本维莫德较快增长，生物材料新产品快速放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　冠昊生物(300238)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年报，实现营业收入4亿元(+7.1%)；归属于上市公司股东的净利润为0.3亿元。2023年第四季度实现营业收入1亿元(+14.3%)；归属于上市公司股东的净利润为亏损1026.6万元。

　　本维莫德实现较快增长，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床。本维莫德2023年营业收入4943.8万元（+43.9%），实现较快增长。在治疗银屑病方面，临床结果显示，本维莫德乳膏具有治疗效果好、不良反应小等优势。该药不仅疗效优于阳性对照，而且停药后复发率低，治愈后缓解期长，长期用药安全有效。本维莫德乳膏在2020年医保谈判中成功入围，医保支付标准为：138元（10g:0.1g/支），2023年成功续约，维持原医保支付标准不变，体现了国家对本维莫德乳膏临床价值的肯定与支持。除银屑病外，本维莫德还对多个重要疾病领域有广阔的应用前景，包括特应性皮炎、过敏性鼻炎、溃疡性结肠炎治疗领域等，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床阶段。

　　生物材料领域新产品和细胞技术服务保持较快增长。2023年胸普外科修补膜同比增长29.2%；无菌生物护创膜同比增长15.8%；B型硬脑（脊）膜补片和乳房补片同比分别增长20.9%和7.6%；细胞技术服务同比增长24.3%。2023年，公司脑膜产品先后中标八省二区联盟和陕西六省联盟集采，产品覆盖率在集采区域进一步提高，公司代理产品颅内压监测产品、手术床、多功能头架等市场开拓稳步推进，泪道栓塞项目取得医疗器械产品注册证书。

　　在研项目持续推进，“生物人工肝”完成项目验收。在研“生物人工肝”完成项目验收，通过开展相关研究，验证生物人工肝技术的安全性和有效性；此外，公司正在“间充质干细胞在多种疾病治疗”方向上的前期研究，已与多家医疗单位合作推进间充质干细胞治疗项目的临床研究备案工作；同时，公司正积极推进“人类遗传资源样本库”的申报工作，将为今后新药研发、医学转化研究、生物与健康服务等领域的创新发展提供重要的科技平台支撑。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6/0.8/1亿元，对应PE为48X/33X/27X。公司本维莫德有望迎来快速增长，细胞技术服务和生物材料新产品贡献增量。维持“买入”评级。

　　风险提示：本维莫德放量不及预期风险、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

# 中心思想

本报告分析了冠昊生物（300238）2023年报，核心观点如下：

*   **本维莫德快速增长与潜力**：本维莫德在银屑病治疗中表现出良好的疗效和安全性，且在特应性皮炎等新适应症的Ⅲ期临床中，未来有望迎来快速增长。
*   **生物材料新产品和细胞技术服务增长**：公司在生物材料领域的新产品和细胞技术服务保持了较快的增长势头，为公司业绩增长提供了新的动力。
*   **维持“买入”评级**：预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **2023年业绩回顾**：公司2023年实现营业收入4亿元，同比增长7.1%；归属于上市公司股东的净利润为0.3亿元。第四季度实现营业收入1亿元，同比增长14.3%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1026.6万元。

## 本维莫德业务分析

*   **本维莫德增长强劲**：本维莫德2023年营业收入4943.8万元，同比增长43.9%。临床结果显示其在治疗银屑病方面具有优势，且已成功续约医保，体现了国家对其临床价值的肯定。
*   **适应症拓展**：除银屑病外，本维莫德还在特应性皮炎等多个疾病领域有广阔的应用前景，特应性皮炎新适应症处于Ⅲ期临床阶段。

## 生物材料与细胞技术服务

*   **生物材料领域增长**：胸普外科修补膜、无菌生物护创膜、B型硬脑（脊）膜补片和乳房补片等生物材料产品均实现同比增长。
*   **细胞技术服务增长**：细胞技术服务同比增长24.3%。
*   **市场拓展**：脑膜产品中标集采，代理产品市场开拓稳步推进，泪道栓塞项目取得医疗器械产品注册证书。

## 在研项目与未来发展

*   **“生物人工肝”项目验收**：在研“生物人工肝”完成项目验收，验证了生物人工肝技术的安全性和有效性。
*   **干细胞治疗研究**：公司正在推进“间充质干细胞在多种疾病治疗”方向上的前期研究，并积极推进“人类遗传资源样本库”的申报工作。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测**：预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6/0.8/1亿元，对应PE为48X/33X/27X。
*   **投资建议**：公司本维莫德有望迎来快速增长，细胞技术服务和生物材料新产品贡献增量，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **主要风险**：本维莫德放量不及预期风险、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

# 总结

冠昊生物2023年报显示，公司在营业收入和净利润方面均取得增长。本维莫德作为核心产品，实现了快速增长，并在新适应症的开发上取得进展。生物材料新产品和细胞技术服务也为公司业绩增长做出了贡献。公司在研项目持续推进，为未来的发展奠定了基础。 报告维持对冠昊生物“买入”评级，并提示了相关风险。

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