2022年中报点评：业绩持续强劲增长，强化前端猴供应能力维持安排龙头地位-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　投资要点

　　事件：公司2022年上半年实现营业收入7.77亿元（+45.33%，同比增长，下同），归母净利润3.71亿元（+141.40%），扣非归母净利润3.45亿元（+166.79%）；2022年单Q2实现营业收入5.06亿元（+51.67%），归母净利润2.46亿元（+307.06%），扣非归母净利润2.13亿元（+326.09%）。业绩符合预期。

　　扣除猴价上涨公司利润增长依旧强劲，在手订单充足保障未来业绩增长：2022年上半年扣非归母净利润快速增长主要系未实现的生物资产公允价值变动、利息收入和汇兑损益等影响，扣除上述影响后扣非归母净利润同比增长为70.32%。同时，由于公司在临床前CRO的领先地位，在手订单充沛，截至2022年6月31日在手订单金额超41亿人民币，同比增长约78%；2022年上半年新签订单20亿元人民币，其中境内整体承接订单金额超18亿元人民币，同比增长超过50%，海外子公司BIOMERE承接订单近2亿元人民币，同比增长近30%。快速增长的订单将为公司未来业绩提供保障。

　　收购2个猴场保障稀缺猴资源供应，增强产业链中话语权：2022上半年公司完成对广西玮美生物和云南英茂两家实验猴供应商的收购，收购对价分别为9.75亿元和8.29亿元。由于疫苗开发和抗体类创新药物研发增长较快，实验猴需求量快速增长并引起猴价上涨，根据中国食品药品检定研究院公开招标公告，猴价由2022年1月份12.2万元/只上涨至19.4万元/只。公司通过收购猴场掌握实验猴供应主导权，有望与临床前CRO业务形成协同效应。

　　不断加强业务能力建设，新业务提前布局支撑公司未来长期发展：除了持续深耕药物非临床业务，公司持续推进1）药物临床试验服务，上半年新签合同额同比实现大幅增长，2）细胞检定业务，进一步扩将团队并成立专门子公司，和3）实验模型研究，在建立并完善动物基因编辑技术平台基础上，开始大规模创建疾病动物模型，上述三项业务在上半年都取得了积极进展，有望给公司未来带来新的增长点。

　　盈利预测与投资评级：由于公司上半年完成2家实验猴供应商收购，我们将公司2022-2024年归母净利润预测由7.07/9.09/10.84亿元调整为9.23/11.42/13.72亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为45/36/30倍。维持“买入”评级

　　风险提示：订单交付不及预期；新业务拓展不及预期；汇兑损益风险等

中心思想

业绩强劲增长与市场领先地位巩固

昭衍新药2022年上半年业绩实现强劲增长，归母净利润同比大幅提升，显示出公司在临床前CRO领域的领先地位得到进一步巩固。

战略性资源布局与未来增长保障

公司通过收购实验猴供应商，有效保障了稀缺实验猴资源的供应，增强了产业链话语权，并积极布局新业务，为未来长期发展奠定基础。

主要内容

2022年上半年业绩表现亮眼

昭衍新药2022年上半年实现营业收入7.77亿元，同比增长45.33%；归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长166.79%。其中，2022年第二季度单季实现营业收入5.06亿元，同比增长51.67%；归母净利润2.46亿元，同比增长307.06%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长326.09%。业绩表现符合市场预期。

核心业务增长强劲，订单储备充足

即使扣除生物资产公允价值变动、利息收入和汇兑损益等影响，公司扣非归母净利润仍同比增长70.32%，显示出核心业务的内生增长动力。截至2022年6月31日，公司在手订单金额超过41亿人民币，同比增长约78%，为未来业绩增长提供了坚实保障。2022年上半年新签订单20亿人民币，其中境内订单超18亿人民币，同比增长超过50%；海外子公司BIOMERE承接订单近2亿人民币，同比增长近30%。

战略收购保障实验猴资源供应

公司于2022年上半年完成对广西玮美生物和云南英茂两家实验猴供应商的收购，收购对价分别为9.75亿元和8.29亿元。此举旨在应对疫苗开发和抗体类创新药物研发快速增长导致的实验猴需求量激增及价格上涨（猴价从2022年1月的12.2万元/只上涨至19.4万元/只）。通过收购，公司掌握了实验猴供应主导权，有望与临床前CRO业务形成显著的协同效应，增强产业链中的话语权。

多元化业务布局驱动长期发展

在持续深耕药物非临床业务的同时，公司积极拓展新业务领域：药物临床试验服务，上半年新签合同额同比大幅增长；细胞检定业务，进一步扩建团队并成立专门子公司；实验模型研究，在完善动物基因编辑技术平台基础上，开始大规模创建疾病动物模型。上述三项新业务均取得积极进展，有望成为公司未来新的增长点。

盈利预测上调与“买入”评级维持

鉴于公司上半年完成两家实验猴供应商的收购，分析师将公司2022-2024年归母净利润预测由7.07/9.09/10.84亿元调整为9.23/11.42/13.72亿元。当前市值对应2022-2024年PE分别为45/36/30倍。维持对昭衍新药的“买入”评级。

潜在风险提示

报告提示了潜在风险，包括订单交付可能不及预期、新业务拓展可能不及预期以及存在汇兑损益风险等。

总结

昭衍新药在2022年上半年展现出强劲的业绩增长势头，核心业务表现突出，在手订单充足，为未来业绩提供了坚实保障。公司通过战略性收购实验猴供应商，有效解决了稀缺资源供应问题，增强了在产业链中的核心竞争力。同时，公司积极布局药物临床试验服务、细胞检定和实验模型研究等新业务，为长期可持续发展注入了新动能。分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，但提示了订单交付、新业务拓展及汇兑损益等潜在风险。

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