药康生物(688046) 　　收入端同比稳健增长，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力 　　2023年前三季度，公司实现营业收入4.55亿元，同比增长17.68%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降8.13%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比增长5.23%。单看Q3，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长16.76%，环比增长2.02%；归母净利润0.40亿元，同比下降13.65%，环比下降13.69%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长38.60%，环比增长17.82%。公司营收端同比增长稳健，利润端短期内承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力，一站式功能药效服务快速发展有望为业绩增长带来新动能。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.74/2.04/2.51亿元，EPS为0.42/0.50/0.61元，当前股价对应PE为45.6/38.9/31.6倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能建设有序推进 　　公司持续推进小鼠模型创新，截至2023年6月底拥有小鼠品系21000+种，年模型创制通量6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系，2023H1分别新增斑点鼠及药筛鼠品系200/100个，无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系构建有序推进，已有商业化品种陆续上市。公司海内外产能建设有序推进，在国内拥有5个大型生产设施，现有产能约23万笼；北京大兴、上海宝山、广东二期3个设施陆续投产，美国药康完成设施租赁，对海内外客户的服务能力将进一步增强。 　　积极搭建国内销售渠道，国际化发展正在路上 　　公司销售渠道建设完整，截至2023年6月底拥有超80人BD团队，2023H1服务客户数量近1700家，新增客户超400家，国内市场渗透率进一步提升。海外市场方面，公司通过参加学术会议和线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。2023H1海外市场实现收入0.43亿元，同比增长72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%，海外业务快速发展。 　　风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。