2020年三季报点评：业绩同比明显提升，本维莫德持续放量

# 中心思想
本报告分析了冠昊生物（300238）2020年三季报，核心观点如下：

*   **业绩显著提升：** 公司前三季度营收和归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润同比大幅增长162.6%，扣非后净利润同比增长137.2%。
*   **本维莫德放量驱动增长：** 新药本维莫德销售收入显著，成为公司业绩增长的重要驱动力。
*   **盈利能力增强，费用控制有效：** 毛利率显著增长，销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均同比下降，表明公司盈利能力增强，费用控制良好。
*   **维持“买入”评级：** 尽管受疫情和带量采购影响，公司业绩预测略有下调，但新药本维莫德的放量将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩总结：营收稳健增长，利润大幅提升

*   **营收与利润双增长：** 2020年前三季度，冠昊生物实现营业收入3.2亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长162.6%；扣非后净利润0.3亿元，同比增长137.2%。
*   **Q3业绩稳步增长：** 2020年第三季度，公司实现营业总收入1.2亿元，同比增长4.4%；归母净利润989.4万元，同比增长81.7%。

## 收入分析：新药放量，眼科业务承压

*   **本维莫德持续放量：** 新药本维莫德销售收入达4008.4万元，成为主要增长动力。
*   **生物材料板块稳健：** 生物材料板块预计维持稳健增长。
*   **眼科业务受带量采购影响：** 眼科业务受到前期带量采购拖累，但公司产品中标京津冀九省联盟采购，预计四季度后可能放量。

## 盈利能力分析：毛利率提升，费用有效控制

*   **毛利率显著增长：** 2020年前三季度毛利率为73.0%，同比增长4.6个百分点，主要由于高毛利率的本维莫德收入占比提升。
*   **费用大幅削减：** 销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率均同比下降，可能与公司主动降本增效以及产品结构调整相关。

## 投资评级：维持“买入”评级

*   **下调业绩预测：** 由于疫情影响和眼科业务受带量采购影响，小幅下调业绩预测。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8/1.3/2.3亿元，对应EPS分别为0.29/0.48/0.85元。
*   **维持“买入”评级：** 新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   本维莫德放量不及预期
*   耗材带量采购未中标或降价超预期
*   研发失败风险

# 总结
冠昊生物2020年三季报显示，公司业绩同比明显提升，主要得益于新药本维莫德的持续放量。公司毛利率增长明显，费用控制良好，盈利能力显著增强。尽管受到疫情和带量采购的影响，公司对未来业绩充满信心，并维持“买入”评级。投资者应关注本维莫德的销售情况以及带量采购政策对公司眼科业务的影响，同时注意研发风险。