2023年中报点评：生长激素销售好于预期，“新药+营养”产品群快速拓展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　业绩分析：

　　1H23，公司实现收入61.7亿元（+5.8%，同增，下同），归母净利润21.6亿元（+1.9%）。子公司：金赛药业收入51.4亿元（+3.6%），归母净利润22.0亿元（+0.3%）。百克生物收入5.6亿元（+27%），归母净利润1.1亿元（+51%）。华康药业收入3.5亿元，归母净利润0.2亿元。高新地产收入1.0亿元，归母净利润0.1亿元。

　　2Q23，收入33.9亿元（+18.7%），归母净利润13.0亿元（+32.8%），扣非归母净利润13.1亿元（34.2%）。销售费用率27.3%（-1.3pct），管理费用率5.1%（-1.1pct），研发费用率10.9%（-2.0pct），毛利率89.4%（+0.0pct），净利率39.8%（+4.5pct）。子公司：金赛药业收入27.9亿元（+20.4%），归母净利润13.0亿元（+32.0%）。百克生物收入3.8亿元（+25.4%），归母净利润0.9亿元（+65.3%）。

　　研发进展：聚乙二醇重组人生长激素（小于胎龄儿适应症，2期）、醋酸曲普瑞林微球（性早熟，Pre-NDA）、金妥昔单抗（胃癌，3期；非小细胞肺癌，2b期）、金纳单抗（幼年特发性关节炎，2期；急性痛风性关节炎，3期）、重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白（辅助生殖，3期）、EG017片(选择性雄激素受体调节剂，尿失禁，2b期）、EG017软膏（干眼症，2期）、亮丙瑞林注射乳剂（前列腺癌，3期；性早熟，3期）、银花泌炎灵片（前列腺炎，3期）

　　投资建议：由于受到医疗反腐影响，我们将2023-2025年归母净利润由49.3/59.1/69.8亿元，下调为47.6/54.9/63.3亿元，对应同比增速为15/15/15%，当前市值对应PE分别为12/10/9倍，由于就诊、消费逐渐恢复，新患入组有望加速，维持“买入”评级。

　　风险提示：医疗反腐、联盟集采、竞争加剧

# 中心思想

本报告对长春高新2023年中报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩增长符合预期：** 生长激素销售表现良好，推动公司整体业绩增长，但受到医疗反腐影响，下调了未来几年的盈利预测。
*   **新产品与新技术驱动：** 公司积极拓展“新药+营养”产品群，多个在研项目取得进展，为未来发展提供动力。

# 主要内容

## 1. 公司业绩分析

*   **上半年业绩概况：** 2023年上半年，公司实现收入61.7亿元，同比增长5.8%；归母净利润21.6亿元，同比增长1.9%。
*   **子公司业绩表现：** 金赛药业收入51.4亿元，同比增长3.6%；百克生物收入5.6亿元，同比增长27%；华康药业收入3.5亿元；高新地产收入1.0亿元。
*   **二季度业绩亮点：** 2023年第二季度，公司收入33.9亿元，同比增长18.7%；归母净利润13.0亿元，同比增长32.8%；扣非归母净利润13.1亿元，同比增长34.2%。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，毛利率基本持平，净利率有所提升。

## 2. 研发进展

公司在多个创新药和生物制品研发方面取得进展，包括：

*   聚乙二醇重组人生长激素（小于胎龄儿适应症，2期）
*   醋酸曲普瑞林微球（性早熟，Pre-NDA）
*   金妥昔单抗（胃癌，3期；非小细胞肺癌，2b 期）
*   金纳单抗（幼年特发性关节炎，2 期；急性痛风性关节炎，3 期）
*   重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白（辅助生殖，3 期）
*   EG017片(选择性雄激素受体调节剂，尿失禁，2b期）
*   EG017软膏（干眼症，2期）
*   亮丙瑞林注射乳剂（前列腺癌，3期；性早熟，3期）
*   银花泌炎灵片（前列腺炎，3期）

## 3. 投资建议

*   **盈利预测调整：** 考虑到医疗反腐的影响，将2023-2025年归母净利润下调为47.6/54.9/63.3亿元，对应同比增速为15/15/15%。
*   **投资评级维持：** 维持“买入”评级，理由是就诊和消费逐渐恢复，新患入组有望加速。

## 4. 风险提示

*   医疗反腐
*   联盟集采
*   竞争加剧

# 总结

本报告分析了长春高新2023年中报，指出公司业绩增长主要受益于生长激素销售的良好表现。尽管受到医疗反腐的影响，下调了盈利预测，但公司积极拓展新产品和新技术，多个在研项目取得进展，长期发展潜力依然可期。维持“买入”评级，但需关注医疗反腐、联盟集采和竞争加剧等风险。

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