公司信息更新报告：海内外产能陆续投产，国际化发展推动收入稳健增长

中心思想

稳健增长与战略转型

药康生物在2023年及2024年第一季度实现了营业收入的稳健增长，分别同比增长20.45%和11.96%。尽管受新产能投产带来的折旧摊销增加以及持续高强度研发投入影响，公司短期利润承压，但其“产品+服务”双轮驱动的业务模式，以及在非肿瘤模型、野化鼠等新领域的持续建设，为长期发展奠定了基础。

国际化布局与高附加值品系驱动

公司通过前瞻性布局高附加值小鼠品系（如斑点鼠、药筛鼠和野化鼠），并依托全人源抗体转基因模型NeoMabTM拓展抗体发现服务，不断提升核心竞争力。同时，海内外产能的陆续投产（2023年新增产能约8万笼，海外首个设施于2024Q1启用）和国际化市场拓展（2023年海外收入同比增长39.94%），正成为公司未来收入增长和利润改善的重要驱动力。

主要内容

财务表现与盈利预测分析

• 营收增长与利润波动： 2023年，药康生物实现营业收入6.22亿元，同比增长20.45%，显示出稳健的业务扩张能力。然而，归母净利润为1.59亿元，同比下降3.49%，而扣非归母净利润则同比增长5.00%至1.07亿元。这表明公司核心业务盈利能力有所提升，但非经常性损益或特定会计处理对归母净利润产生了负面影响。进入2024年第一季度，营收继续增长至1.57亿元，同比增长11.96%，但归母净利润同比下滑5.06%至2948万元，扣非归母净利润同比增长2.74%至2287万元。
• 利润承压因素分析： 报告指出，利润端短期承压主要受两方面因素影响：一是公司持续高强度的研发投入，这体现了其对技术创新和产品线拓展的重视；二是新产能投产后折旧摊销的增加，这是固定资产投资转化为生产力的必然成本。这些因素虽然短期内影响利润表现，但从长期看有助于提升公司核心竞争力和市场份额。
• 未来盈利能力展望： 开源证券维持对药康生物的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润将分别达到2.04亿元、2.51亿元和3.19亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.61元和0.78元。这一预测反映了分析师对公司未来业绩增长的信心，尤其是在新产能释放和国际化战略推动下。当前股价（13.04元）对应的预测市盈率（P/E）分别为26.3倍（2024E）、21.3倍（2025E）和16.8倍（2026E），显示出随着盈利增长，估值水平将逐步趋于合理。

战略布局：高附加值品系与全球产能

• 小鼠模型创新与高附加值品系拓展： 截至2023年底，药康生物已拥有超过22000种小鼠品系，年模型创制通量超过6000种，彰显其在模式动物领域的深厚积累和创新能力。公司前瞻性布局高附加值小鼠品系，2023年分别新增斑点鼠和药筛鼠品系400个和300个，这些品系通常在药物研发和疾病研究中具有更高的应用价值。此外，野化鼠项目快速推进，截至2023年底已推出17个野化鼠品系，进一步丰富了产品线。
• 全人源抗体发现平台建设： 依托其核心的全人源抗体转基因模型NeoMabTM品系，药康生物成立了纽迈生物，并成功搭建了抗体发现及高通量筛选技术平台。这使得公司能够提供专业的全人源抗体发现服务，从单纯的模型提供商向提供高附加值研发服务的方向延伸，增强了业务的多元化和竞争力。
• 海内外产能扩张提升服务能力： 2023年，公司新增产能约8万笼，同比增长约40%，显著提升了生产能力以满足市场需求。更重要的是，首个海外设施已于2024年第一季度在圣地亚哥启用。这一战略性布局将大幅提升公司对海外客户的响应速度和服务能力，是其国际化发展的重要里程碑。

市场拓展：国内渗透与国际化进程

• 国内市场深度耕耘： 截至2023年底，药康生物的BD（业务拓展）团队规模接近90人，显示出公司对国内市场拓展的重视。2023年，公司服务客户数量接近2300家，其中新增客户近800家，这表明其在国内市场的渗透率正在稳步提升，客户基础持续扩大。
• 国际化发展成果显著： 在海外市场，公司已组建超过15人的BD团队，专业覆盖北美、亚太及欧洲三大核心区域，服务客户数量超过200家。2023年，海外市场实现收入9295万元，同比增长高达39.94%，远超公司整体营收增速，显示出海外业务的强劲增长势头。值得注意的是，海外工业客户占比超过70%，这部分客户通常具有更高的采购稳定性和价值，进一步印证了公司国际化发展的质量和潜力。报告明确指出，公司的国际化发展“正在路上”，预示着未来海外市场将是重要的增长引擎。

风险提示与应对

• 行业需求下降风险： 模式动物行业的需求受生物医药研发投入、政策环境等多方面影响，存在需求下降的风险。公司需密切关注行业动态，通过产品创新和市场拓展来对冲风险。
• 核心成员流失风险： 核心技术和管理团队是公司宝贵的资产。核心成员的流失可能对公司的研发能力、运营效率和市场竞争力造成不利影响。公司需要建立健全的人才激励和保留机制。
• 行业竞争恶化风险： 随着模式动物市场的发展，行业竞争可能加剧。公司需要持续提升产品质量、服务水平和成本效率，以保持竞争优势。

总结

药康生物在2023年及2024年第一季度展现出稳健的营收增长态势，尽管短期内受研发投入和新产能折旧摊销影响，利润端有所承压。公司通过持续创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系和抗体发现服务，并积极推进海内外产能建设，为未来的增长奠定了坚实基础。特别是在国际化发展方面，海外市场收入实现近40%的增长，工业客户占比超过70%，表明其国际化战略正在有效实施。开源证券维持对药康生物的“买入”评级，并预计未来三年归母净利润将持续增长，反映了对公司长期发展潜力的认可。投资者需关注行业需求、核心成员稳定性和市场竞争等潜在风险。