2022年一季报点评：在手订单丰富持续提升服务能力-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　投资要点

　　事件：公司发布了2022年一季报。 2022年一季度，公司分别实现营业总收入和归母净利润2.71亿元和1.25亿元，分别同比增长34.82%和34.27%；实现扣非净利润1.32亿元，同比增长66.65%。

　　点评：

　　在手订单丰富。 2022年第一季度，公司新签订单超过10亿元，同比增长超65%。截止一季度末，公司在手订单金额超过36亿元，较2021年底增长24%；合同负债12.55亿元，同比增长82%，较2021年底增长29%。 2021年公司整体签署订单超过28亿元，其中境内公司整体承接订单金额超过25.5亿元，同比增长约65%；海外子公司BIOMERE承接订单约2.8亿元，同比增长约75%。公司在手订单丰富，助推公司业绩保持快增。

　　持续扩大产能。公司计划2022年完成II期2万平米的设施建设，并启动内部装修，预计2022年下半年正式投入使用，为后期不断增长的业务订单提前做好筹备；新成立子公司昭衍易创（苏州）新药研究有限公司，计划租赁约9000平米的实验室并于2022年底完成室内设计装修，包含大小动物房以及实验室，主要开展药物筛选、药效学实验为主，以期扩大业务范围，提升业务通量。无锡昭衍的放药评价基地，正在建设约3000平米的试验设施，预计将于2022年下半年投入运营。 2022年继续推动对广州昭衍新药评价中心、重庆昭衍新药评价中心的建设工作。

　　进一步向上游实验模型业务拓展。公司拟以自有资金并结合H股募集资金收购玮美生物100%股权和英茂生物100%股权，股权作价分别为9.75亿元和8.3亿元。玮美生物和英茂生物主营业务均为实验模型繁育、饲养和销售， 2021年营收分别为8047万元和5801万元，净利润分别为5225万元和3202万元。收购有利于公司增强对关键性实验模型的战略储备和成本控制，降低供应端风险，增强业务协同性，提升公司非临床CRO的持续服务能力。

　　维持推荐评级。公司是国内临床前CRO龙头，持续提升服务能力，未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.91元、 2.47元，当前股价对应PE分别为48倍、 37倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、汇率大幅波动、人才流失、行业政策风险等。

中心思想

业绩强劲增长与订单驱动

昭衍新药在2022年第一季度展现出强劲的财务表现，营业总收入和归母净利润均实现超过34%的同比增长，其中扣非净利润更是实现了66.65%的显著增长。这一增长主要得益于公司丰富的在手订单，一季度新签订单超过10亿元，同比增长超65%，且期末在手订单金额超过36亿元，为未来业绩持续增长奠定了坚实基础。

产能扩张与产业链整合强化核心竞争力

为支撑业务的快速发展，公司正积极推进产能扩张，包括二期设施的建设、新子公司昭衍易创（苏州）的实验室租赁与装修，以及无锡、广州、重庆等地的基地建设。同时，公司通过收购玮美生物和英茂生物，向上游实验模型业务拓展，旨在增强关键实验模型的战略储备、优化成本控制并提升非临床CRO的持续服务能力，从而进一步巩固其作为国内临床前CRO龙头的市场地位。

主要内容

2022年一季度业绩表现

昭衍新药于2022年第一季度取得了显著的经营成果，各项关键财务指标均实现高速增长：

营业总收入：达到2.71亿元，同比增长34.82%。
归母净利润：实现1.25亿元，同比增长34.27%。
扣非净利润：表现尤为突出，达到1.32亿元，同比增长高达66.65%。这些数据表明公司在报告期内保持了强劲的增长态势，盈利能力持续增强。

业务发展亮点

订单储备持续增长

公司在手订单充足，是业绩增长的核心驱动力。

新签订单：2022年第一季度，公司新签订单金额超过10亿元，同比增长超过65%，显示出强劲的市场拓展能力。
在手订单总额：截至一季度末，公司在手订单金额超过36亿元，较2021年底增长24%，为未来业绩提供了有力保障。
合同负债：合同负债达到12.55亿元，同比增长82%，较2021年底增长29%，反映了预收客户款项的显著增加，预示着未来收入的转化潜力。
2021年全年订单回顾：2021年公司整体签署订单超过28亿元，其中境内公司承接订单金额超过25.5亿元，同比增长约65%；海外子公司BIOMERE承接订单约2.8亿元，同比增长约75%，显示出境内外业务的全面增长。

产能布局稳步推进

为满足不断增长的业务需求，公司持续扩大产能布局，以提升服务能力和业务通量。

二期设施建设：计划于2022年完成2万平方米的设施建设，并启动内部装修，预计在2022年下半年正式投入使用，为后续业务订单增长做好准备。
昭衍易创（苏州）新药研究有限公司：新成立的子公司计划租赁约9000平方米的实验室，并于2022年底完成室内设计装修，将包含大小动物房及实验室，主要开展药物筛选和药效学实验，旨在扩大业务范围并提升业务通量。
无锡昭衍放药评价基地：正在建设约3000平方米的试验设施，预计将于2022年下半年投入运营，进一步完善公司在特定领域的服务能力。
广州、重庆昭衍新药评价中心：2022年将继续推动这两个中心的建设工作，以优化全国范围内的服务网络。

向上游实验模型业务拓展

公司通过战略性收购，进一步完善产业链布局，增强核心竞争力。

收购详情：公司拟以自有资金并结合H股募集资金，分别以9.75亿元和8.3亿元的作价，收购玮美生物100%股权和英茂生物100%股权。
目标公司业务：玮美生物和英茂生物的主营业务均为实验模型的繁育、饲养和销售，是CRO服务不可或缺的上游环节。
财务数据：2021年，玮美生物营收8047万元，净利润5225万元；英茂生物营收5801万元，净利润3202万元。
战略意义：此次收购有利于公司增强对关键性实验模型的战略储备和成本控制，有效降低供应端风险，增强业务协同性，并全面提升公司非临床CRO的持续服务能力和市场竞争力。

投资评级与风险提示

维持“推荐”评级：鉴于昭衍新药作为国内临床前CRO龙头的地位，以及其持续提升的服务能力和未来可期的成长性，东莞证券维持对其“推荐”的投资评级。
盈利预测：预计公司2022年和2023年的每股收益（EPS）分别为1.91元和2.47元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为48倍和37倍。
风险提示：报告提示了潜在风险，包括行业竞争加剧、汇率大幅波动、人才流失以及行业政策变化等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。

总结

昭衍新药在2022年第一季度表现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现显著增长，尤其扣非净利润增幅高达66.65%。这一优异表现主要得益于公司丰富的在手订单，一季度新签订单超10亿元，期末在手订单超36亿元，为公司未来业绩的持续快速增长提供了坚实保障。同时，公司积极推进产能扩张，包括二期设施、昭衍易创（苏州）、无锡昭衍等多个项目的建设，以满足日益增长的业务需求。更具战略意义的是，公司通过收购玮美生物和英茂生物，向上游实验模型业务拓展，此举将有效增强关键实验模型的战略储备、优化成本控制、降低供应风险，并提升非临床CRO的整体服务能力和市场竞争力。综合来看，昭衍新药作为国内临床前CRO龙头，其持续提升的服务能力和战略布局使其未来成长可期，因此维持“推荐”评级。然而，投资者仍需关注行业竞争加剧、汇率波动、人才流失及政策变化等潜在风险。

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