集采压力期已过，国内海外双丰收-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　迈普医学(301033)

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入2.31亿元（yoy+18.24%），归母净利润0.41亿元（yoy+13.89%），扣非归母净利润0.37亿元（yoy+55.54%）。2024年一季度实现营业收入0.57亿元（yoy+28.59%），归母净利润0.15亿元（yoy+91.19%），扣非归母净利润0.12亿元（yoy+87.05%）。

　　点评：

　　2023年集采压力下营收实现18%稳健增长，新品发力亮点突出：2023年公司营收2.31亿，同比增长18.24%，其中脑膜（脊）膜补片1.4亿，在集采降价的外部政策变化大环境下，整体保持平稳；颅额面0.61亿（yoy+61.13%），取得可吸收骨固系统、固定钛钉等新产品与颅额面修补系统形成整体解决方案，实现全年高速增长；可吸收再生氧化纤维素0.24亿（+346.02%），打破我国神经外科可吸收止血产品长期进口垄断，公司正延伸至其他外科领域，有望与进口品牌在全外科领域展开竞争。新产品硬脑膜医用胶性能突出，解决现有产品密封效果不佳，易堵塞等问题，降低享有产品对脑组织产生压迫等临床风险，正积极参与相关招投标工作。

　　销售端国内海外双丰收，积极布局海外市场。公司已与境内外近800家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超1,600家医院，自2011年开始进军海外医疗器械市场，开启了国际化发展之路。2023年公司产品先后出口至欧洲、南美、亚洲、非洲等近90个国家和地区。2023年，国内外分别实现营业收入1.81亿元、5004.6万元，比上年同期分别增长13.53%、39.11%。

　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为66、82、126百万元，同比增长61%、25%、53%，EPS分别为1.00、1.25、1.90元，现价对应PE为35、28、18倍。

　　风险因素：创新技术与产品的研发风险；市场竞争风险。

# 中心思想
本报告对迈普医学2023年年报及2024年一季报进行了深入分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，新品驱动显著：** 公司在集采压力下，通过新品的快速增长，实现了营收的稳健增长，尤其是在颅额面和可吸收再生氧化纤维素产品方面表现突出。
*   **国内外市场双轮驱动：** 公司积极拓展国内外市场，均取得显著成效，海外市场增长尤为迅速，为公司未来发展提供了广阔空间。
*   **盈利预测乐观：** 预计未来几年公司归母净利润将保持高速增长，主要受益于新品的持续放量和国内外市场的进一步拓展。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与利润双增长：** 2023年公司实现营业收入2.31亿元，同比增长18.24%，归母净利润0.41亿元，同比增长13.89%。2024年一季度延续增长态势，营业收入0.57亿元，同比增长28.59%，归母净利润0.15亿元，同比增长91.19%。

## 产品分析

*   **脑膜补片保持平稳，颅额面产品高速增长：** 脑膜（脊）膜补片在集采降价环境下保持平稳；颅额面产品受益于整体解决方案，实现高速增长。
*   **可吸收再生氧化纤维素打破进口垄断：** 该产品打破了国内神经外科市场的长期进口垄断，并有望在全外科领域与进口品牌展开竞争。
*   **硬脑膜医用胶性能优异：** 新产品硬脑膜医用胶解决了现有产品的不足，降低了临床风险，并积极参与相关招投标工作。

## 市场分析

*   **国内外市场齐头并进：** 公司与境内外近800家经销商建立了合作关系，产品进入国内超1600家医院，并出口至近90个国家和地区。
*   **海外市场增长迅速：** 2023年，国内营业收入1.81亿元，同比增长13.53%；国外营业收入5004.6万元，同比增长39.11%。

## 盈利预测

*   **未来三年业绩预测：** 预计2024-2026年公司归母净利润分别为66、82、126百万元，同比增长61%、25%、53%，EPS分别为1.00、1.25、1.90元。

## 财务指标

*   **主要财务指标：** 报告列出了2022A、2023A以及预测的2024E、2025E、2026E的主要财务指标，包括营业总收入、归母净利润、毛利率、净资产收益率ROE、EPS、市盈率P/E等。

## 风险因素

*   **研发与市场风险：** 报告提示了创新技术与产品的研发风险以及市场竞争风险。

# 总结

迈普医学在集采压力下，凭借新品的驱动和国内外市场的拓展，实现了业绩的稳健增长。公司在脑膜补片领域保持稳定，颅额面和可吸收再生氧化纤维素产品表现亮眼。海外市场增长迅速，为公司未来发展提供了新的增长点。预计未来几年公司将保持高速增长，但同时也需关注研发和市场竞争带来的风险。

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