昭衍新药(603127) 　　投资要点 　　事件：公司2021年前三季度实现营业收入8.57亿元（+35.67%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润2.48亿元（+72.76%）；扣非归母净利润2.17亿元（+75.49%）；经营性现金流净额4.63亿元（+106.82%）。 　　利润端业绩表现超市场预期，盈利能力持续提升。2021Q3公司实现营业收入3.22亿元（+37.62%），归母净利润0.94亿元（+76.76%），扣非归母净利润0.88亿元（+94.72%），利润端表现超市场预期，主要系利息收入大幅增加以及股权投资增值带来的投资收益所致。公司期间费用率把控良好，前三季度销售费用率为1.36%（-0.19pp）；管理费用率为22.82%（+0.50pp）；研发费用率为4.09%（-3.65pp）；财务费用率为1.23%（+1.12pp）。公司业绩的高速增长体现了临床前安评赛道的高景气，也彰显了公司在该赛道的强竞争力。 　　在手订单充裕，产能扩增稳步推进，为公司未来业绩提供强有力保障。2021年前三季度，公司承接订单同比增长超过70%，在手订单金额超过30亿元。同时，公司不断扩增产能以满足订单增长需求：昭衍（苏州）于2021年启动约7500平米的动物房装修工程，公司预计2021年年底前可投入使用。临床服务方面，公司已实现建立一期临床中心的目标，总床位数达200张，2021年上半年共承接订单约4000万元，同比增加超过150%。模型动物研究方面，子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型品系4个、基因编辑细胞系9株，并获得了首批体细胞克隆巴马猪。公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩，梧州实验动物基地56栋生产用房已全部完成主体工程并已通过验收。 　　国际化进程加快，打开成长天花板。2021H1海外子公司BIOMERE业绩实现高速增长承接订单约2150万美元，同比增长超过60%，提升了“昭衍”品牌国际影响力并与国内业务实现协同效应。2021年2月于H股上市后，深化海外业务布局，提升全球医药研发服务能力，助推全球客户的新药研发。 　　发布股权激励计划，彰显公司高增决心。2021年9月，公司公告拟向505名核心技术（业务）骨干人员授予67.54万股，占总股本的0.18%。股权激励考核年度为2021-2023年，考核目标以2020年营业收入为基数，增速分别不低于30%、69%、119.70%。此次股权激励围绕公司核心技术人员进行，涉及人数众多，能够有效提振员工积极性。同时，业绩考核目标体现了公司对未来业绩持续高增长的信心。 　　盈利预测与投资评级：公司2021Q3业绩表现出色，我们维持公司2021-2023年归母净利润4.54/6.14/8.17亿元的预测，对应2021-2023年PE分别为123/91/68倍，考虑到公司是安评领域龙头之一，享受行业高增红利，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧风险，新业务拓展风险等。