公司信息更新报告：Q2业绩环比稳健增长，海外拓展有望打开成长空间-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药康生物(688046)

　　Q2业绩环比稳健增长，海外市场有望打开成长空间

　　2024H1，公司实现营业收入3.40亿元，同比增长15.05%；归母净利润7634万元，同比下降1.59%；扣非归母净利润5484万元，同比增长10.73%。单看Q2，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长17.83%，环比增长16.68%；归母净利润4686万元，同比增长0.73%，环比增长58.95%；扣非归母净利润3197万元，同比增长17.24%，环比增长39.80%。公司营收端稳健增长，利润端受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加、加大海外市场开拓等因素影响阶段性承压。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，海外业务快速发展。我们看好公司长期发展，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.04/2.51/3.19亿元，EPS为0.50/0.61/0.78元，当前股价对应PE为21.9/17.8/14.0倍，鉴于公司积极开发高附加值品系且积极拓展海外市场，维持“买入”评级。

　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，新产能利用率稳步提升

　　公司持续推进小鼠模型创新，前瞻性布局高附加值小鼠品系，2024H1新增斑点鼠品系超过200个；野化鼠项目快速推进，截至2024年6月底，共推出25个野化鼠品系与600个药筛鼠品系。公司海内外产能陆续投产，2024H1新设施8万笼新产能的利用率稳步提升，对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区服务能力显著增强；同时，公司首个海外设施落地San Diego于2024Q1启用，对海外客户的响应速度与服务能力持续提升。

　　积极扩建BD团队，国际化发展正在路上

　　截至2024年6月底，公司共拥有近100人BD团队，2024H1服务客户数量近2000家，新增客户近400家。海外市场方面，公司已组建超30人BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超200家。2023年海外市场实现收入6214万元，同比增长44.91%，工业客户占比超60%，国际化发展正在路上。

　　风险提示：模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

中心思想

稳健业绩增长与海外市场拓展驱动长期发展

药康生物在2024年第二季度实现了营收的稳健增长，环比表现突出。尽管短期内受研发投入、新产能折旧及海外市场开拓等因素影响，归母净利润增速有所承压，但公司通过前瞻性布局高附加值小鼠品系和积极推进国际化战略，有望打开新的成长空间，为长期发展奠定基础。

高附加值产品与全球化布局构筑核心竞争力

公司坚持“产品+服务”双轮驱动模式，持续创新并丰富非肿瘤模型和野化鼠等高附加值品系，同时海内外产能利用率稳步提升。通过扩建BD团队并深耕北美、亚太及欧洲市场，海外业务实现快速增长，国际化发展成为公司未来业绩增长的重要引擎。

主要内容

财务表现与增长动力

2024年上半年业绩概览： 公司实现营业收入3.40亿元，同比增长15.05%；归母净利润7634万元，同比下降1.59%；扣非归母净利润5484万元，同比增长10.73%。
第二季度业绩亮点： 单季度营业收入达1.83亿元，同比增长17.83%，环比增长16.68%。归母净利润4686万元，同比增长0.73%，环比增长58.95%；扣非归母净利润3197万元，同比增长17.24%，环比增长39.80%。
利润承压因素分析： 利润端阶段性承压主要受持续高强度研发投入、新产能投产后折旧摊销增加以及加大海外市场开拓力度等因素影响。
业务模式与战略方向： 公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续推进非肿瘤模型以及野化鼠等新领域建设，并积极发展海外业务。
盈利预测与投资评级： 维持2024-2026年归母净利润预测分别为2.04/2.51/3.19亿元，对应EPS为0.50/0.61/0.78元。当前股价对应PE为21.9/17.8/14.0倍。鉴于公司积极开发高附加值品系并拓展海外市场，维持“买入”评级。

核心业务布局与产能扩张

高附加值小鼠品系布局： 公司持续推进小鼠模型创新，2024年上半年新增斑点鼠品系超过200个。截至2024年6月底，野化鼠项目快速推进，共推出25个野化鼠品系与600个药筛鼠品系，丰富了产品线。
海内外产能建设与利用： 公司海内外产能陆续投产，2024年上半年新设施8万笼新产能的利用率稳步提升，显著增强了对华北市场、上海区域、粤港澳大湾区的服务能力。
国际化设施落地： 公司首个海外设施已于2024年第一季度在美国圣地亚哥启用，有效提升了对海外客户的响应速度与服务能力。

市场拓展与国际化战略

BD团队建设与客户服务： 截至2024年6月底，公司共拥有近100人的BD团队，2024年上半年服务客户数量近2000家，新增客户近400家。
海外市场拓展成果： 公司已组建超过30人的海外BD团队，分别覆盖北美、亚太及欧洲三大区域，服务客户超过200家。
海外业务收入增长： 2023年海外市场实现收入6214万元，同比增长44.91%，其中工业客户占比超过60%，显示出公司国际化发展的良好势头。
风险提示： 模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等潜在风险。

总结

药康生物在2024年第二季度展现出稳健的营收增长，尽管短期内利润受到研发投入和产能扩张等因素影响，但公司通过前瞻性布局高附加值小鼠品系、提升海内外产能利用率以及积极拓展国际市场，已构建起坚实的增长基础。特别是海外业务的快速发展和BD团队的持续扩建，预示着公司国际化战略正在有效推进，有望为未来业绩打开广阔的成长空间。基于此，开源证券维持其“买入”评级，看好公司长期发展潜力。

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