公司信息更新报告：业绩符合预期，核药业务前景广阔

中心思想

业绩稳健增长，核药驱动未来

东诚药业在2022年实现了归母净利润和扣非归母净利润的显著增长，分别达到102.75%和121.33%，显示出公司在复杂市场环境下的盈利韧性。尽管营业收入有所下降，但核药业务的战略布局和产品管线进展成为公司未来增长的核心驱动力，预示着广阔的市场前景。

战略布局深化，维持买入评级

公司通过安迪科和蓝纳成两大平台，持续推进核药产品的仿创和创新研发，并战略性收购XING IMAGING LLC以完善核药CRO布局，进一步增强了在核医药产业链的竞争力。尽管考虑到原料药业务的潜在压力，分析师下调了短期盈利预测，但鉴于核药业务的丰富管线和逐步落地预期，维持“买入”评级。

主要内容

业绩符合预期，维持“买入”评级

2022年财务表现与业务结构

• 整体业绩概览： 东诚药业2022年实现营业收入35.83亿元，同比下降8.41%；归母净利润3.07亿元，同比增长102.75%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长121.33%。这表明公司在收入下滑的情况下，通过成本控制和效率提升实现了净利润的强劲增长。
• 分业务收入分析：
  • 原料药业务（肝素类产品）收入17.42亿元，同比下降14.37%。
  • 制剂业务重点产品那曲肝素钙收入3.86亿元，同比下降9.52%。
  • 核药业务重点产品FDG注射液收入3.75亿元，同比下降5.93%。
  • 云克注射液收入2.04亿元，同比下滑36.90%。
  • 数据显示，传统业务板块面临一定压力，核药业务虽有小幅下滑，但其战略地位日益凸显。

盈利预测调整与投资评级依据

• 盈利预测调整： 考虑到2023年公司原料药业务可能面临压力，分析师下调了2023-2024年的归母净利润预测，分别为4.06亿元（原值4.94亿元）和4.92亿元（原值5.81亿元）；新增2025年归母净利润预测为5.61亿元。
• 每股收益与估值： 2023-2025年的EPS分别为0.49元、0.60元和0.68元，当前股价对应PE分别为30.7倍、25.3倍和22.2倍。
• 维持“买入”评级： 尽管盈利预测有所调整，但鉴于公司核药产品管线丰富，后续众多产品有望逐步落地，分析师维持了“买入”的投资评级，体现了对核药业务未来增长潜力的信心。

核药业务前景广阔，多个产品获得积极进展

核药平台战略与产品线进展

• 双平台战略： 公司在核药领域采取“仿创结合”策略，以安迪科作为仿创核药平台，以蓝纳成为创新核药平台，构建了全面的核药研发体系。
• 仿创核药进展：
  • 99mTc标记替曲膦产品已完成中检院现场检验，标志着上市前的重要里程碑。
  • 铼[188Re]依替膦酸盐注射液正在出具临床总结报告，即将完成临床阶段。
  • 氟化钠注射液骨扫描显像剂正在进行临床总结工作，有望进入市场。
• 创新核药进展：
  • 氟[18F]思睿肽注射液I期临床试验已结束，显示出良好的安全性与初步有效性。
  • 氟[18F]纤抑素注射液正在进行I期临床试验，研发持续推进。
  • 177Lu-LNC1004注射液即将进行I期临床试验，进一步丰富了创新核药管线。
• 未来展望： 随着核药产品的持续进展，公司核药平台的价值预计将逐步显现，成为公司业绩增长的重要引擎。

米度生物收购XING IMAGING LLC，核药CRO布局进一步完善

核药CRO能力强化

• 战略性收购： 2022年12月10日，公司下属公司米度生物成功收购XING IMAGING LLC 100%股权。
• 协同效应： XING IMAGING LLC是一家核药转化及临床试验影像CRO服务公司，其核心能力和业务范畴与米度生物具有显著的战略协同性。
• 产业布局完善： 此次收购完善了公司在核医药领域的产业布局，预计将进一步增强公司在核医药产业链的竞争力，为核药研发提供更全面的支持。

风险提示

潜在经营风险分析

• 市场扩张风险： PET-CT新增装机速度、公司核药房扩张速度可能不及预期，影响核药产品的市场渗透。
• 研发进度风险： 核素药物临床进度可能不及预期，导致产品上市延期或失败。
• 价格波动风险： 肝素原料药价格可能下滑，对公司传统业务盈利能力造成冲击。

总结

东诚药业2022年业绩表现符合预期，尽管营业收入有所下降，但归母净利润实现翻倍增长，显示出公司良好的盈利能力和经营韧性。核药业务作为公司未来发展的核心战略，通过安迪科和蓝纳成双平台持续推进仿创和创新产品的研发，多个产品已取得积极进展，且通过收购XING IMAGING LLC进一步完善了核药CRO布局，增强了全产业链竞争力。尽管分析师基于原料药业务压力下调了短期盈利预测，但鉴于核药业务的广阔前景和丰富产品管线，公司仍维持“买入”评级。投资者需关注PET-CT装机速度、核药房扩张、核素药物临床进度以及肝素原料药价格波动等潜在风险。整体而言，东诚药业在核药领域的深耕和战略布局，为其长期发展奠定了坚实基础。