2024三季报点评：业绩短期承压，期待明年复苏-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入294.85亿元（+7.99%，表示同比增速，下同），归母净利润106.37亿元（+8.16%），扣非归母净利润104.37亿元（+7.75%），业绩符合我们预期。

　　国内市场短期承压，海外市场表现良好。前三季度国内市场由于公立医院招标低位运行，非刚性医疗需求疲软，国内市场整体承压，公司Q1-3国内收入174.7亿（+1.9%），单Q3国内收入下滑9.7%。前三季度海外市场受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，动物医疗、微创外科、AED等业务放量，公司海外业务表现良好，公司Q1-3国际市场收入120.2亿（+18.3%），单Q3国际市场收入同比增长18.6%，其中欧洲市场单Q3收入同比增长近30%，发展中国家单Q3收入同比增长超20%，亚太地区单Q3收入同比增长超30%。

　　主业体外诊断业务增速强劲。前三季度营收114亿元，同比增长20.9%，营收占比38.7%，其中化学发光收入增长超过20%。前三季度生命信息与支持业务收入108.9亿元，同比下降11.7%，营收占比36.9%，其中微创外科收入增长超过45%。前三季度医学影像业务收入59.7亿，同比增长11.4%，营收占比20.2%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%。

　　盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩受国内招采延后影响，我们下调公司2024-2026年归母净利润由138.21/167.38/199.84至129.12/153.63/180.68亿元，对应当前市值的PE估值分别为25/21/18倍，考虑到明年设备招采有望逐季度恢复，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。

# 中心思想

## 国内市场承压与海外市场亮点
本报告分析了迈瑞医疗2024年三季报，指出公司业绩短期承压，但仍符合预期。国内市场受招标影响表现疲软，而海外市场则表现良好，尤其在欧洲、发展中国家和亚太地区实现了显著增长。

## 体外诊断业务的强劲增长
报告强调，体外诊断业务是公司增长的主要驱动力，营收同比增长显著。同时，微创外科和超声高端型号也实现了快速增长。

# 主要内容

## 2024年前三季度业绩总览
公司2024年前三季度实现营业总收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%。整体业绩符合预期。

## 国内外市场表现分析
*   **国内市场**：受公立医院招标低位运行和非刚性医疗需求疲软的影响，国内市场整体承压，Q3收入同比下滑9.7%。
*   **海外市场**：受益于高端战略客户和中大样本量实验室的突破，以及动物医疗、微创外科、AED等业务的放量，海外市场表现良好，Q3收入同比增长18.6%，其中欧洲、发展中国家和亚太地区分别增长近30%、超20%和超30%。

## 各业务板块营收情况
*   **体外诊断业务**：营收114亿元，同比增长20.9%，营收占比38.7%，其中化学发光收入增长超过20%。
*   **生命信息与支持业务**：收入108.9亿元，同比下降11.7%，营收占比36.9%，其中微创外科收入增长超过45%。
*   **医学影像业务**：收入59.7亿元，同比增长11.4%，营收占比20.2%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%。

## 盈利预测与投资评级
考虑到国内招采延后影响，下调公司2024-2026年归母净利润至129.12/153.63/180.68亿元，对应当前市值的PE估值分别为25/21/18倍。考虑到明年设备招采有望逐季度恢复，维持“买入”评级。

## 财务预测表分析
报告提供了详细的财务预测表，包括资产负债表、利润表和现金流量表，并对关键财务指标进行了分析，如毛利率、归母净利率、收入增长率、归母净利润增长率、ROIC、ROE、资产负债率等。

# 总结

本报告对迈瑞医疗2024年三季报进行了全面分析，指出公司业绩短期承压，但海外市场和体外诊断业务表现亮眼。虽然下调了盈利预测，但考虑到未来招采恢复的潜力，维持“买入”评级。报告还详细分析了公司的财务状况和关键财务指标，为投资者提供了有价值的参考信息。

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