公司信息更新报告：业绩高速增长，综合实力强步入发展快车道-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　翔宇医疗(688626)

　　营收、利润高速增长，维持“买入”评级

　　公司发布2023年半年报：2023H1公司实现营收3.35亿元(+51.55%)，归母净利润1.08亿元(+169.00%)，扣非净利润0.95亿元(+269.41%)，经营现金流净额1.01亿元(+450.10%)。公司营收、利润高速增长。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能，我们维持对公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.15、2.80、3.65亿元，对应EPS分别为1.35、1.75、2.28元/股，当前股价对应P/E分别为31.7/24.3/18.7倍，维持“买入”评级。

　　业绩逐季提速增长，盈利能力显著提升

　　分季度看，公司Q1/Q2收入分别为1.43亿元（+68.25%）、1.92亿元（+41.09%）；归母净利润分别为0.38亿元（+298.99%）、0.70亿元（+128.65%）；扣非净利润分别为0.33亿元（+549.98%）、0.62亿元（+201.35%）。从盈利能力来看，2023H1毛利率为67.61%（-0.25pct），净利率为32.41%（+15.33pct）。从费用端来看，2023上半年销售费用率为23.35%（-8.13pct）；管理费用率为19.17%（-9.1pct）;财务费用率为-4.07%（+1.87pct），整体费用率在营收较快增长的基础上下降明显。

　　持续提升研发、渠道销售能力，拟推行股权激励充分调动核心团队积极性

　　公司始终重视新产品研发、不断丰富康复产品线，2023H1新增52项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得293项医疗器械注册证/备案凭证；新增专利197项，累计获得1,436项；新增软件著作权16项，累计获得135项。渠道销售方面，截止2023H1公司在31个省级行政区域拥有近700人的营销团队、500余家代理商共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络，销售范围覆盖全国300余个地级行政区，市场区域覆盖率较高。此外，7月公司发布公告拟推行股权激励计划，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，持续推进公司发展战略和经营目标的实现。

　　风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。务摘要和估值指标

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中心思想

业绩高速增长，维持“买入”评级： 翔宇医疗2023年上半年营收和利润均实现高速增长，公司作为康复医疗器械细分赛道领军企业，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，维持“买入”评级。
持续提升研发和渠道销售能力，股权激励激发团队积极性： 公司重视新产品研发，不断丰富康复产品线，同时持续提升渠道销售能力。拟推行股权激励计划，充分调动核心团队积极性，持续推进公司发展战略和经营目标的实现。

主要内容

营收、利润高速增长，维持“买入”评级

公司发布2023年半年报，营收3.35亿元，同比增长51.55%；归母净利润1.08亿元，同比增长169.00%；扣非净利润0.95亿元，同比增长269.41%；经营现金流净额1.01亿元，同比增长450.10%。
维持对公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.15、2.80、3.65亿元，对应EPS分别为1.35、1.75、2.28元/股，维持“买入”评级。

业绩逐季提速增长，盈利能力显著提升

营收和利润逐季增长： 公司Q1收入1.43亿元，同比增长68.25%；Q2收入1.92亿元，同比增长41.09%。Q1归母净利润0.38亿元，同比增长298.99%；Q2归母净利润0.70亿元，同比增长128.65%。
盈利能力提升： 2023H1毛利率为67.61%，同比下降0.25pct；净利率为32.41%，同比提升15.33pct。
费用端优化： 2023上半年销售费用率为23.35%，同比下降8.13pct；管理费用率为19.17%，同比下降9.1pct；财务费用率为-4.07%，同比提升1.87pct，整体费用率在营收较快增长的基础上下降明显。

持续提升研发、渠道销售能力，拟推行股权激励充分调动核心团队积极性

研发投入和成果： 公司始终重视新产品研发，2023H1新增52项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得293项；新增专利197项，累计获得1,436项；新增软件著作权16项，累计获得135项。
渠道销售网络： 截止2023H1公司在31个省级行政区域拥有近700人的营销团队、500余家代理商，销售范围覆盖全国300余个地级行政区。
股权激励计划： 7月公司发布公告拟推行股权激励计划，进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性。

风险提示

综合医院康复科建设低于预期
公司新产品推广不及预期

总结

翔宇医疗2023年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现高速增长。公司在康复医疗器械领域具备领先地位，通过持续的研发投入和渠道拓展，不断丰富产品线和扩大市场覆盖。同时，公司拟推行股权激励计划，有望进一步激发团队活力，为未来的发展提供动力。但同时也需关注综合医院康复科建设进度和新产品推广情况等风险因素。

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