新冠业务影响表观增速，常规业务恢复稳健发展态势

中心思想

新冠业务影响下的短期业绩波动与财务承压

华大基因（300676）在2021年及2022年一季度面临显著的业绩表观增速压力，主要源于2020年和2021年一季度新冠业务贡献的较高基数。公司2021年全年收入同比下降19.4%至67.7亿元，归母净利润同比下降30.1%至14.6亿元。进入2022年一季度，营收和归母净利润进一步承压，分别同比下降8.5%和37.1%。盈利能力方面，22Q1毛利率因高毛利率新冠业务占比下降而下滑5.1个百分点至58.5%，同时四费率上升7.6个百分点至30.8%，共同导致盈利能力下降。此外，22Q1经营现金流净额转为-6.7亿元，同比大幅下降609.8%，主要系公司战略储备新冠核酸和抗原检测产品相关原材料采购款支出增加所致。这些数据共同揭示了新冠业务周期性波动对公司短期财务表现的显著影响。

常规业务的稳健复苏与长期战略布局

尽管整体业绩受新冠业务影响，华大基因的常规业务在2021年展现出稳健的恢复态势。其中，生育健康基础研究和临床应用服务收入同比增长1.2%至11.9亿元，肿瘤防控及转化医学类服务收入同比增长8.1%至3.8亿元，多组学大数据服务与合成业务收入同比增长2.5%至6.4亿元，均实现了正向增长。公司已形成生育健康、肿瘤防控、病原感染、多组学大数据与合成、精准医学检测综合解决方案等五大业务板块的清晰布局。凭借持续的高研发投入，各板块新产品不断获批，本轮疫情也为公司在全球化和多业务拓展方面提供了机遇。分析师预计，随着常规业务的持续发展和新业务的拓展，公司归母净利润有望在2022年至2024年逐步恢复增长，并维持“持有”评级，反映了市场对其长期发展潜力的认可。

主要内容

财务表现与新冠业务影响分析

2021年及2022年一季度财务概览

华大基因发布的2021年年报显示，公司全年实现营业收入67.66亿元，同比下降19.42%；归属于上市公司股东的净利润为14.62亿元，同比下降30.08%；扣除非经常性损益后的归母净利润为13.6亿元，同比下降33.7%。经营活动产生的现金流量净额为24.76亿元，同比下降31.3%。 进入2022年一季度，公司业绩继续承压。一季度实现营业收入14.3亿元，同比下降8.5%；归属于上市公司股东的净利润为3.3亿元，同比下降37.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3亿元，同比下降43.9%。经营活动产生的现金流量净额为-6.7亿元，同比大幅下降609.8%。

新冠业务对业绩波动及盈利能力的影响

公司业绩的表观增速承压，主要原因在于2020年和2021年一季度新冠业务贡献了较大的收入和利润基数。分季度来看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为15.6/20.8/15.1/16.1亿元，同比增速分别为+97.6%/-37.2%/-43.1%/-1.9%。同期，单季度归母净利润分别为5.3/5.6/3.3/0.5亿元，同比增速分别为+274.9%/-62.9%/-68.9%/+107.7%。2022年一季度，收入和净利润的表观增速进一步承压。 盈利能力方面，2022年一季度毛利率为58.5%，同比下降5.1个百分点（-5.1pp），主要由于高毛利率的新冠业务贡献占比下降。同时，销售费用、管理费用、财务费用合计的四费率上升7.6个百分点至30.8%，最终导致22Q1盈利下滑。经营现金流净额在22Q1转负，主要系公司为战略储备新冠核酸和抗原检测产品相关原材料而增加了采购款支出。 在业务构成上，2021年公司精准医学检测综合解决方案收入为33.8亿元，同比大幅下降39.2%。这主要是由于新冠核酸检测试剂供应市场竞争加剧，导致价格和销量均面临压力。分析认为，随着公司新冠抗原检测产品贡献增量，有望缓解该业务板块大幅下滑的压力。

常规业务发展及未来战略展望

常规业务的稳健复苏态势

尽管新冠业务带来短期波动，华大基因的常规业务在2021年恢复了稳健发展态势。

1. 感染防控基础研究和临床应用服务： 该业务板块在2021年实现收入11.6亿元，同比增长73%，主要得益于新冠检测服务的大幅增长。
2. 生育健康基础研究和临床应用服务： 2021年收入达到11.9亿元，同比增长1.2%，显示出该核心业务的稳定增长。
3. 肿瘤防控及转化医学类服务： 该业务在2021年收入为3.8亿元，同比增长8.1%，保持了良好的增长势头。
4. 多组学大数据服务与合成业务： 2021年收入为6.4亿元，同比增长2.5%，持续贡献收入。

业务布局与发展机遇

华大基因的业务布局逐渐明晰，涵盖生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务以及精准医学检测综合解决方案等五大业务板块。公司凭借多年来持续的高研发投入，在各业务板块不断有新产品获批上市。本轮全球疫情在一定程度上也助力了公司实现全球化和多业务拓展的战略目标，使其作为分子诊断领域的龙头企业，能够更好地把握市场机遇，强势崛起。

盈利预测与投资建议

西南证券研究发展中心对华大基因的盈利进行了预测。预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为10.3亿元、10.9亿元和11.3亿元。对应的每股收益（EPS）分别为2.48元、2.64元和2.74元。基于这些预测，分析师维持对华大基因的“持有”评级。

风险提示

报告同时提示了潜在风险：

1. 新冠检测试剂盒销售存在市场需求不确定性： 随着疫情形势变化和防控政策调整，新冠检测试剂盒的市场需求可能波动。
2. 新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响： 公司在拓展新业务时，可能面临国内外政策法规变化、国际贸易环境不确定性等风险。

总结

华大基因在2021年及2022年一季度，受新冠业务高基数影响，整体财务表现承压，营收和归母净利润均出现同比下滑，且22Q1经营现金流因战略性原材料储备而转负。盈利能力方面，毛利率因高毛利新冠业务占比下降而有所下滑，同时费用率上升进一步压缩了利润空间。然而，在新冠业务波动的同时，公司常规业务（包括生育健康、肿瘤防控、多组学大数据服务等）在2021年已恢复稳健增长，显示出其核心业务的韧性和内生增长动力。公司清晰的五大业务板块布局以及持续的研发投入，为其在全球化和多业务拓展中把握机遇奠定了基础。尽管短期内面临新冠检测试剂市场需求不确定性以及新业务拓展的政策和国际形势风险，分析师预计公司未来几年归母净利润将逐步回升，并维持“持有”评级，体现了对公司长期发展潜力的认可。