迈瑞医疗2022年报及2023一季报点评：医疗新基建持续放量、常规业务稳步复苏-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资要点

　　事件： 2022 年公司实现收入 303.7 亿元（ +20.2%，同比，下同）；归母净利润 96.1 亿元（ +20.1%），剔除股份支付费用 3.1 亿元后，同比增长 24%；实现扣非后归母净利润 95.3 亿元(+21.3%）； 2023Q1 公司实现收入 83.6 亿元（ +20.5%），归母净利润 25.7 亿元（ +22.1%），剔除股份支付费用同比增长26%；扣非归母净利润 25.3 亿元（ +22.1%），业绩符合预期。

　　三大板块均实现稳步快速增长，化学发光持续高速增长：得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，生命信息支持板块 22 年收入增长加速，实现营收 134 亿元（ +20.15%），我们预计国内增速超过 30%，海外增速超过 10%，其中，微创外科增长超过 60%，硬镜系统增长超过 90%；IVD 板块实现收入 102.6 亿元（ +21.4），我们预计国内增速超过 15%，海外收入增速超过 35%，其中化学发光增长接近 30%，引领 IVD 板块增长；医学影像板块实现收入 64.6 亿元（ +19.1%），其中超声收入增长超过 20%。

　　Q1ICU 订单大幅增长， IVD、影像等板块有望于 Q2 反弹： Q1ICU 订单大幅增长， IVD、影像等板块有望于 Q2 反弹： 22 年 12 月至 23 年 2 月国内市场 ICU 病房的建设显著提速，监护仪等重症所需设备紧急采购需求大幅增加，带动生命信息支持板块快速增长， 2 月份以来，国内诊疗逐步恢复，同时公司前期侧重向监护板块的产能也恢复正常，我们预计 IVD、影像等业务在今年接下来的表现将迎来反弹。另外， 23Q1 公司研发投入 9.38 亿元（ +26.3%），在高端领域不断推出新品，在生命信息与支持领域，公司推出了超声高频集成手术设备等新产品。在体外诊断领域，推出了全自动微生物鉴定药敏分析仪 AF-600 等新产品，持续创新迭代。

　　国内新基建持续进行，海外客户继续实现高端突破： 2022 年公司国内实现收入 186.7 亿元（ +22.3%），海外业务实现收入 117 亿元（ +16.9%）；其中，国内医疗新基建业务进入采购高峰期，待释放的市场空间超过 245 亿元，预计未来两年对该业务线的增长都会带来显著贡献。海外高端医院横向+纵向均实现突破，生命信息支持、 IVD、医学影像分别新突破高端客户接近300/300/80 家，已有高端客户横向突破 450/120/80 家，其中 IVD 近 70 家第三方连锁实验室，开启了公司 IVD 海外高端连锁实验室成批量突破的元年，奠定海外长期成长空间。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司 2023-2024 年归母净利润为 117/140 亿元，预计 2025 年归母净利润为 169 亿元，当前市值对应 PE 分别为 32/27/22倍，维持买入评级。

　　风险提示：地缘政治风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期

# 中心思想

本报告对迈瑞医疗2022年年报及2023年一季报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，符合预期：** 迈瑞医疗2022年及2023年一季度业绩表现稳健，收入和利润均实现同比增长，符合市场预期。
*   **三大业务板块协同发展：** 公司生命信息支持、IVD和医学影像三大板块均实现稳步快速增长，其中化学发光业务表现突出，引领IVD板块增长。
*   **国内外市场双轮驱动：** 国内市场受益于医疗新基建的持续推进，海外市场则通过高端客户的突破，为公司业绩增长提供强劲动力。

# 主要内容

## 业绩概况：收入利润双增长

2022年，迈瑞医疗实现收入303.7亿元，同比增长20.2%；归母净利润96.1亿元，同比增长20.1%。2023年一季度，公司实现收入83.6亿元，同比增长20.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长22.1%。

## 三大板块分析：化学发光引领增长

*   **生命信息支持板块：** 2022年收入134亿元，同比增长20.15%，受益于国内医疗新基建和海外高端客户突破，预计国内增速超过30%，海外增速超过10%。微创外科和硬镜系统增长迅猛，分别超过60%和90%。
*   **IVD板块：** 2022年收入102.6亿元，同比增长21.4%，预计国内增速超过15%，海外收入增速超过35%。化学发光业务增长接近30%，是IVD板块增长的主要驱动力。
*   **医学影像板块：** 2022年收入64.6亿元，同比增长19.1%，其中超声收入增长超过20%。

## 市场分析：新基建与海外突破

*   **国内市场：** 国内医疗新基建进入采购高峰期，预计未来两年将为公司带来显著增长。
*   **海外市场：** 海外高端医院横向+纵向均实现突破，生命信息支持、IVD、医学影像分别新突破高端客户接近300/300/80家。IVD业务在海外高端连锁实验室取得批量突破。

## 未来展望：Q2反弹与研发投入

*   **Q2业绩反弹预期：** 预计IVD、影像等业务在今年接下来的表现将迎来反弹。
*   **研发投入：** 23Q1 公司研发投入 9.38 亿元（+26.3%），在高端领域不断推出新品，持续创新迭代。

# 总结

本报告认为，迈瑞医疗2022年及2023年一季度业绩表现稳健，三大业务板块协同发展，国内外市场双轮驱动。公司受益于国内医疗新基建的持续推进和海外高端市场的突破，未来增长潜力巨大。维持买入评级。

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