公司信息更新报告：业绩受益于诊疗复苏，平台优势凸显-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　常规诊疗快速恢复带动业绩高质量增长,维持“买入”评级

　　公司发布2023半年度报，2023H1收入为184.8亿元（+20.3%）；归母净利润为64.4亿元（+21.8%）；扣非净利润为63.4亿元（+20.8%）。受益于医疗新基建的持续推进，上半年国内院内诊疗量复苏，海外业务Q2快速增长，总体业绩表现亮眼。我们看好公司平台化及国际化优势，预计2023-2025年归母净利润为115.4/139.1/167.3亿元，EPS分别为9.52/11.47/13.79元，当前股价对应PE分别为28.3/23.5/19.5倍，考虑到公司业绩稳健增长，维持“买入”评级。

　　各业务板块保持高速增长，体外诊断和医学影像显著受益于诊疗量复苏

　　2023H1体外诊断收入59.7亿元（+16.2%），收入占比32.35%，国内增速~17%，海外增速~13%，主要得益于今年3月份以来国内医院常规诊疗活动加速恢复，推动了体外诊断二季度的快速增长（+38%），化学发光国内新增装机960台，其中高速机占比53%，海外新增装机1400台。并且海肽生物公司整合进展顺利，预计2023年下半年将推出三项心肌标志物试剂，有望加速试剂产品国产替代。2023H1医学影像收入为37.0亿元（+13.4%），收入占比20.0%，国内增速~10%，海外增速~16%，同样受益于诊疗量恢复，国内超声采购显著复苏，推动了影像二季度的增长（+36%）。生命信息与支持业务得益于国内市场ICU病房建设显著提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，2023H1收入86.7亿元（+28.0%），收入占比46.9%，国内增速~46%，海外增速~6%。

　　国内医疗新基建引领国内业务增长，海外业务二季度显著提速

　　受益于医疗新基建持续推进，2023H1国内收入117.8亿（+27%）。截至2023年8日，国内医疗新基建待释放市场空间超230亿元，预计生命信息与支持业务未来两年仍有较高增长。而海外市场得益于二季度反弹，2023H1收入66.9亿元（+10.1%），二季度收入38.5亿元（+16.3%），其中欧洲、ROW地区二季度增长均超过20%。公司通过结合内生和并购的方式加快国际平台化能力建设，加速突破高端客户，上半年突破的全新高端客户数量在生命信息与支持、体外诊断和医学影像分别为168家、超180家和超110家，有望持续推动海外业务放量。

　　风险提示：医疗新基建与海外采购不及预期风险、集采超预期风险。

中心思想

业绩稳健增长与投资评级维持

迈瑞医疗2023年上半年业绩表现强劲，收入和归母净利润均实现超20%的增长，主要得益于国内常规诊疗活动的快速恢复和医疗新基建的持续推进。公司在体外诊断、医学影像以及生命信息与支持三大核心业务板块均保持高速增长，尤其体外诊断和医学影像在二季度增速显著。基于稳健的业绩增长和未来发展潜力，分析师维持“买入”评级，并对未来三年盈利能力持乐观预期。

平台化与国际化战略成效显著

公司通过深化平台化和国际化战略，在国内市场受益于医疗新基建的政策红利，海外市场则通过内生增长和并购加速国际化布局，高端客户突破成效显著。上半年在生命信息与支持、体外诊断和医学影像领域均实现大量全新高端客户突破，平台化和国际化优势日益凸显，为公司持续增长奠定坚实基础。

主要内容

2023H1业绩概览与增长驱动

整体业绩表现： 迈瑞医疗2023年上半年实现收入184.8亿元，同比增长20.3%；归母净利润64.4亿元，同比增长21.8%；扣非净利润63.4亿元，同比增长20.8%。业绩高质量增长主要受益于国内院内诊疗量的快速复苏和医疗新基建的持续推进，以及海外业务在第二季度的强劲增长。
投资评级与未来展望： 分析师维持“买入”评级，并预计2023-2025年归母净利润分别为115.4亿元、139.1亿元和167.3亿元，对应EPS分别为9.52元、11.47元和13.79元。当前股价对应PE分别为28.3倍、23.5倍和19.5倍，显示出公司业绩的稳健增长潜力。

各业务板块及区域市场表现分析

各业务板块高速增长：
- 体外诊断（IVD）： 2023H1收入59.7亿元，同比增长16.2%，占总收入的32.35%。国内增速约17%，海外增速约13%。受益于国内常规诊疗恢复，二季度增速达38%。国内新增化学发光装机960台（其中高速机占比53%），海外新增1400台。海肽生物公司整合进展顺利，预计2023年下半年将推出三项心肌标志物试剂，有望加速试剂产品国产替代。
- 医学影像： 2023H1收入37.0亿元，同比增长13.4%，占总收入的20.0%。国内增速约10%，海外增速约16%。同样受益于诊疗量恢复，国内超声采购显著复苏，推动二季度增长36%。
- 生命信息与支持： 2023H1收入86.7亿元，同比增长28.0%，占总收入的46.9%。国内增速约46%，海外增速约6%。主要得益于国内ICU病房建设显著提速和重症所需设备的紧急采购量大幅增加。
国内外市场双轮驱动：
- 国内市场： 2023H1国内收入117.8亿元，同比增长27%，主要由医疗新基建持续推进所引领。截至2023年8月，国内医疗新基建待释放市场空间超230亿元，预计生命信息与支持业务未来两年仍将保持较高增长。
- 海外市场： 2023H1海外收入66.9亿元，同比增长10.1%。其中，二季度收入38.5亿元，增速显著提速至16.3%，欧洲和ROW地区二季度增长均超过20%。公司通过结合内生和并购的方式加快国际平台化能力建设，加速突破高端客户，上半年突破的全新高端客户数量在生命信息与支持、体外诊断和医学影像领域分别为168家、超180家和超110家，有望持续推动海外业务放量。
风险提示： 报告提示了医疗新基建与海外采购不及预期风险、以及集采超预期风险。

总结

迈瑞医疗2023年上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现超过20%的增长，主要得益于国内常规诊疗活动的快速恢复、医疗新基建的持续推进以及海外业务的加速拓展。
公司三大核心业务板块——体外诊断、医学影像和生命信息与支持均保持高速增长，其中体外诊断和医学影像在二季度表现尤为突出，增速分别达到38%和36%。
通过深化平台化和国际化战略，迈瑞医疗在国内市场抓住医疗新基建机遇，海外市场则通过内生增长和并购成功突破大量全新高端客户，巩固了市场地位，并展现出持续增长的潜力。
尽管存在医疗新基建与海外采购不及预期以及集采超预期等风险，但公司凭借其稳健的业务模式和前瞻性的战略布局，有望继续保持行业领先地位，并实现盈利能力的持续提升。

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