基础化工行业双周报：涨价背景下，关注制冷剂板块机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至9月11日，近两周申万基础化工指数上涨1.6%，跑输沪深300指数0.3个百分点，在31个申万行业中排第16名；年初至今，申万基础化工指数上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.5个百分点，在31个申万行业中排第9名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨多跌少，其中6个子板块上涨，化学纤维板块上涨3.0%、塑料板块上涨2.9%、农化制品板块上涨2.0%、化学制品板块上涨1.7%、非金属材料板块上涨0.8%、橡胶板块上涨0.3%；仅化学原料板块下跌0.01%。

　　申万基础化工指数包含的402家上市公司中，近两周股价上涨的公司有215家，其中骏鼎达、博苑股份、多氟多的涨幅靠前，分别达43.0%、34.4%34.1%；股价下跌的公司有183家，其中安利股份、美联新材、同益中的跌幅较大，分别为-19.6%、-16.6%、-13.8%。

　　重点行业资讯：（1）9月8日，拜耳Co.Lab宣布关键进展，包括成立其全球首个链接风险投资机构的平台拜耳Co.Lab创投联盟等。（2）9月10日国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，其中提到，“十四五”期间，我们新发现10个大型油田、19个大型气田，同时深层煤层气取得重大突破，仅鄂尔多斯盆地就新增探明地质储量超过3000亿方，接近过去10年新增总和，这些储量主要是来自大盆地深层和海域深水。（3）9月10日，胶版印刷纸期货及期权，燃料油、石油沥青和纸浆期权等5个期货期权品种在上海期货交易所上市交易。（4）9月11日，国务院发布关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复，其中提到，同意自即日起2年内开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市等10个要素市场化配置综合改革试点。

　　行业周观点：自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了配额制管理，行业竞争格局有所改善。在对配额政策的理性预期下，受供给端刚性约束及需求端双重驱动，2025年上半年制冷剂价格整体保持上涨，成本端窄幅波动，制冷剂企业盈利增长。据百川盈孚数据，HFCs主流制冷剂品种R134a、R125、R32、R410A的2025年6月均价较年初分别上涨15.29%、8.33%、22.09%、16.67%。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂公司三美股份和巨化股份上半年归母净利润同比大幅增长。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

制冷剂配额制驱动行业盈利增长，化工板块整体表现稳健

本报告核心观点指出，自2024年国家对第三代制冷剂（HFCs）实施配额制管理后，行业供给端形成刚性约束，叠加下游空调、新能源等领域需求持续增长，2025年上半年制冷剂价格整体保持上涨趋势，相关企业盈利显著改善。根据百川盈孚数据，主流制冷剂品种R32、R410A、R134a、R125的6月均价较年初分别上涨22.09%、16.67%、15.29%、8.33%，成本端波动温和，推动三美股份、巨化股份上半年归母净利润同比大幅增长。报告建议重点关注制冷剂板块的投资机会。

化工指数年内跑赢大盘，子板块多数上涨

从市场表现看，截至9月11日，申万基础化工指数年初至今累计上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.5个百分点，在31个申万行业中排名第9位。近两周指数上涨1.6%，但跑输大盘0.3个百分点。子板块方面，化学纤维、塑料、农化制品等6个板块近两周实现上涨，仅化学原料微跌0.01%；年初至今所有子板块均录得正收益，其中塑料板块以55.1%的涨幅领跑，橡胶、非金属材料板块涨幅均超过27%。市场整体呈现结构性上行特征，涨价主线贯穿化工板块。

主要内容

行情回顾：指数与个股表现分析

整体指数走势

近两周（8月29日至9月11日），申万基础化工指数上涨1.6%，跑输沪深300指数0.3个百分点；年初至今累计上涨25.1%，跑赢沪深300指数9.5个百分点。从行业排名看，近两周在31个申万行业中排第16位，年初至今排第9位，显示化工板块在中长期维度上具有相对优势。

子板块分化显著

近两周6个子板块上涨：化学纤维（+3.0%）、塑料（+2.9%）、农化制品（+2.0%）、化学制品（+1.7%）、非金属材料（+0.8%）、橡胶（+0.3%）；仅化学原料下跌0.01%。年初至今所有子板块均上涨，塑料板块以55.1%的涨幅遥遥领先，橡胶（27.8%）、非金属材料（27.5%）紧随其后。

个股涨跌幅情况

402家上市公司中，近两周215家上涨，183家下跌。涨幅前五：骏鼎达（+43.0%）、博苑股份（+34.4%）、多氟多（+34.1%）；跌幅前五：安利股份（-19.6%）、美联新材（-16.6%）、同益中（-13.8%）。年初至今上纬新材涨幅高达1106.2%，联合化学（371.8%）、横河精密（272.8%）涨幅靠前，而侨源股份（-24.8%）跌幅最大。

化工产品价格：涨跌互现，制冷剂链表现抢眼

价格上涨品种

最近一周，盐酸价格环比上涨1.20%，受下游复工及供应收紧支撑，百川盈孚预测下周均价在165-170元/吨。制冷剂R32价格上涨0.82%，配额政策延续背景下，空调及新能源领域需求稳定，预计价格维持强势运行。

价格下跌品种

TDI下跌0.46%，供需博弈下预计震荡运行；合成氨下跌1.96%，主因供需弱势及北方低价冲击；DMF下跌4.88%，基本面偏空，企业以出货为主；二氯丙烷-白料下跌5.13%，需求平淡，预计弱稳运行。百草枯价格持平，市场竞争品表现平稳，企业排单期延至10月。

重要公司公告：战略布局与产能扩张

凌玮科技通过半年度利润分配预案；奇德新材调整股权激励计划并处置全资子公司；长江材料投资油气勘查项目。博苑股份依托废料回收优势布局六甲基二硅氮烷产品，拓展新材料领域。云图控股公告复合肥产能已达755万吨/年，在建产能130万吨，覆盖国内12个生产基地及马来西亚基地，东南亚市场供应保障能力增强。

重点行业资讯：政策与产业动态

拜耳Co.Lab成立全球首个链接风险投资机构的创投联盟，中国两家生物技术初创签约；巴斯夫推出低电导率冷却液，符合10月1日生效的新国标GB 29743.2-2025。国新办发布会透露“十四五”期间新发现10个大型油田、19个大型气田，鄂尔多斯盆地深层煤层气新增探明储量超3000亿方，接近过去10年总和。胶版印刷纸期货及期权、燃料油等5个期货期权品种在上期所上市。国务院批复10个要素市场化配置综合改革试点，包括北京城市副中心、粤港澳大湾区等区域。

行业周观点：制冷剂板块为关注重点

报告明确建议关注制冷剂板块机会，核心逻辑在于配额制带来供给刚性约束，需求端受空调、新能源等拉动持续增长，2025年上半年主流制冷剂品种价格涨幅在8%至22%之间，企业盈利显著提升。标的方面，三美股份（603379）具备自产催化剂优势，巨化股份（600160）拥有完整氟化工产业链及电子氟化液等高端产品布局，两者均在行业中占据领先地位。

总结

本报告系统梳理了2025年8月29日至9月11日基础化工行业的市场表现、产品价格、公司动态及政策环境，核心结论如下：化工板块整体表现优于大盘，年初至今涨幅达25.1%，其中塑料、橡胶等子板块涨幅突出；制冷剂行业在配额制政策驱动下，供需格局优化，价格持续上涨，企业盈利能力大幅提升，成为当前阶段最明确的结构性机会。建议重点关注制冷剂龙头三美股份和巨化股份。风险提示方面，需关注能源价格波动、汇率风险、宏观经济不及预期及安全生产等不确定性因素。

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