21年破伤风疫苗放量明显,22Q1受疫情影响短期承压

21年破伤风疫苗放量明显,22Q1受疫情影响短期承压

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21年破伤风疫苗放量明显,22Q1受疫情影响短期承压

  欧林生物(688319)   事件:1)公司发布2021年年报,实现营业收入4.9亿元,同比增长52.2%。实现归母净利润1.1亿元,同比增长198.8%;实现扣非归母净利润1亿元,同比增长253.5%。实现经营性现金流净额0.4亿元,同比增长89.5%。2)发布2022年一季度报告,实现营业收入0.5亿元,同比下降15.6%。实现归母净利润-0.1亿元,同比下降133.3%;实现扣非归母净利润-0.1亿元,同比下降134%。   21年产品推广较为迅速,22Q1受疫情影响短期业绩承压。1)分季度来看,公司21Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.6/1.1/1.2/2亿元(+120%/+27.9%/+30.5%/+68.6%),单季度归母净利润分别为0.2/0.2/0.4/0.3亿元(+875.6%/+100.5%/+52.9%/+1143614.7%)。其中21Q4收入、利润增速较快主要系公司破伤风产品持续放量。22Q1增速放缓主要系全国散点疫情频发,各地物流受限、疾控医疗资源有限。2)从盈利能力来看,公司2021年毛利率为93.9%(-1.2pp)基本保持稳定。销售费用率50.4%(-7pp),主要系公司销售体量逐渐扩大,规模效应体现。管理费用率为10.4%(-2pp),保持稳定。研发费用率为6.1%(+0.5pp),主要系公司临床项目费用化支出增加。财务费用率为-0.01%(-0.2pp)主要系募集资金到账,利息收入增长所致。综合以上因素,公司2021年净利率为22.2%(+11pp),盈利能力增长明显。   21年业绩符合市场预期,破伤风疫苗稳健增长。分产品来看,公司破伤风疫苗实现收入3.9亿元(+35%),收入占比为80%,公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。公司破伤风疫苗2021年实现销量319万支,同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计将维持稳定增长态势。   金葡菌疫苗预计2022Q1开展三期临床,有望2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白,公司计划2年左右完成III期临床试验,1年做生产注册工作,产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万,其中80%感染者接种疫苗,按照每人3剂共3000元价格计算,金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模,带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.33元、0.53元、0.8元,对应PE分别为50、32、21倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。   风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。
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    西南证券股份有限公司

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    2022-04-28

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  欧林生物(688319)

  事件:1)公司发布2021年年报,实现营业收入4.9亿元,同比增长52.2%。实现归母净利润1.1亿元,同比增长198.8%;实现扣非归母净利润1亿元,同比增长253.5%。实现经营性现金流净额0.4亿元,同比增长89.5%。2)发布2022年一季度报告,实现营业收入0.5亿元,同比下降15.6%。实现归母净利润-0.1亿元,同比下降133.3%;实现扣非归母净利润-0.1亿元,同比下降134%。

  21年产品推广较为迅速,22Q1受疫情影响短期业绩承压。1)分季度来看,公司21Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.6/1.1/1.2/2亿元(+120%/+27.9%/+30.5%/+68.6%),单季度归母净利润分别为0.2/0.2/0.4/0.3亿元(+875.6%/+100.5%/+52.9%/+1143614.7%)。其中21Q4收入、利润增速较快主要系公司破伤风产品持续放量。22Q1增速放缓主要系全国散点疫情频发,各地物流受限、疾控医疗资源有限。2)从盈利能力来看,公司2021年毛利率为93.9%(-1.2pp)基本保持稳定。销售费用率50.4%(-7pp),主要系公司销售体量逐渐扩大,规模效应体现。管理费用率为10.4%(-2pp),保持稳定。研发费用率为6.1%(+0.5pp),主要系公司临床项目费用化支出增加。财务费用率为-0.01%(-0.2pp)主要系募集资金到账,利息收入增长所致。综合以上因素,公司2021年净利率为22.2%(+11pp),盈利能力增长明显。

  21年业绩符合市场预期,破伤风疫苗稳健增长。分产品来看,公司破伤风疫苗实现收入3.9亿元(+35%),收入占比为80%,公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。公司破伤风疫苗2021年实现销量319万支,同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下,我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售,未来预计将维持稳定增长态势。

  金葡菌疫苗预计2022Q1开展三期临床,有望2025年上市。金葡菌疫苗作为全球创新品种有望填补世界空白,公司计划2年左右完成III期临床试验,1年做生产注册工作,产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万,其中80%感染者接种疫苗,按照每人3剂共3000元价格计算,金葡菌疫苗可对应9.6亿销售规模,带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场,强化公司国际影响力。

  盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.33元、0.53元、0.8元,对应PE分别为50、32、21倍。公司核心品种破伤风疫苗持续快速放量,驱动公司快速成长;重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进,具有全球原创属性,有望实现全球空白的突破,成为全球性重磅品种,维持“买入”评级。

  风险提示:现有产品销售低于预期,金葡菌疫苗研发失败风险。

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