公司信息更新报告：2024H1营收小幅承压，品牌建设工作稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昆药集团(600422)

　　2024H1营收小幅承压，提质增效策略效果明显，维持“买入”评级

　　公司2024H1实现营收35.54亿元（同比-5.73%，下文皆为同比口径），同比下滑主要系公司业务结构持续优化及针剂业务因相关政策影响收入有所下滑导致；归母净利润2.29亿元（+2.74%）；扣非归母净利润1.60亿元（-9.75%）。分季度来看，2024Q2单季度实现营收17.02亿元（-8.54%）；归母净利润1.11亿元（+19.98%）；扣非归母净利润0.47亿元（-36.18%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为41.10%（-3.88pct）；净利率为6.58%（+0.47pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为27.46%（-4.04pct）；管理费用率为4.17%（-0.18pct）；研发费用率为1.07%（+0.26pct）；财务费用率为0.31%（+0.16pct）。我们看好公司银发经济布局带来的潜在成长空间，考虑到短期针剂业务政策扰动等因素影响，下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元（原预计2024-2026年分别为6.11/7.43/8.99亿元），EPS为0.74/0.93/1.12元，当前股价对应PE为19.3/15.3/12.6倍，维持“买入”评级。

　　品牌建设稳步推进，创新能力持续提升

　　品牌建设方面，（1）慢病管理领域：紧抓银发经济发展，启动华润圣火51%股权收购工作，提升在心脑血管领域的核心竞争力，强化消费者对于777品牌以及血塞通软胶囊有效成分的认知，使血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高。（2）精品国药领域：围绕“昆中药1381”品牌，通过全方位、多维度、高频次的营销增加品牌曝光率、驱动品牌跃级发展，2024H1参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20%以上。研发创新方面，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究进展顺利，已完成数据清理；首个自主研发的小分子创新分子、拟用于非酒精性脂肪肝的KYAH01-2018-111完成pre-IND沟通咨询，IND资料准备中，且其他研发项目的稳步推进将持续丰富产品管线，为公司实现战略目标蓄势赋能。

　　风险提示：市场及政策变化风险、产品销售不及预期、新品研发不及预期。

# 中心思想

## 营收承压但盈利能力提升

本报告分析了昆药集团（600422.SH）2024年上半年的经营情况，指出公司营收小幅下滑，但通过提质增效策略，盈利能力有所提升。

## 品牌建设与研发创新双轮驱动

报告强调了昆药集团在品牌建设和研发创新方面的积极进展，尤其是在慢病管理和精品国药领域的布局，以及创新药物的研发进展。

# 主要内容

## 2024H1 营收与盈利分析

*   **营收小幅承压，盈利能力提升：** 昆药集团2024H1实现营收35.54亿元，同比下降5.73%，主要受业务结构优化和针剂业务政策影响。但归母净利润2.29亿元，同比增长2.74%。
*   **盈利能力分析：** 2024H1毛利率为41.10%，同比下降3.88个百分点，但净利率为6.58%，同比上升0.47个百分点。销售费用率下降4.04个百分点，研发费用率上升0.26个百分点。

## 品牌建设稳步推进

*   **慢病管理领域：** 紧抓银发经济发展机遇，收购华润圣火51%股权，提升心脑血管领域竞争力，强化血塞通品牌认知，实现血塞通软胶囊销售额创新高。
*   **精品国药领域：** 围绕“昆中药1381”品牌，通过全方位营销增加品牌曝光率，推动品牌升级，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长20%以上。

## 创新能力持续提升

*   **创新药物研发进展：** 适用于缺血性脑卒中的中药1类新药KYAZ01-2011-020 II期临床研究进展顺利，已完成数据清理。
*   **小分子创新药研发：** 首个自主研发的小分子创新分子KYAH01-2018-111完成pre-IND沟通咨询，IND资料准备中。其他研发项目稳步推进，丰富产品管线。

## 财务摘要和估值指标

*   **盈利预测调整：** 考虑到短期针剂业务政策扰动等因素，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元，EPS为0.74/0.93/1.12元。
*   **投资评级维持：** 当前股价对应PE为19.3/15.3/12.6倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   市场及政策变化风险
*   产品销售不及预期
*   新品研发不及预期

# 总结

## 业绩承压但长期向好

昆药集团2024H1营收虽小幅承压，但盈利能力有所提升，品牌建设和研发创新稳步推进，为公司长期发展奠定基础。

## 维持“买入”评级

考虑到短期因素影响，下调盈利预测，但维持“买入”评级，看好公司未来发展潜力。

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