创新+高壁垒制剂齐头并进，长期发展动力充沛-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　丽珠集团(000513)

　　投资要点：

　　差异化布局创新药及高壁垒复杂制剂，多领域助力公司发展

　　1）消化道领域：基础深厚，艾普拉唑针剂医保谈判后有望实现以量补价。同时公司在消化道领域具有极大优势，拥有壹丽安、丽倍乐、丽珠维三联、丽珠得乐等多个产品，未来有望维持稳健增长； 2）辅助生殖：公司亮丙瑞林微球格局稳固，上市多年国内仍仅有三家上市，目前陆续跟进省采价格，有望借助省采放量； 3）精神领域：公司陆续推出新品，营业收入有望稳步提升。

　　多业务布局，持续优化公司收入结构

　　1）原料药：公司原料药涵盖多类产品，多个产品保持在全球出口市场占有率第一。头孢系列产品国内市场抓住带量采购机遇，量价齐上，表现优异。

　　2）中药：据米内网，参芪扶正注射液 2022 年公立医院销售额为 4.2 亿元，随着医保解限，有望实现恢复性增长。 3）诊断试剂：产品众多，上市备案强化诊断试剂优势。

　　在研管线众多，多个产品进入关键临床。

　　1）公司阿立派唑微球目前已完成临床二期，正在与 CDE 沟通交流争取豁免 3 期临床并尽快报产； 2）聚焦生物制品多领域，多产品取得阶段性进展。重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体二期临床结果向好，拟开展三期临床。IL-17A/F 靶点国内上市产品较少，市场空间巨大。领跑国内司美格鲁肽行业，或成未来新增长点。托珠单抗、曲普瑞林微球已获批，未来业绩可期。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司 2024-2026 归母净利润分别为 22/25.2/28.2 亿元，同比增长13%/14%/12%。采用可比公司估值法， 2024 年可比公司平均 PE 倍数为 16倍。我们认为，公司基本盘稳固，创新管线丰富，是国内仿转创的龙头企业，首次覆盖给予“买入” 评级。

　　风险提示

　　行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险

好的，我已按照您的要求，对华福证券的丽珠集团（000513.SZ）公司研究报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本：

丽珠集团（000513.SZ）研究报告总结

中心思想

本报告的核心观点如下：

创新与高壁垒制剂驱动：丽珠集团在创新药和高壁垒复杂制剂领域差异化布局，为长期发展提供充足动力。
多业务协同发展：公司在消化道、辅助生殖、精神等多个领域均衡发展，并积极优化收入结构。
研发管线潜力巨大：公司在研管线丰富，多个产品进入关键临床阶段，有望成为未来业绩增长点。

主要内容

1 深耕化学制剂领域，实现多领域、全方位布局

聚焦与协同：丽珠集团深耕化学制剂领域三十余载，实现多医药疾病领域全方位布局，聚焦创新药及高壁垒复杂制剂，协同发展原料药、化学药、中药、生物药、体外诊断试剂等领域。
营收与结构：公司营业收入及利润稳健增长，化学制剂与原料药为核心，多业务协同发展，化学制剂营收占比略有下降，原料药业务营收规模持续扩大。

2 化学制剂-差异化布局创新药及高壁垒复杂制剂

消化道产品：公司在消化道领域基础深厚，拥有多个产品，艾普拉唑针剂医保谈判后有望实现以量补价，消化道板块收入同比下降。
促性激素产品：辅助生殖市场规模持续增长，亮丙瑞林微球格局稳固，丽珠市占率稳步提升，促性激素板块收入同比增长。
精神产品：公司精神领域产品竞争力强，营业收入稳步提升，氟伏沙明为国内首仿，哌罗匹隆为独家品种。

3 多领域布局，持续优化公司收入结构

原料药：公司原料药涵盖多类产品，多个产品保持在全球出口市场占有率第一，头孢系列产品国内市场抓住带量采购机遇，量价齐上，表现优异。
中药：公司聚焦肿瘤治疗，完善临床循证医学研究证据，参芪扶正注射液随着医保解限，有望实现恢复性增长。
诊断试剂及设备：公司上市备案已登记，强化诊断试剂优势，丽珠试剂针对自身抗体多重检测、传染病核酸检测等产品线，重点工作为市场推广与区域性标杆客户的建立。

4 在研管线众多，多个产品进入关键临床

微球：公司微球技术壁垒高，在研管线众多，高壁垒复杂制剂助力业绩增长，阿立哌唑微球已完成临床二期，正在与CDE沟通交流争取豁免3期临床并尽快报产。
生物制品：公司聚焦生物制品多领域，多产品取得阶段性进展，重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体二期临床结果向好，拟开展三期临床，领跑国内司美格鲁肽行业，或成未来新增长点，托珠单抗、曲普瑞林微球已获批，未来业绩可期。

5 盈利预测与投资建议

盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/25.2/28.2亿元，同比增长13%/14%/12%。
投资建议：公司基本盘稳固，创新管线丰富，是国内仿转创的龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级。

总结

丽珠集团在化学制剂领域深耕多年，通过差异化布局创新药和高壁垒复杂制剂，在消化道、辅助生殖、精神等多个领域取得了显著进展。公司积极优化收入结构，原料药和中药业务稳健发展，诊断试剂业务也在不断强化。在研管线丰富，多个产品进入关键临床阶段，为公司未来的业绩增长提供了强劲动力。综合来看，丽珠集团是一家基本面稳固、创新能力强的医药企业，具有良好的投资价值。

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