公司信息更新报告：Q3单季度营收利润环比向上，融合变革深入推进

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# 中心思想

## 昆药集团Q3业绩分析：营收利润环比提升
本报告的核心观点是：昆药集团2024年第三季度营收和利润环比均有所提升，公司融合变革深入推进，组织革新有望助力新质发展。维持“买入”评级。

## 银发经济与研发创新：驱动未来增长
1.  **业绩稳健增长：** 昆药集团Q3单季度营收利润环比向上，显示出公司良好的经营态势。
2.  **融合变革深化：** 公司与华润三九的融合工作稳步推进，组织架构革新有望提升运营效率。
3.  **研发创新驱动：** 公司持续加大研发投入，丰富产品管线，为未来发展提供新引擎，尤其是在健康老龄化领域。
4.  **维持买入评级：** 综合考虑公司业绩、发展战略和市场前景，维持对昆药集团“买入”评级。

# 主要内容

## 2024Q3单季度营收利润环比向上，维持“买入”评级

*   **营收与利润：** 昆药集团2024Q1-Q3实现营收54.57亿元（同比-2.73%）；归母净利润3.87亿元（+0.36%）；扣非归母净利润2.89亿元（-6.81%）。Q3单季度实现营收19.03亿元（+3.41%）；归母净利润1.58亿元（-2.91%）；扣非归母净利润 1.29 亿元（-2.90%）。
*   **盈利能力：** 2024Q1-Q3毛利率为40.91%（-4.15pct）；净利率为7.16%（+0.09pct）。
*   **费用端：** 2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（-5.06pct）；管理费用率为4.20%（+0.02pct）；研发费用率为1.10%（+0.33pct）；财务费用率为0.31%（+0.14pct）。
*   **盈利预测与评级：** 预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元，EPS为0.74/0.93/1.12元，当前股价对应PE为21.0/16.6/13.7倍，维持“买入”评级。

## 融合变革深入推进，组织革新助力新质发展

*   **融合进展：** 公司与华润三九第二年的融合工作正在稳步有序推进。
*   **组织架构调整：** 公司持续推进“领成计划”落地，梳理公司全新组织架构，充分发挥战略引领、业务赋能、价值创造等核心职能作用，推动公司向高效一体化组织迈进。
*   **新质生产力：** 新组织架构将坚持以新质生产力为方向，推动生产制造的持续发展和供应链的不断革新。

## 研发创新稳步推进，打造发展新引擎

*   **研发方向：** 公司围绕健康老龄化需求，重点聚焦慢病管理及老龄健康领域，以临床价值为导向，不断加大研发投入、丰富产品管线。
*   **研发进展：** 截至 2024Q3，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020 II期临床研究数据统计分析中；化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段；两个3类仿制药继续推进BE试验。

## 风险提示

*   市场及政策变化风险
*   产品销售不及预期
*   新品研发不及预期

# 总结

## 业绩稳健与战略深化：昆药集团的投资价值
昆药集团2024年第三季度业绩表现稳健，营收和利润环比提升。公司与华润三九的融合以及组织架构的革新，有望提升运营效率和市场竞争力。同时，公司在健康老龄化领域的研发投入和产品管线丰富，为未来增长奠定基础。综合来看，昆药集团具备较好的投资价值，但同时也需关注市场及政策变化、产品销售和研发进展等风险因素。