公司信息更新报告：2023Q1业绩超预期，厚积薄发迎来业绩拐点之年-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　翔宇医疗(688626)

　　2022年业绩承压，2023Q1业绩超预期，维持“买入”评级

　　公司发布2022年报及2023年一季报：2022年实现营收4.89亿元（-6.68%）；归母净利润1.25亿元（-37.85%）；扣非净利润0.78亿元（-48.76%）。2023Q1实现收入1.43亿元（+68.25%）；归母净利润0.38亿元（+298.99%）；扣非净利润0.33亿元（+549.98%）。2023Q1业绩超预期增长，主要是公司始终重视新产品研发、不断丰富康复产品线，同时加强营销网络布局和营销体系建设，随着影响经济发展的因素解除以及康复医疗市场需求的增长，导致销售订单增加。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能，我们上调对公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.15（原2.13）、2.80（原2.44）、3.65亿元，当前股价对应P/E分别为33.9/26.0/20.0倍，维持“买入”评级。

　　公司具备出众的产业化能力、强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积累

　　公司建立了完善的研发体系，能够将核心技术转化为不同系列、不同型号的产品，同时具有大规模量产的能力。基于丰富的产品结构，公司能够为康复医院等机构提供丰富的康复医疗器械产品品类、配套的一体化临床康复解决方案及后续专业的技术支持服务。公司在31个省级行政区域拥有近700人的营销团队、500余家代理商共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络，市场区域覆盖率较高。

　　加大科技人才培养和引进，持续加大研发投入，为公司长足发展储备力量

　　截止2022年，公司研发人员总数达到434人，占员工总数的25.48%，研发人员数量持续提升。公司高度重视研发工作，研发投入力度呈稳步增长态势。公司2022年研发投入9,240.91万元，同比增长34.70%。公司专利等核心技术不断突破，累计获得专利1251项。公司新增医疗器械注册证/备案凭证61项，累计获得241项医疗器械注册证/备案凭证，极大地丰富了公司产品系列，为公司后续发展储备力量，提高公司的综合竞争力。

　　风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。

# 中心思想

## 业绩拐点与增长潜力
翔宇医疗2023年一季度业绩超预期，预示着公司可能迎来业绩拐点。公司在康复医疗器械细分赛道具备领先地位，产品线齐全，能够提供康复一体化解决方案，有望受益于医疗机构康复中心建设和升级带来的市场增量。

## 研发与渠道优势
公司具备出色的产业化能力、强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积累。持续的研发投入和科技人才培养为公司的长远发展储备了力量。

# 主要内容

## 2022年业绩回顾及2023Q1业绩亮点
2022年，翔宇医疗营收4.89亿元，同比下降6.68%；归母净利润1.25亿元，同比下降37.85%；扣非净利润0.78亿元，同比下降48.76%。
2023年Q1，公司实现收入1.43亿元，同比增长68.25%；归母净利润0.38亿元，同比增长298.99%；扣非净利润0.33亿元，同比增长549.98%。
业绩超预期增长主要得益于公司重视新产品研发、丰富康复产品线，以及加强营销网络布局和营销体系建设。

## 公司具备出众的产业化能力、强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积累
公司建立了完善的研发体系，能够将核心技术转化为不同系列、不同型号的产品，同时具有大规模量产的能力。
公司能够为康复医院等机构提供丰富的康复医疗器械产品品类、配套的一体化临床康复解决方案及后续专业的技术支持服务。
公司在31个省级行政区域拥有近700人的营销团队、500余家代理商共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络，市场区域覆盖率较高。

## 加大科技人才培养和引进，持续加大研发投入，为公司长足发展储备力量
截止2022年，公司研发人员总数达到434人，占员工总数的25.48%，研发人员数量持续提升。
2022年研发投入9,240.91万元，同比增长34.70%。公司专利等核心技术不断突破，累计获得专利1251项。公司新增医疗器械注册证/备案凭证61项，累计获得241项医疗器械注册证/备案凭证，极大地丰富了公司产品系列。

## 财务摘要和估值指标
公司2021A-2025E的主要财务数据如下：
*   营业收入（百万元）：2021A: 523, 2022A: 489, 2023E: 684, 2024E: 890, 2025E: 1160
*   归母净利润（百万元）：2021A: 202, 2022A: 125, 2023E: 215, 2024E: 280, 2025E: 365
*   EPS（摊薄/元）：2021A: 1.26, 2022A: 0.78, 2023E: 1.34, 2024E: 1.75, 2025E: 2.28
*   P/E（倍）：2021A: 36.1, 2022A: 58.0, 2023E: 33.9, 2024E: 26.0, 2025E: 20.0

# 总结

## 业绩增长与市场潜力
翔宇医疗2023年Q1业绩表现强劲，预示着公司业绩可能迎来拐点。公司在康复医疗器械领域具备竞争优势，有望受益于市场需求的增长。

## 研发投入与渠道优势
公司持续加大研发投入，拥有完善的销售渠道和客户基础，为未来的发展奠定了坚实的基础。维持“买入”评级。

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