2024年一季报点评：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入31.8亿元，同比增长14.4%；实现归属于母公司股东净利润8.6亿元，同比增长0.2%；实现扣非后归母净利润8.5亿元，同比下降0.86%。

　　生长激素稳健增长。金赛药业实现收入24.7亿元（+5%），归母净利润8.6亿元（-3%），生长激素板块稳健增长，长效生长激素占比持续提升。金赛儿科业务稳健增长，生长激素相关剂型积极响应地方集采，长效剂型收入占比持续提升。新业务战略更加清晰、聚焦。金赛药儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美等非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入接近10%。

　　带状疱疹疫苗持续放量。百克生物实现收入2.7亿元（+50.6%），归母净利润0.61亿元（+239%），收入端同比增加较快系带状疱疹疫苗放量。根据公司最新投资者关系活动记录表，带状疱疹疫苗已经在全国30个省、自治区、直辖市完成准入。截止到2023年年底，公司带状疱疹疫苗已有效覆盖全国近三分之一接种点，预计2024年持续增加。从盈利能力来看，公司2024年Q1毛利率为89.7%（+3.84pp），主要系带状疱疹疫苗毛利率较高，销售占比提升所致。销售费用率36.98%（-2.73pp），管理费用率为13.04%（-4.74pp），研发费用率为17.37%（-1.25pp）。净利率为22.41%（+12.17pp），主要系公司新品种放量所致，规模效应显现。

　　中成药业务基本保持平稳，地产板块增速较快。华康药业实现收入1.91亿元（+15.8%），归母净利润0.11亿元（+22.2%）；子公司高新地产实现收入2.36亿元（+232%），归母净利润0.06亿元（+500%）。经营基本保持平稳。公司1月13日公告《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》。在满足现金分红的条件下，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的40%。以及1月20日公告，公司拟用于回购资金总额不低于人民币1亿元（含）、不超过人民币1.2亿元，按本次拟用于回购的资金总额及回购价格上限测算，预计回购股份数量约为62.5万股，约占公司总股本的比例为0.15%。我们认为，上述举措有利于积极回报投资者，引导投资者树立长期投资和理性投资的理念，建立对投资者持续、稳定、科学的回报机制。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为12.59元、13.85元、15.06元。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。

中心思想

核心业务稳健增长，新兴产品驱动业绩

长春高新2024年第一季度财报显示，公司核心生长激素业务保持稳健增长，特别是长效生长激素产品占比持续提升，优化了产品结构。同时，带状疱疹疫苗作为新兴业务表现强劲，实现高速放量，成为公司新的业绩增长点，并显著提升了整体盈利能力。

财务表现积极，股东回报机制健全

公司在营收实现14.4%同比增长的同时，通过新品放量和规模效应，有效改善了毛利率和净利率。此外，公司积极推行股东回报规划，包括不低于40%的现金分红比例和股份回购计划，旨在提升投资者信心和长期价值。

主要内容

2024年第一季度业绩概览

长春高新在2024年第一季度实现了营业收入31.8亿元，同比增长14.4%，显示出良好的营收增长势头。然而，归属于母公司股东的净利润为8.6亿元，同比增长0.2%，扣除非经常性损益后的归母净利润为8.5亿元，同比下降0.86%。这表明尽管营收增长，但净利润增速放缓，扣非净利润略有下滑，可能与成本结构或特定业务的利润贡献变化有关。

生长激素业务稳健发展与结构优化

金赛药业作为公司核心子公司，一季度实现收入24.7亿元，同比增长5%；归母净利润8.6亿元，同比下降3%。尽管净利润略有下降，但生长激素板块整体保持稳健增长，其中长效生长激素的收入占比持续提升，体现了公司在产品结构优化方面的成效。金赛儿科业务表现稳健，并积极响应地方集采政策。此外，金赛药业的非儿科核心业务，包括儿科综合、女性健康、成人内分泌和皮科医美等，其产品收入已接近金赛药业整体收入的10%，显示出公司在业务多元化方面的积极布局。

带状疱疹疫苗业务强劲放量与盈利能力提升

百克生物在第一季度表现亮眼，实现收入2.7亿元，同比增长50.6%；归母净利润0.61亿元，同比大幅增长239%。这一显著增长主要得益于带状疱疹疫苗的持续放量。根据公司披露，该疫苗已在全国30个省、自治区、直辖市完成准入，截至2023年底已有效覆盖全国近三分之一的接种点，预计2024年覆盖范围将持续扩大。从盈利能力来看，百克生物2024年Q1毛利率高达89.7%，同比提升3.84个百分点，主要原因是带状疱疹疫苗毛利率较高且销售占比提升。同时，销售费用率（36.98%，下降2.73pp）、管理费用率（13.04%，下降4.74pp）和研发费用率（17.37%，下降1.25pp）均有所优化，使得净利率提升至22.41%，同比大幅提升12.17个百分点，规模效应显著。

其他业务板块表现及股东回报策略

华康药业（中成药业务）实现收入1.91亿元，同比增长15.8%；归母净利润0.11亿元，同比增长22.2%，业务基本保持平稳增长。高新地产（地产板块）表现出高速增长，实现收入2.36亿元，同比增长232%；归母净利润0.06亿元，同比增长500%，尽管增速迅猛，但其在公司整体业务中的占比相对较小。在股东回报方面，公司于1月13日公告了《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，承诺在满足现金分红条件下，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现可分配利润的40%。此外，公司还计划回购股份，总金额不低于1亿元、不超过1.2亿元，预计回购股份数量约占公司总股本的0.15%。这些举措旨在积极回报投资者，引导长期投资理念，并建立持续、稳定、科学的股东回报机制。

盈利预测与投资建议

基于公司当前的经营状况和发展趋势，分析师预计长春高新2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为12.59元、13.85元和15.06元。鉴于公司核心业务的稳健增长和新兴业务的强劲表现，维持“买入”评级。同时，报告提示了产品销售下滑和研发进度不及预期的潜在风险。

总结

长春高新2024年第一季度展现出稳健的经营态势，核心生长激素业务通过长效产品占比提升实现了结构优化，而带状疱疹疫苗则以其爆发式增长成为公司新的业绩驱动力，显著改善了整体盈利能力。公司多元化业务布局逐步清晰，并通过积极的股东回报政策和股份回购计划，有效增强了市场信心和投资者吸引力。尽管面临产品销售和研发进度的潜在风险，但公司整体发展前景积极，维持“买入”评级。

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