业绩稳健高速增长,安评龙头强者恒强

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券商报告

业绩稳健高速增长,安评龙头强者恒强

  昭衍新药(603127)   事件:昭衍新药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入12.76亿元(同比+48.97%),归母净利润6.32亿元(同比+154.85%),扣非归母净利润6.05亿元(同比+178.60%),经营现金流净额为7.78亿元(同比+67.93%)。第三季度实现收入5.00亿元(同比+55.01%),归母净利润2.61亿元(同比+176.77%),扣非归母净利润2.60亿元(同比+195.97%)。   点评:   主营业务高速稳健增长,利润率大幅提升。2022Q1-3,利润率方面,公司实现毛利率49.70%(同比-0.01pp),归母净利率49.52%(同比+20.57pp),扣非归母净利率47.44%(同比+22.07pp);费用率方面,期间费用率为12.59%(-16.90pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%(-0.38pp)/18.27%(-4.55pp)/3.92%(-0.17pp)/-10.57%(-11.80pp);前三季度公司未实现的生物资产公允价值变动为2.19亿元,利息收入为1.04亿元,汇兑收益为0.33亿元,叠加拉升利润率水平,公司前三季度扣非归母净利润(剔除未实现的生物资产+利息收入+汇兑损益)同比增长70.99%,主营业务呈高速稳健增长态势。   旺盛订单显示高景气,产能人才稳步增长,安评龙头强者恒强。2022Q1-3,公司在手订单超46亿元,支撑公司长期发展。为消化高额订单,公司持续扩充产能及技术团队:1)人员方面,截止至2022年7月31日,公司员工超2600人,较2021年底增加近500人;2)产能建设方面,苏州昭衍II期工程(约2Wm2)下半年将开始内部装修,广州昭衍将于2022年底完成基建工作,无锡放射性药物评价中心已完成主体建筑的框架结构,昭衍易创已启动实验室建设;公司综合服务能力持续增强。我们认为,公司核心的药物非临床评价业务具有GLP实验室及体系建立壁垒、优势技术领域经验壁垒、动物资源壁垒等多个高专业性壁垒,在新药研发产业链中,又具有必须通过非临床评价才能进入临床的需求刚性,在药物研发高创新性、高时效性要求的情况下,昭衍作为国内安评龙头,将持续高增长态势。   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年公司营业收入为21.40/29.96/40.40亿元,同比增长41.1%/40.0%/34.8%;归母净利润分别为8.02/10.45/13.77亿元,同比增长43.8%/30.4%/31.8%,对应2022-2024年PE分别为41/31/24倍。   风险因素:行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。
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    信达证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-10-31

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  昭衍新药(603127)

  事件:昭衍新药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入12.76亿元(同比+48.97%),归母净利润6.32亿元(同比+154.85%),扣非归母净利润6.05亿元(同比+178.60%),经营现金流净额为7.78亿元(同比+67.93%)。第三季度实现收入5.00亿元(同比+55.01%),归母净利润2.61亿元(同比+176.77%),扣非归母净利润2.60亿元(同比+195.97%)。

  点评:

  主营业务高速稳健增长,利润率大幅提升。2022Q1-3,利润率方面,公司实现毛利率49.70%(同比-0.01pp),归母净利率49.52%(同比+20.57pp),扣非归母净利率47.44%(同比+22.07pp);费用率方面,期间费用率为12.59%(-16.90pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%(-0.38pp)/18.27%(-4.55pp)/3.92%(-0.17pp)/-10.57%(-11.80pp);前三季度公司未实现的生物资产公允价值变动为2.19亿元,利息收入为1.04亿元,汇兑收益为0.33亿元,叠加拉升利润率水平,公司前三季度扣非归母净利润(剔除未实现的生物资产+利息收入+汇兑损益)同比增长70.99%,主营业务呈高速稳健增长态势。

  旺盛订单显示高景气,产能人才稳步增长,安评龙头强者恒强。2022Q1-3,公司在手订单超46亿元,支撑公司长期发展。为消化高额订单,公司持续扩充产能及技术团队:1)人员方面,截止至2022年7月31日,公司员工超2600人,较2021年底增加近500人;2)产能建设方面,苏州昭衍II期工程(约2Wm2)下半年将开始内部装修,广州昭衍将于2022年底完成基建工作,无锡放射性药物评价中心已完成主体建筑的框架结构,昭衍易创已启动实验室建设;公司综合服务能力持续增强。我们认为,公司核心的药物非临床评价业务具有GLP实验室及体系建立壁垒、优势技术领域经验壁垒、动物资源壁垒等多个高专业性壁垒,在新药研发产业链中,又具有必须通过非临床评价才能进入临床的需求刚性,在药物研发高创新性、高时效性要求的情况下,昭衍作为国内安评龙头,将持续高增长态势。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年公司营业收入为21.40/29.96/40.40亿元,同比增长41.1%/40.0%/34.8%;归母净利润分别为8.02/10.45/13.77亿元,同比增长43.8%/30.4%/31.8%,对应2022-2024年PE分别为41/31/24倍。

  风险因素:行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

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