财富证券-华海药业(600521)业绩略超预期,制剂业务快速增长-180329

# 中心思想 ## 业绩增长与市场拓展 华海药业2017年业绩略超预期，主要得益于国内外制剂市场的快速增长和原料药市场的有效开拓。公司在国内外市场同步发力，特别是在成品药销售方面实现了显著增长。 ## 政策机遇与未来展望 公司受益于国内一致性评价政策，多个品种已通过一致性评价，未来国内市场潜力巨大。维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 2017年公司实现营业收入50.02亿元，同比增长22.21%；归母净利润6.39亿元，同比增长27.64%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长33.00%，EPS0.62元，略超市场预期。四季度营收和净利润均保持快速增长态势。 ## 国内外市场拓展 2017年，公司成品药实现营业收入26.40亿元，同比增长34.40%。国内制剂市场深耕细作，强化渠道，优化结构，创新模式；美国制剂市场新产品上市及市场拓展顺利。国内市场基本形成全国性医院布局，OTC业务稳步推进，美国市场销售网络覆盖广泛。 ## 产品研发与一致性评价 2017年，公司完成新申报产品13个，获得ANDA文号10个，均创历史新高。已有48个产品在美国上市，其中15个产品位于市场领先地位；12个产品在欧盟24个国家获批上市。国内完成8个一致性评价品种申报，其中7个品种（9个品规）通过一致性评价；完成9个新产品申报生产。 ## 费用分析 2017年，公司销售费用率为18.09%，同比上升3.07个百分点，主要原因是加大制剂产品的市场推广力度。管理费用率19.99%，同比下降1.01个百分点；财务费用率2.21%，同比上升2.41个百分点，主要原因是美元汇率大幅下降，导致汇兑损失增加。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2019年归母净利润分别为7.86亿元、10.10亿元，EPS分别为0.75元、0.97元，对应目前股价PE为39.98倍、31.10倍。给予公司2018年45-47倍PE，合理区间为33.75-35.25元，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 核心业务增长与市场潜力 华海药业2017年业绩表现出色，国内外市场均实现快速增长，尤其在制剂业务方面表现突出。公司通过不断拓展市场渠道、优化产品结构和创新销售模式，实现了营收和利润的双增长。 ## 政策红利与投资价值 公司积极拥抱国内一致性评价政策，多个品种已通过评价，预示着未来国内市场具有巨大的增长潜力。综合考虑公司业绩、市场前景和政策机遇，维持“推荐”评级，并给出了合理的估值区间，表明了对公司未来发展的信心。