2022三季报点评：业绩符合预期，全年恢复拐点明确-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华海药业(600521)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收58.38亿元（+27.0%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润7.95亿元（+34.8%）；扣非归母净利润8.38亿元（+298%）；经营性现金流5.99亿元（-12.0%）；业绩符合预期。

　　Q3维持高增速，盈利能力保持稳定：单季度看，公司Q3营收和归母净利润分别为20.14和2.27亿元，同比增速分别为28.9%和206%，因为2021Q3业绩基数低，表观利润增速较快。盈利能力方面，公司Q3毛利率同比下降1.3pct至60.2%，净利率同比提升6.6pct至11.3%。

　　沙坦短期影响利润，2022年有望恢复。2021年在受到沙坦类API/制剂销售下降，且沙坦起始物料涨价的影响，公司业绩短期受到较大影响。2022年随着上游涨价向下游有效传导，且公司川南工厂解禁，2022年公司业绩有望保持快速恢复态势。

　　海外具有出口优势，国内显著受益集采，公司制剂有望持续放量：华海药业制剂主要品种包括缬沙坦片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等；原料药方面，公司是全球主要的普利类和沙坦类原料药供应商。海外市场方面，截止2022年6月底，公司自主拥有美国ANDA文号87个，其中多个产品在美国市场占有率名列前茅。而在国内市场，公司制剂通过集采，产品加速国内市场放量。随着后续国家集采的常态化，公司有望持续增加制剂产品渗透率。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.31/13.07/16.22亿元，2022-2024年对应PE估值分别为29/23/19倍；公司各业务管线高增速，我们看好公司成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：原料药价格波动；后续集采放量不及预期；ANDA获批不及预期等。

# 中心思想

本报告对华海药业2022年三季报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，全年恢复拐点明确：** 公司前三季度营收和归母净利润均实现稳健增长，扣非归母净利润大幅提升，表明公司经营状况良好，业绩符合预期。
*   **制剂业务有望持续放量：** 公司凭借海外出口优势和国内集采的积极影响，制剂产品有望持续放量，为公司带来新的增长动力。

# 主要内容

## 业绩表现分析

*   **Q3维持高增速，盈利能力保持稳定：** 公司Q3营收和归母净利润同比大幅增长，盈利能力保持稳定。毛利率略有下降，但净利率显著提升。
*   **沙坦短期影响利润，2022年有望恢复：** 2021年受沙坦类产品销售和起始物料涨价的影响，公司业绩受到一定影响。但随着上游涨价向下游传导以及川南工厂解禁，2022年公司业绩有望快速恢复。

## 业务发展分析

*   **海外具有出口优势，国内显著受益集采，公司制剂有望持续放量：** 公司在海外市场拥有多个ANDA文号，市场占有率领先。国内市场通过集采，制剂产品加速放量。随着集采常态化，公司有望持续增加制剂产品渗透率。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测与投资评级：** 预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.31/13.07/16.22亿元，对应PE估值分别为29/23/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
*   **风险提示：** 报告提示了原料药价格波动、集采放量不及预期以及ANDA获批不及预期等风险。

# 总结

本报告对华海药业2022年三季报进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，全年恢复拐点明确。公司凭借海外出口优势和国内集采的积极影响，制剂业务有望持续放量。首次覆盖，给予“买入”评级。同时，报告也提示了相关风险，建议投资者关注。

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