个百分点至1.5%，显示公司在研发投入上的增加。基于此，开源证券下调了2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为10.93亿元、13.00亿元和14.98亿元，对应EPS分别为1.96元/股、2.33元/股和2.69元/股，当前股价对应PE分别为16.9倍、14.2倍和12.4倍，维持“买入”评级。

核心业务板块增长驱动与毛利率优化

从业务结构来看，2023年医药工业营收贡献最大，达到103.88亿元，同比增长19.40%。中药材资源营收增长最为迅猛，达到10.17亿元，同比增长118.60%。医药商业营收为77.26亿元，同比略有下降3.31%。按药品治疗领域划分，消化及代谢产品营收28.81亿元，同比增长36.99%；呼吸系统产品营收26.42亿元，同比增长42.21%；大健康产品营收8.5亿元，同比增长22.67%。这三大领域是公司营收增长的主要驱动力。同时，这些高增长领域也贡献了显著的毛利率提升，其中消化及代谢、呼吸系统和大健康领域的毛利率分别同比提升6.42个百分点、3.32个百分点和4.91个百分点，对公司整体利润增长起到了重要作用。

深化改革与数字化转型战略

太极集团持续深化改革发展，并在各业务板块全面推进数字化转型。在工业板块，公司聚焦主品战略，通过深挖品牌价值实现零售端的“破圈发展”，并在学术端强化循证支持以赋能销售提升。在商业板块，公司加速推进“资源-业务-管理”的整合改革，旨在加快购销联动，实现批零一体化，提升整体运营效率。在中药材板块，公司整合药材种植、经营和中药饮片加工资源，统筹创新经营模式，并以数字驱动产业链上下游延伸发展，以期打造核心竞争力。

总结

太极集团在2023年取得了显著的经营成果，营收和归母净利润均实现高速增长，盈利能力大幅提升。这主要得益于消化及代谢、呼吸系统和大健康等核心产品线的强劲表现及其毛利率的优化。公司正积极推进工业、商业和中药材三大板块的改革与数字化转型，以期进一步提升市场竞争力和运营效率。尽管面临市场竞争加剧、产品销售不及预期以及研发速度不及预期等风险，但公司通过持续的战略调整和创新，展现出稳健的发展态势，并被维持“买入”评级。

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