基础化工行业双周报：国际能源署发布《2025年全球氢能评估》报告-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至9月25日，近两周申万基础化工指数下跌2.1%，跑输沪深300指数3.1个百分点，在31个申万行业中排第18名；年初至今，申万基础化工指数上涨22.4%，跑赢沪深300指数5.7个百分点，在31个申万行业中排第11名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨少跌多，其中3个子板块上涨，塑料板块上涨3.2%、非金属材料板块上涨2.5%、橡胶板块上涨0.5%；4个子板块下跌，农化制品板块下跌5.0%、化学原料板块下跌3.5%、化学制品板块下跌2.3%、化学纤维板块下跌2.0%。

　　申万基础化工指数包含的402家上市公司中，近两周股价上涨的公司有89家，其中凯美特气、上纬新材、华软科技的涨幅靠前，分别达68.9%65.2%、62.1%；股价下跌的公司有312家，其中金浦钛业、键邦股份、汇隆新材的跌幅较大，分别为-21.2%、-16.8%、-15.2%。

　　重点行业资讯：（1）9月12日，国际能源署发布《2025年全球氢能评估报告，其中提到，尽管面临多重阻力，但预计到2030年，低排放氢气项目仍将强劲增长。（2）根据国际能源网9月23日资讯，纳米比亚清洁能源解决方案公司在鲸湾港正式启用非洲首个完全一体化绿色氢气设施，该设施创新性地将可再生氢气生产、加氢基础设施与培训设施整合于同一中心，为非洲清洁能源产业发展树立全新标杆。（3）9月24日，根据英威达公众号，英威达将通过与上海洁达化学有限公司的战略合作伙伴关系，积极推进DYTEK®A胺在中国上海工厂的本地化生产。洁达正在使用英威达许可技术，在英威达位于上海化学工业区的基地附近快速建设DYTEK®A胺的生产能力。

　　行业周观点：近日国际能源署发布《2025年全球氢能评估》报告，其中提到，尽管面临多重阻力，但预计到2030年，低排放氢气项目仍将强劲增长。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了配额制管理，行业供需情况有所改善。在对配额政策的理性预期下，受供给端刚性约束及需求端双重驱动，2025年上半年制冷剂价格整体保持上涨，成本端窄幅波动，制冷剂企业盈利增长。据百川盈孚数据，HFCs主流制冷剂品种R134a、R125、R32、R410A的2025年6月均价较年初分别上涨15.29%、8.33%、22.09%、16.67%。受益于制冷剂价格上涨，上半年制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

板块表现分化，制冷剂与氢能赛道光华初现

近两周基础化工板块下跌2.1%，跑输沪深300指数3.1个百分点，但年初至今累计上涨22.4%，跑赢大盘5.7个百分点，显示行业中长期景气度有所回升。
子板块涨少跌多，塑料（+3.2%）、非金属材料（+2.5%）领涨，农化制品（-5.0%）、化学原料（-3.5%）跌幅居前，反映出板块内部结构性分化与资金偏好切换。
行业焦点集中于氢能产业政策利好与制冷剂配额制带来的价格刚性上涨，制冷剂企业在成本稳定背景下盈利能力显著增强，成为当前最具确定性的投资主线。

配额制主导制冷剂行情，投资机会凸显

自2024年国家对第三代制冷剂（HFCs）实施配额制管理以来，行业供需格局明显改善，2025年上半年主流品种R32、R134a、R125、R410A均价较年初分别上涨22.09%、15.29%、8.33%、16.67%，带动相关企业盈利大幅增长。
三美股份、巨化股份受益于涨价，上半年归母净利润同比大幅增长，成为板块内业绩兑现阶段性较强的标的，建议重点关注。
氢能方面，国际能源署最新报告预测低排放氢气项目到2030年将强劲增长，纳米比亚绿色氢气设施启用标志非洲清洁能源产业迈入新阶段，长期成长空间打开。

主要内容

一、行情回顾

近两周申万基础化工指数下跌2.1%，跑输沪深300指数3.1个百分点，在31个申万行业中排第18名；年初至今上涨22.4%，跑赢沪深300指数5.7个百分点，排第11名。
子板块：塑料（+3.2%）、非金属材料（+2.5%）、橡胶（+0.5%）上涨；农化制品（-5.0%）、化学原料（-3.5%）、化学制品（-2.3%）、化学纤维（-2.0%）下跌。
个股方面，402家上市公司中近两周上涨89家，凯美特气（+68.9%）、上纬新材（+65.2%）、华软科技（+62.1%）涨幅居前；下跌312家，金浦钛业（-21.2%）、键邦股份（-16.8%）、汇隆新材（-15.2%）跌幅较大。

二、本周化工产品价格情况

跟踪产品中价格上涨的：合成氨（+2.95%）、盐酸（+2.38%）、DMF（+1.94%）、制冷剂R32（+0.81%）、TDI（+0.23%）。
价格持平的：百草枯、二氯丙烷-白料、BOPET。
价格下跌的：聚乙烯（-0.33%）、尿素（-1.49%）。
后市预测：合成氨市场整体供需偏宽松，节前价格或有松动；盐酸受供应紧张及备货需求支撑，短期维持稳定；制冷剂R32受配额管控影响报价坚挺；TDI节前横盘整理；百草枯海外订单充足，价格看稳；BOPET随成本端调整；聚乙烯窄幅震荡；尿素供需难改观，维持窄幅波动。

三、重要公司公告

司尔特：股东大会审议通过修订公司章程等议案。
震安科技：董事会通过募投项目结项、终止并将节余募集资金永久补流等议案。
华塑股份：董事会通过使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金等议案。
神马股份：董事会通过收购控股子公司少数股东股权及放弃优先受让权的议案。
纳尔股份：董事会通过签署股权转让协议暨关联交易的议案。

四、重点行业资讯

巴斯夫与浙江大学衢州研究院达成战略创新合作，聚焦可持续材料与工艺。
国际能源署发布《2025年全球氢能评估》报告，预计2030年低排放氢气项目强劲增长，2024年全球氢气需求近1亿吨。
拜耳MRI对比剂Gadoquatrane上市申请获中国CDE受理。
纳米比亚启用非洲首个完全一体化绿色氢气设施，整合生产、加氢与培训。
英威达与上海洁达化学合作推进DYTEK® A胺本地化生产。

五、行业周观点

氢能：国际能源署报告确认低排放氢气项目长期增长趋势，产业链布局价值显现。
制冷剂：配额制下供给刚性约束叠加需求驱动，2025年上半年主流制冷剂价格涨幅显著，R32、R134a、R125、R410A均价较年初分别上涨22.09%、15.29%、8.33%、16.67%。成本窄幅波动，企业盈利增长，建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。