业绩不断改善 17年多重机遇值得期待

中心思想 业绩稳健增长，多重业务驱动未来发展 科华生物在2016年实现了营业收入和归属净利润的稳健增长，其中营业收入同比增长20.8%，归属净利润同比增长10.34%。若扣除2015年非经常性损益影响，归属净利润同比增长22.4%，业绩表现符合市场预期。公司作为国内体外诊断领域的领先企业，正通过多维度战略布局，积极应对市场变革，并有望在未来几年实现持续增长。 创新与渠道并举，构筑核心竞争力 报告指出，科华生物的核心竞争力体现在其强大的产品研发、生产和销售一体化能力，以及涵盖生化、酶免、化学发光、POCT、分子诊断五大产品线的丰富产品矩阵。公司在体外诊断试剂、核酸血筛、出口业务、化学发光产品线构建以及检验打包业务等多个领域均展现出积极的增长势头和战略布局。通过重整渠道资源、积极推进技术整合与市场导入，并试水创新业务模式，科华生物正不断巩固其市场地位，为未来的业绩增长奠定坚实基础。 主要内容 2016年业绩回顾与业务亮点 财务表现符合预期，诊断试剂业务强劲增长 科华生物2016年年报显示，公司实现营业收入13.97亿元，同比增长20.8%；归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元，同比增长10.34%。扣除非经常性损益后，净利润为2.16亿元，同比增长17.6%。若剔除2015年出售科华检验医学产品有限公司股权获得的2072万元收益及所得税影响，2016年归属净利润同比增长22.4%，表明公司主营业务盈利能力持续改善。 在核心业务方面，2016年公司诊断试剂业务实现收入6.9亿元，同比增长36%，表现出优秀的增长势头。公司通过积极协调仪器和试剂销售，重整渠道资源，使得生化和酶免等传统业务迎来复苏，其中生化业务实现了13.8%的增长，在行业整体增速面临压力的背景下尤为突出。 核心业务发展与市场拓展 核酸血筛业务成功放量，浆站市场潜力巨大 科华生物在全国核酸血筛业务招标中取得了领先优势，目前已覆盖17个省市的70余家终端客户，其中包括11家省市级血液中心。这一成果直接推动了公司分子诊断试剂销售额在报告期内同比增长82.29%。 展望未来，随着血站核酸血筛逐步完成覆盖，2016年12月15日卫计委和食药监总局联合发布的《关于促进单采血浆站健康发展的意见》明确提出，要在2019年底完成单采血浆站的核酸检测全覆盖。这一政策将为科华生物的分子诊断相关业务带来进一步的收入提升空间。 出口业务资格获批，2017年有望恢复增长 公司出口业务在2014年表现强劲，人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）业务实现出口达数千万人份，销售收入8600万元，利润水平较高。然而，2015年以来由于原材料供应商违约及工艺变更需重新审核，出口业务一度停滞，影响了业绩增长。 令人振奋的是，公司艾滋病诊断试剂人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）V2已于2017年1月正式通过世界卫生组织体外诊断产品资格审核并被列入世界卫生组织采购名录。这一突破性进展预示着公司将全力推动出口业务恢复，有望在2017年为公司销售收入和经营业绩提供重要助力。 积极布局化学发光产品线，构建多层次解决方案 科华生物正积极推进TGS公司的整合，加快其体外诊断试剂及全自动化化学发光仪器的技术转移及国内注册工作。公司计划通过整体吸收合并TGS的国内两家子公司（奥特诊青岛、深圳奥特库贝），实现TGS的100%控股，以优化投资架构、简化管理层级并提高管理效率。 在产品方面，公司自主研发的卓越C1800全自动化学发光免疫分析系统已进入市场导入阶段，检测项目菜单也在不断丰富。同时，公司还独家代理沃芬集团子公司Biokit的台式化学发光系统，以适应不同用户需求，提供差异化的化学发光系统解决方案。鉴于国内国产化学发光市场推广和进口替代仍处于早期阶段，公司在化学发光领域丰富且高质量的产品线有望抓住市场风口，实现快速成长。 适应流通渠道变革，试水检验打包业务 面对国内检验市场环境和政策环境的一系列变化，体外诊断流通领域正经历深刻变革，集中采购打包、区域检验中心等新模式的市场份额不断扩大。科华生物积极调整市场策略，整合内部资源，其附属企业科榕医疗已与河南通许县人民医院签署了为期8年的《集中采购统一配送合作协议书》。根据协议，科榕医疗将全权负责医院全部仪器与试剂耗材的整体供应、物流与维护。 此举是公司延伸产业链和丰富业务模式的重要尝试。作为国内一流的IVD产品生产商和代理商，科华生物拥有全面的产品种类、过硬的质量、以及产品、渠道和成本优势，从事检验集采打包业务是其业务的自然延伸。随着IVD“两票制”在全国逐步落地，公司在这一创新业务领域的作为值得期待。 财务预测与投资建议 盈利能力持续提升，维持“买入”评级 国金证券研究所基于公司试剂收入占比上升以及化学发光业务逐步放量的预期，对科华生物未来的盈利能力持乐观态度。预计公司2017年至2019年的摊薄每股收益（EPS）将分别达到0.52元、0.63元和0.79元，同比增长率分别为15.12%、21.25%和24.98%，呈现逐年加速增长的趋势。同期，主营业务收入增长率预计分别为17.98%、15.95%和17.43%，净资产收益率（ROE）预计将从2016年的12.60%提升至2019年的15.48%。 鉴于科华生物作为国内历史悠久、积累深厚、产品丰富的体外诊断企业之一，其业务复苏、出口恢复以及化学发光业务放量的前景广阔，国金证券维持对其“买入”的投资评级。 风险提示 尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险，主要包括化学发光业务放量和出口恢复不及预期的可能性。 总结 科华生物在2016年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均表现良好，尤其在扣除非经常性损益后，主营业务增长更为强劲。公司在体外诊断试剂、核酸血筛、出口业务、化学发光产品线建设以及检验打包等多个核心业务领域均取得了积极进展和战略布局。诊断试剂业务实现36%的收入增长，分子诊断试剂销售同比增长82.29%，核酸血筛业务已覆盖17个省市。同时，艾滋病诊断试剂通过WHO资格审核，为2017年出口业务恢复奠定基础；化学发光产品线通过TGS整合、自研C1800和代理Biokit，有望抓住市场机遇；而试水检验打包业务则展现了公司适应市场变革、延伸产业链的决心。基于这些积极因素，分析师预计公司未来三年盈利能力将持续提升，并维持“买入”评级，但需关注化学发光放量和出口恢复不及预期的风险。