2022年三季报点评:业绩超预期,看好核药龙头长期发展

2022年三季报点评:业绩超预期,看好核药龙头长期发展

券商报告

2022年三季报点评:业绩超预期,看好核药龙头长期发展

  东诚药业(002675)   投资要点   事件:2022前三季度公司实现营收27.4亿元(-1.93%);归母净利润3.3亿元(+26.17%);扣非归母净利润3.2亿元(+27.9%);业绩超出我们预期。   Q3单季度业绩高增长,毛利率改善明显:分季度看,2022Q3公司实现收入9.8亿元(+0.7%),归母净利润1.6亿元(+51.2%),扣非归母净利润1.6亿元(+53.6%)。2022Q3公司整体毛利率为46.13%,环比2022Q2的41.78%有明显改善,我们预计主要是由于公司原料药成本下降所致。分业务看,前三季度公司原料药板块实现收入16.3亿元(+3.3%),制剂重点产品注射用那屈肝素钙实现收入2.95亿元(+3.2%),核药重点产品FDG注射液实现收入2.9亿元(+0.4%),锝标记药物实现收入6446万元(-7.5%),云克注射液实现收入1.7亿元(-34.1%),主要是受疫情和医保对接影响。   在研项目有序开展,产品即将进入收获期:尽管受到疫情影响,公司各在研项目仍按预期计划进行,那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液、依诺肝素钠注射液、肝素钠注射液等肝素在研产品,将陆续进入注册申报阶段,公司预计从2022年底开始将陆续有产品获批上市;核药方面,氟化钠注射、188RE注射液预计将于2022年底结束临床总结工作,根据临床总结报告情况进行注册申报;蓝纳成创新核药已于8月初第一个产品获得临床批件,公司预计其他产品后续也将陆续获得临床批件。我们认为,公司在研管线丰富,发展将更加多元化,为公司利润持续增长提供了可靠支撑。   贴息贷款政策有望加速装机,FDG需求持续增长:截止到2022年6月底,全国累计完成335个PET/CT配置名单,完成装机215台。2022年1-6月国家共下发32个配置证,完成装机40台。2022年9月国常会颁布贴息贷款政策鼓励设备购买,我们预计全国PET-CT装机将显著提速,带动FDG注射液需求,为公司业绩增长增添动能。   盈利预测与投资评级:考虑到公司Q3业绩改善明显,同时作为国内核药双寡头长期发展向好,我们将公司2022-2024年归母净利润预测从3.74/4.71/5.72上调至4.16/5.26/6.57亿元,对应当前市值的PE估值分别为35/28/22倍,维持“买入”评级。   风险提示:原料药价格波动风险,疫情反复风险。
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    东吴证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-10-28

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  东诚药业(002675)

  投资要点

  事件:2022前三季度公司实现营收27.4亿元(-1.93%);归母净利润3.3亿元(+26.17%);扣非归母净利润3.2亿元(+27.9%);业绩超出我们预期。

  Q3单季度业绩高增长,毛利率改善明显:分季度看,2022Q3公司实现收入9.8亿元(+0.7%),归母净利润1.6亿元(+51.2%),扣非归母净利润1.6亿元(+53.6%)。2022Q3公司整体毛利率为46.13%,环比2022Q2的41.78%有明显改善,我们预计主要是由于公司原料药成本下降所致。分业务看,前三季度公司原料药板块实现收入16.3亿元(+3.3%),制剂重点产品注射用那屈肝素钙实现收入2.95亿元(+3.2%),核药重点产品FDG注射液实现收入2.9亿元(+0.4%),锝标记药物实现收入6446万元(-7.5%),云克注射液实现收入1.7亿元(-34.1%),主要是受疫情和医保对接影响。

  在研项目有序开展,产品即将进入收获期:尽管受到疫情影响,公司各在研项目仍按预期计划进行,那屈肝素钙注射液、达肝素钠注射液、依诺肝素钠注射液、肝素钠注射液等肝素在研产品,将陆续进入注册申报阶段,公司预计从2022年底开始将陆续有产品获批上市;核药方面,氟化钠注射、188RE注射液预计将于2022年底结束临床总结工作,根据临床总结报告情况进行注册申报;蓝纳成创新核药已于8月初第一个产品获得临床批件,公司预计其他产品后续也将陆续获得临床批件。我们认为,公司在研管线丰富,发展将更加多元化,为公司利润持续增长提供了可靠支撑。

  贴息贷款政策有望加速装机,FDG需求持续增长:截止到2022年6月底,全国累计完成335个PET/CT配置名单,完成装机215台。2022年1-6月国家共下发32个配置证,完成装机40台。2022年9月国常会颁布贴息贷款政策鼓励设备购买,我们预计全国PET-CT装机将显著提速,带动FDG注射液需求,为公司业绩增长增添动能。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司Q3业绩改善明显,同时作为国内核药双寡头长期发展向好,我们将公司2022-2024年归母净利润预测从3.74/4.71/5.72上调至4.16/5.26/6.57亿元,对应当前市值的PE估值分别为35/28/22倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原料药价格波动风险,疫情反复风险。

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