业绩快速增长，本维莫德医保执行后表现值得期待-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　冠昊生物(300238)

　　投资要点

　　业绩总结：公司 2021 年一季度实现营业收入 1.3 亿元（+37.6%），实现归母净利润 1825 万元（+58.0%），实现扣非归母净利润 1612 万元（+83.6%）。

　　毛利率明显提升，四费率总体下降。2021 年一季度公司毛利率为 77.3%（+5.1pp），销售费用率为 43.1%（+5.8pp），主要原因是上年同期受新冠疫情影响销售推广活动大幅减少，本报告期公司调整经营及营销策略，加大市场推广力度所致。管理费用率为 9.6% （-1.6pp），研发费用率为 5.4% （-2.4pp），财务费用率为 1.7%（-3.0pp），主要原因是本报告期贷款规模减少、利息支出减少 185.6 万元所致。

　　本维莫德正式进入医保，后续销售值得期待。分板块来看，一季度预计药品板块（主要是本维莫德）收入实现同比增长。本维莫德医保谈判后降幅达到 72%，现价 138 元/支。价格的下降以及进入医保，明显促进该药进院销售，预计一季度销售量有大幅增长，从而抵消了价格下降的影响，本维莫德接下来的表现值得期待。眼科板块受到集采影响逐渐减弱，预计销售持平。生物材料板块去年一季度受到疫情影响销售下降，预计今年一季度恢复性增长趋势良好。

　　维持“买入”评级。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.7/0.9/1.1 亿元（由于本维莫德进入医保后价格下降，因此相对于上次报告下调公司盈利预测），对应 EPS 分别为 0.28/0.35/0.41 元，对应 PE 为 75X/60X/51X。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。

　　风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

# 中心思想

本报告对冠昊生物（300238）2021年一季报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩增长与盈利能力提升：** 公司一季度营收和净利润均实现快速增长，毛利率显著提升，显示出良好的经营态势。
*   **本维莫德医保效应：** 本维莫德进入医保后，价格下降但销量预计大幅增长，后续销售表现值得期待，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。
*   **维持“买入”评级：** 尽管下调了盈利预测，但考虑到本维莫德的增长潜力，维持对公司“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩总结：营收与利润双增长

公司2021年一季度实现营业收入1.3亿元，同比增长37.6%；归母净利润1825万元，同比增长58.0%；扣非归母净利润1612万元，同比增长83.6%。

## 盈利能力分析：毛利率提升与费用率下降

2021年一季度公司毛利率为77.3%，同比提升5.1个百分点。销售费用率有所上升，但管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。财务费用率下降主要原因是贷款规模减少，利息支出减少。

## 产品板块分析：本维莫德医保放量可期

*   **药品板块（本维莫德）：** 预计一季度收入同比增长，医保谈判后价格大幅下降，但进入医保将促进进院销售，预计销量大幅增长。
*   **眼科板块：** 受到集采影响逐渐减弱，预计销售持平。
*   **生物材料板块：** 去年一季度受疫情影响销售下降，预计今年一季度恢复性增长趋势良好。

## 投资评级与盈利预测

维持“买入”评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.7/0.9/1.1亿元，对应EPS分别为0.28/0.35/0.41元，对应PE为75X/60X/51X。

## 风险提示

本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

# 总结

本报告对冠昊生物2021年一季报进行了全面分析，公司业绩表现亮眼，盈利能力提升，本维莫德进入医保后有望迎来放量增长。维持“买入”评级，但需关注相关风险。

报告正文