国际业务增长亮眼，保持高研发投入-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入294.85亿元，同比+8%；归母净利润106.37亿元，同比+8%；实现扣非归母净利润104.37亿元，同比+8%；2024Q3公司实现收入89.54亿元，同比+1%；归母净利润30.76亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润30.57亿元，同比-9%。

　　经营分析

　　国际市场增长亮眼，体外诊断成为增长支撑。受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破以及种子业务的放量，公司国际市场前三季度增长超过18%，其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%。国内市场由于招标需求推迟等因素，前三季度增长不到2%。体外诊断产线前三季度增长超过20%，受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际体外诊断产线增长超过30%，国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升。

　　保持高研发投入，取得众多阶段性创新成果。公司前三季度研发投入达到28.43亿元，占营业收入比重9.64%。在体外诊断领域，三季度公司推出弓形虫抗体检测试剂盒等10项化学发光免疫分析试剂、丙氨酸氨基转移酶测定试剂盒等10项生化分析浓缩试剂以及M980全自动生化免疫流水线等新产品；在医学影像领域，公司推出了TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品，在行业内保持高质量的产品竞争力。

　　进一步实施分红方案，积极践行股东回报。公司发布关于2024年第二次中期利润分配方案公告，计划以9月30日12.12亿总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元（含税），合计派发20.01亿元（含税），公司累计分红总额将进一步提升至317.23亿元，响应号召进一步满足投资者的回报需求。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为138.49、166.73、202.15亿元，同比+20%、+20%、+21%，现价对应PE为24、20、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

# 中心思想

本报告分析了迈瑞医疗2024年三季度业绩，并对其未来盈利能力进行预测，维持“买入”评级。

*   **业绩增长与市场策略**：公司国际市场表现亮眼，体外诊断业务成为增长的重要支撑。同时，公司持续加大研发投入，并积极实施分红方案，回报股东。
*   **盈利预测与投资评级**：报告预计公司未来三年净利润将保持稳定增长，并给出了相应的盈利预测和估值，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩简述

*   **整体业绩表现**：2024年前三季度，迈瑞医疗实现收入294.85亿元，同比增长8%；归母净利润106.37亿元，同比增长8%。第三季度收入89.54亿元，同比增长1%；归母净利润30.76亿元，同比下降9%。

## 经营分析

*   **国际市场与体外诊断驱动增长**：国际市场受益于高端战略客户和中大样本量实验室的突破，以及种子业务的放量，实现超过18%的增长，其中欧洲和亚太市场增长均超过30%。体外诊断产线增长超过20%，受益于海外本地化生产和中大样本量实验室突破。
*   **研发投入与创新成果**：公司前三季度研发投入达到28.43亿元，占营业收入比重9.64%。在体外诊断、医学影像和生命信息与支持领域均推出了多项新产品。
*   **股东回报**：公司发布2024年第二次中期利润分配方案，计划每10股派发现金股利人民币16.50元（含税），合计派发20.01亿元（含税）。

## 盈利预测、估值与评级

*   **盈利预测**：预计公司2024-2026年归母净利润分别为138.49、166.73、202.15亿元，同比分别增长20%、20%、21%。
*   **估值与评级**：现价对应PE为24、20、16倍，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   报告提示了并购整合不及预期、汇率波动、研发进展不及预期、市场竞争加剧、集采降价超预期等风险。

## 附录：三张报表预测摘要

*   提供了公司2021-2026年的损益表、资产负债表和现金流量表的预测摘要，包括主要财务指标和比率分析。

## 市场中相关报告评级比率分析

*   分析了市场中相关报告的评级比率，展示了市场平均投资建议的参考。

## 历史推荐和目标定价

*   列出了国金证券自2023年4月至2024年8月对迈瑞医疗的历史评级和目标价。

# 总结

迈瑞医疗在2024年前三季度保持了稳健的增长态势，国际市场和体外诊断业务成为增长的主要驱动力。公司持续加大研发投入，并积极回报股东。国金证券预计公司未来三年净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险。报告提供了详细的财务数据和预测，为投资者提供了参考依据。

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