公司信息更新报告：Q3单季度营收利润环比向上，融合变革深入推进-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昆药集团(600422)

　　2024Q3单季度营收利润环比向上，维持“买入”评级

　　公司2024Q1-Q3实现营收54.57亿元（同比-2.73%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.87亿元（+0.36%）；扣非归母净利润2.89亿元（-6.81%）。分季度来看，2024Q3单季度实现营收19.03亿元（+3.41%）；归母净利润1.58亿元（-2.91%）；扣非归母净利润1.29亿元（-2.90%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为40.91%（-4.15pct）；净利率为7.16%（+0.09pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为25.99%（-5.06pct）；管理费用率为4.20%（+0.02pct）；研发费用率为1.10%（+0.33pct）；财务费用率为0.31%（+0.14pct）。我们看好公司银发经济布局带来的潜在成长空间，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.57/7.04/8.51亿元，EPS为0.74/0.93/1.12元，当前股价对应PE为21.0/16.6/13.7倍，维持“买入”评级。

　　融合变革深入推进，组织革新助力新质发展

　　公司与华润三九第二年的融合工作正在稳步有序推进，公司持续推进“领成计划”落地，梳理公司全新组织架构，充分发挥战略引领、业务赋能、价值创造等核心职能作用，推动公司向高效一体化组织迈进。未来，新组织架构将坚持以新质生产力为方向，推动生产制造的持续发展和供应链的不断革新。

　　研发创新稳步推进，打造发展新引擎

　　公司围绕健康老龄化需求，重点聚焦慢病管理及老龄健康领域，以临床价值为导向，不断加大研发投入、丰富产品管线。截至2024Q3，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究数据统计分析中；化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段；两个3类仿制药继续推进BE试验。

　　风险提示：市场及政策变化风险、产品销售不及预期、新品研发不及预期。

中心思想

业绩稳健增长与投资评级维持

昆药集团在2024年第三季度实现了营收和利润的环比增长，前三季度营收达54.57亿元，归母净利润3.87亿元，同比基本持平。公司盈利能力保持稳定，毛利率和净利率表现良好。基于对公司在银发经济布局的看好，分析师维持了“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长。

战略转型与创新驱动

公司正深入推进与华润三九的融合变革，通过组织革新和“领成计划”提升运营效率，并以新质生产力为方向推动生产制造和供应链发展。同时，公司持续加大研发投入，聚焦健康老龄化和慢病管理领域，多个创新药物和仿制药项目稳步推进，为公司未来发展注入新动力。

主要内容

2024Q3单季度营收利润环比向上，维持“买入”评级

2024年前三季度，昆药集团实现营收54.57亿元，同比下降2.73%；归母净利润3.87亿元，同比增长0.36%；扣非归母净利润2.89亿元，同比下降6.81%。分季度看，2024年第三季度单季度营收19.03亿元，同比增长3.41%；归母净利润1.58亿元，同比下降2.91%；扣非归母净利润1.29亿元，同比下降2.90%。盈利能力方面，2024年前三季度毛利率为40.91%，同比下降4.15个百分点；净利率为7.16%，同比增长0.09个百分点。费用端，销售费用率为25.99%（同比-5.06pct），管理费用率为4.20%（同比+0.02pct），研发费用率为1.10%（同比+0.33pct），财务费用率为0.31%（同比+0.14pct）。基于对公司银发经济布局的积极预期，分析师维持了原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.57亿元、7.04亿元和8.51亿元，对应EPS分别为0.74元、0.93元和1.12元。当前股价对应PE分别为21.0倍、16.6倍和13.7倍，维持“买入”评级。

融合变革深入推进，组织革新助力新质发展

公司与华润三九的融合工作已进入第二年，并稳步有序推进。公司持续落地“领成计划”，旨在梳理并优化全新组织架构，以充分发挥战略引领、业务赋能和价值创造等核心职能作用，推动公司向高效一体化组织转型。未来，新的组织架构将以新质生产力为导向，持续推动生产制造的进步和供应链的革新。

研发创新稳步推进，打造发展新引擎

昆药集团围绕健康老龄化需求，重点聚焦慢病管理及老龄健康领域，坚持以临床价值为导向，持续加大研发投入，丰富产品管线。截至2024年第三季度：

自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020的II期临床研究数据正在进行统计分析。
化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段。
两个3类仿制药的生物等效性（BE）试验正在持续推进中。

风险提示

公司面临市场及政策变化风险、产品销售不及预期风险以及新品研发不及预期风险。

总结

昆药集团在2024年第三季度展现出营收和利润的环比增长态势，前三季度业绩保持稳定。公司正积极推进与华润三九的融合变革，通过组织架构优化和“领成计划”提升运营效率，并以新质生产力为方向驱动发展。在研发方面，公司聚焦健康老龄化和慢病管理，多个创新药物和仿制药项目进展顺利，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，看好公司在银发经济领域的潜在成长空间，并预测未来几年归母净利润将持续增长。同时，报告也提示了市场政策、产品销售及新品研发等方面的潜在风险。

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