公司信息更新报告：降本增效成果初显，五年规划明晰坚定-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昆药集团(600422)

　　营收略有承压，利润稳健增长，彰显降本增效成果，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营收77.03亿元（同比-6.99%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.45亿元（+16.05%）；扣非归母净利润3.35亿元（+33.45%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为44.82%（+3.3pct），净利率为5.9%（+1.24pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为31.58%（+2.21pct）；管理费用率为4.07%（-0.51pct）；研发费用率为0.93%（+0.08pct）；财务费用率为0.13%（-0.33pct）。我们看好公司慢病管理及精品国药两大核心业务，并考虑未来产品推广等费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为6.11、7.43、8.99亿元（原预计2024-2025年为6.40、7.58亿元），EPS分别为0.81、0.98、1.19元/股，当前股价对应PE分别为25.6、21.1、17.4倍，维持“买入”评级。

　　血塞通系列产品为主的心脑血管领域、妇科治疗领域产品营收增速亮眼

　　分行业来看，口服剂营收30.55亿元（+5.58%）；针剂营收10.59亿元（+11.09%）、其他类营收1.05亿元（-63.39%）；药品、器械批发与零售营收33.21亿元（-7.4%）。

　　分产品来看，心脑血管治疗领域营收20.79亿元（+13.67%）；骨科系列营收2.18亿元（-7.34%）；抗疟类营收0.91亿元（-18.03%）；妇科营收3.32亿元（+20.61%）；消化系统营收5.35亿元（-6.36%）；其他类营收9.62亿元（-13.28%）；药品、器械批发与零售营收33.21亿元（-7.4%）。具体来看，治疗心脑血管疾病的血塞通系列产品中，口服剂同比增长19.44%、注射剂同比增长22.65%；昆中药核心品种舒肝颗粒受益于丰富的医学证据切入情绪治疗领域，同比增长11.11%。

　　短-中-长期发展战略拟定，内生外延赋能核心业务拓展

　　公司将持续聚焦老龄健康-慢病管理和精品国药两大核心业务领域，通过短-中-长期三步走的发展行动规划，重点打造三七系列产品和“昆中药1381”品牌，通过“内生+外延”方式双轮驱动业绩增长，力争2028年末实现营收翻倍，工业收入达100亿元，持续坚定以成为银发健康产业第一股为发展战略目标。

　　风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧，产品销售不及预期。

# 中心思想

## 降本增效成果显著，维持买入评级
昆药集团2023年营收略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现稳健增长，毛利率和净利率有所提升，体现了公司降本增效的成果。维持“买入”评级。

## 战略规划清晰，长期发展目标明确
公司拟定短-中-长期发展战略，聚焦老龄健康-慢病管理和精品国药两大核心业务，力争2028年末实现营收翻倍，工业收入达100亿元，长期发展目标明确。

# 主要内容

## 公司信息更新
*   **营收与利润：** 2023年营收77.03亿元（同比-6.99%）；归母净利润4.45亿元（+16.05%）；扣非归母净利润3.35亿元（+33.45%）。
*   **盈利能力：** 2023年毛利率为44.82%（+3.3pct），净利率为5.9%（+1.24pct）。
*   **费用端：** 2023年销售费用率为31.58%（+2.21pct）；管理费用率为4.07%（-0.51pct）；研发费用率为0.93%（+0.08pct）；财务费用率为0.13%（-0.33pct）。
*   **盈利预测与评级：** 下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为6.11、7.43、8.99亿元，EPS分别为0.81、0.98、1.19元/股，维持“买入”评级。

## 产品营收分析
*   **分行业：** 口服剂营收30.55亿元（+5.58%）；针剂营收10.59亿元（+11.09%）；其他类营收1.05亿元（-63.39%）；药品、器械批发与零售营收33.21亿元（-7.4%）。
*   **分产品：** 心脑血管治疗领域营收20.79亿元（+13.67%）；骨科系列营收2.18亿元（-7.34%）；抗疟类营收0.91亿元（-18.03%）；妇科营收3.32亿元（+20.61%）；消化系统营收5.35亿元（-6.36%）；其他类营收9.62亿元（-13.28%）；药品、器械批发与零售营收33.21亿元（-7.4%）。
*   **亮点产品：** 血塞通系列产品（口服剂+19.44%，注射剂+22.65%），舒肝颗粒（+11.11%）。

## 公司发展战略
*   **核心业务：** 聚焦老龄健康-慢病管理和精品国药两大核心业务领域。
*   **发展规划：** 短-中-长期三步走的发展行动规划，重点打造三七系列产品和“昆中药 1381”品牌。
*   **增长方式：** 通过“内生+外延”方式双轮驱动业绩增长。
*   **战略目标：** 力争2028年末实现营收翻倍，工业收入达100亿元，成为银发健康产业第一股。

## 财务摘要和估值指标
*   提供了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS等关键财务指标的预测和历史数据。
*   包括资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务报表数据。
*   提供了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和估值比率等财务分析指标。

# 总结

本报告对昆药集团进行了公司信息更新，分析了其2023年的营收、利润、盈利能力和费用情况，并对未来几年的业绩进行了预测。报告强调了公司在降本增效方面取得的成果，以及其在心脑血管和妇科治疗领域产品的营收增长。此外，报告还详细阐述了公司的短-中-长期发展战略，以及其成为银发健康产业第一股的战略目标。总体而言，报告维持了对昆药集团的“买入”评级，并看好其未来的发展前景。

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