公司点评报告：业绩超预期，业务强劲增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　事件：

　　公司发布 2021 年业绩预增公告，全年业绩超预期增长。2021 年，公司预期实现归母净利润 5.43~5.74 亿元，同比增长 72.3%~82.3%；扣非归母净利润5.16~5.47 亿元，同比增长 76.6%~87.4%，扣除所得税后费劲产能更新损益对净利润的影响金额约 2700 万元，同比增加约 400 万元。

　　四季度创利润端新高，实现高基数上高增长。分季度看，2021 年 Q4 实现归母净利润 2.95~3.26 亿元，同比增长 65.3%~82.9%，预期归母净利润中值为 3.11 亿元，同比增长 74.1%；扣非归母净利润 2.98~3.30 亿元，同比增长 92.7%~113.0%，预期扣非归母净利润中值为 3.14 亿元，同比增长 102.9%，2021Q4 利润端业绩在 2020Q4 高基数（归母净利润增速 80%，扣非归母净利润增速 105%）的基础上继续实现高增长，创历史新高。

　　持续技术创新，不断提升供综合实力，保障供应。报告期内，公司坚持以技术创新为先，建立并规范化了行业创新型药物评价技术平台，持续加强对创新研发的支持，深得创新型研发企业的信赖；公司不断扩大研发团队，优化和完善实验设施及项目管理，提升实验室产能利用率，保障供应；同时，我们认为公司 21 年全年新签订单依旧保持高增长态势（21Q1-3 新签订单同比增长超 70%），公司在需求和供应端同时发力，为长期业绩提供较强保障。

　　 Biomere 贡献日增，中外协同共创未来。2021 年前三季度，Biomere 在手订单增速超 100%，收入增速约 6%，剔除汇兑损失后，收入增速约为14%，自 2019 年收购 Biomere 后，其对公司订单和收入贡献日增，中外导流效应显现，驱动公司长远发展。

　　盈利预测：预计 2021-2023 年公司营业收入为 15.18、20.59 和 27.38 亿元，同比增长 41.1%、35.6%、33.0%；归母净利润分别为 5.61、7.65 和9.83 亿元，同比增长 78.2%、36.3%、28.5%，对应 2021-2023 年 PE 分别为 66/48/37 倍。

　　风险因素：行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

中心思想

业绩超预期增长，业务发展强劲

昭衍新药（603127）在2021年实现了超预期的业绩增长，归母净利润同比增长72.3%至82.3%，扣非归母净利润同比增长76.6%至87.4%。特别是第四季度，公司利润端创历史新高，在2020年高基数的基础上继续保持高速增长。

多重驱动力支撑长期发展

公司业绩的强劲增长得益于多方面因素：持续的技术创新提升了综合实力和供应保障能力，2021年前三季度新签订单同比增长超过70%；同时，收购的Biomere业务贡献日益增加，其在手订单增速超过100%，中外协同效应显著，为公司长期发展提供了坚实保障。

主要内容

2021年度业绩概览

公司发布2021年业绩预增公告，全年业绩表现超出市场预期。

归母净利润大幅增长： 预计实现归母净利润5.43亿至5.74亿元，同比增长72.3%至82.3%。
扣非归母净利润表现亮眼： 预计实现扣非归母净利润5.16亿至5.47亿元，同比增长76.6%至87.4%。扣除所得税后产能更新损益对净利润的影响金额约2700万元，同比增加约400万元。

季度业绩与增长驱动

2021年第四季度，公司利润端表现尤为突出，创下历史新高。

第四季度利润创新高： 2021年第四季度预计实现归母净利润2.95亿至3.26亿元，同比增长65.3%至82.9%，预期中值为3.11亿元，同比增长74.1%。扣非归母净利润预计为2.98亿至3.30亿元，同比增长92.7%至113.0%，预期中值为3.14亿元，同比增长102.9%。这表明公司在2020年第四季度高基数（归母净利润增速80%，扣非归母净利润增速105%）的基础上，依然实现了强劲增长。
技术创新与产能保障： 报告期内，公司坚持技术创新，建立了行业创新型药物评价技术平台，持续加强对创新研发的支持。通过扩大研发团队、优化实验设施和项目管理，公司有效提升了实验室产能利用率，保障了供应能力。
新签订单持续高增长： 2021年前三季度，公司新签订单同比增长超过70%，显示出市场需求的旺盛和公司业务拓展的成功，为长期业绩提供了有力保障。

核心竞争力与市场拓展

公司通过内外兼修，不断提升核心竞争力并积极拓展市场。

Biomere贡献日益增加： 2021年前三季度，Biomere在手订单增速超过100%，收入增速约为6%（剔除汇兑损失后约为14%）。自2019年收购以来，Biomere对公司订单和收入的贡献日益增加，中外导流效应显著，驱动公司长远发展。

未来盈利展望与潜在风险

信达证券对公司未来盈利能力持乐观态度，并提示了潜在风险。

盈利预测： 预计2021-2023年公司营业收入分别为15.18亿元、20.59亿元和27.38亿元，同比增长41.1%、35.6%和33.0%。归母净利润分别为5.61亿元、7.65亿元和9.83亿元，同比增长78.2%、36.3%和28.5%。对应2021-2023年PE分别为66倍、48倍和37倍。
风险因素： 行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

总结

昭衍新药在2021年实现了业绩的超预期增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现70%以上的同比增幅，其中第四季度利润端表现尤为突出，创历史新高。公司通过持续的技术创新、研发团队扩张和产能优化，有效保障了供应能力，并实现了新签订单的高速增长。此外，Biomere业务的日益贡献和中外协同效应，进一步增强了公司的市场竞争力。尽管面临行业竞争加剧、人才流失等潜在风险，但信达证券对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，认为公司具备强劲的业务驱动力和长期发展潜力。

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