海思科2022年中报点评：环泊酚持续兑现，公司发展进入新征程

　　海思科(002653) 　　投资要点 　　创新药商业化、研发进展顺利， 2Q22 经营情况同、环比显著改善： 2022年 Q2，公司实现营收 6.85 亿元（ yoy +25%），归母净利润 0.44 亿元（ yoy+32%），扣非归母净利润 0.33 亿元（ yoy +221%）。 2022 年 H1，公司实现营收 12.47 亿元（ yoy -2.26%），麻醉产品实现 1.29 亿元，同增1602.52%；公司归母净利润 0.70 亿元（ yoy -78.20%），扣非归母净利润0.51 亿元（ +93.87%）。 　　重磅创新药环泊酚商业化进展顺利： 环泊酚注射液于 2020 年 12 月获批上市。 2021 年 11 月，环泊酚纳入《国家医保药品目录（ 2021 版）》，并于 2022 年 1 月起正式执行。 2022 年上半年销售数量约 150 万支，已进入 900 多家医院，其中三甲以上医院占比达 55%， 力争全年目标医院覆盖达到 1,400 家左右，实现销量达 400 万支以上。 　　创新管线推进顺利： 公司商业化产品及临床阶段候选 1 类新药共有 8个，包括 1 个商业化阶段药物、 7 个临床在研项目： 1）长效降糖药物（ HSK7653） Ⅲ期临床试验加快推进，计划于 2022 年底申报 NDA； 2）神经痛药物（ HSK16149）积极推进Ⅱ /Ⅲ期联合临床试验； 3）急慢性疼痛药物（ HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验； 4）抗肿瘤药物 HSK29116加快推进Ⅰ 期爬坡试验； 5）改良型创新药 HL231 积极推进Ⅰ /Ⅱ 期临床试验； 6）呼吸系统药物 HSK31858、循环系统疾病药物 HSK31679 以及血液系统疾病药物 HSK36273 完成临床Ⅰ 期试验，准备临床Ⅱ 期试验。 　　国际创新持续推进： 环泊酚注射液美国临床Ⅲ期试验和 HSK29116 美国Ⅰ 期临床试验，环泊酚注射液在美国开发的首要适应症为麻醉诱导（ IGA），公司计划在美国开展三个针对 IGA 适应症的三期临床研究，目前试验正在顺利推进中。 HSK29116 已于 2022 年 4 月获得 FDA 的临床试验许可，即将于年内在美国进入Ⅰ 期临床研究，并启动首例入组。加强商务发展， 2022 年 3 月，公司与 Aquestive Therapeutics, Inc.就渐冻症用药 EXSERVAN™开展合作，负责其在中国的注册和商业化活动。 　　盈利预测与投资评级： 由于受到 2Q22 疫情、 5 批集采、 销售投入扩张的影响， 1H22 公司收入、利润低于预期。 但随公司环泊酚持续兑现，2Q22 经营改善。 我们预计创新药收入占比提高， 毛利率、净利率提升， 利润有望加速。 我们将 2022-2024 年归母净利润由 3.7、 4.7、 6.7亿元， 调整为 2.2、 4.1、 6.4 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 分别 为 101、 54、 35 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 创新药放量不及预期， 带量采购和药价降低的风险